Dans une chronique du Sunday du Financial Times, un vétéran du marché a souligné que le « cycle d’essor et de déclin de l’immigration » aux États-Unis est sans précédent par son ampleur, passant radicalement d’une augmentation nette de plus de 3 millions en 2023 à un simple filet de 400 000 cette année. Cette contraction brutale de la force de travail pourrait réduire le potentiel de croissance des États-Unis de plus de 20 %. « Pourtant, de plus en plus, la réponse à ce risque se limite à un haussement d’épaules. L’IA va de toute façon rendre le travail humain moins nécessaire », a déclaré Sharma avec ironie. Par ailleurs, le ratio dette/PIB des États-Unis atteint 100 % et devrait continuer à augmenter rapidement, dépassant le pic de l’ère de la Seconde Guerre mondiale dans les années à venir. Cependant, l’IA pourrait offrir une solution en stimulant la croissance économique suffisamment pour stabiliser les niveaux d’endettement. Le marché mondial obligataire semble anticiper cette issue, a noté Sharma, en citant la hausse des rendements au Japon, en France et au Royaume-Uni, malgré des déficits budgétaires plus faibles que ceux des États-Unis. « La principale raison pour laquelle l’IA est perçue comme une solution miracle à diverses menaces est son potentiel d’augmentation majeure de la croissance de la productivité, en particulier aux États-Unis », a-t-il ajouté. Au-delà des défis liés à la main-d’œuvre et à la dette, l’IA pourrait aussi atténuer les risques d’inflation, y compris ceux liés aux tarifs douaniers, en permettant aux entreprises d’augmenter les salaires tout en maintenant des prix stables, a expliqué Sharma. Les gains anticipés d’un bond de la productivité ne sont pas entièrement hypothétiques. Plus tôt cette année, le Congressional Budget Office estimait qu’une augmentation annuelle de la croissance de la productivité de 0, 5 point de pourcentage pendant 30 ans pourrait réduire la dette publique à 113 % du PIB d’ici 2055, contre 156 % sans intervention. De plus, les États-Unis ont récemment connu une croissance de la productivité supérieure à celle des autres économies développées, alimentant l’optimisme des investisseurs quant à l’expansion de leur avantage. L’histoire de l’IA aux États-Unis a permis aux investisseurs mondiaux de dépasser le choc provoqué par la guerre commerciale initiée par le président Donald Trump et par les tarifs de « Liberation Day », qui avaient entraîné un retrait soudain des marchés américains. Pourtant, les fonds sont rapidement revenus, Sharma notant que les investisseurs étrangers ont placé 290 milliards de dollars dans les actions américaines au second trimestre et détiennent désormais 30 % du marché. « D’une certaine manière, l’Amérique est devenue une grosse mise sur l’IA », a-t-il déclaré. À l’exception des actions liées à l’IA, les marchés européens ont surperformé les États-Unis cette décennie, avec un avantage étendu à d’autres secteurs. « Cela suggère que l’IA doit livrer ses promesses pour les États-Unis, sinon leur économie et leurs marchés perdront le seul pilier sur lequel ils comptent actuellement », a mis en garde Sharma. Il n’est pas seul à lancer cet avertissement.

Lisa Shalett, directrice des investissements pour Morgan Stanley Wealth Management, a écrit le 29 septembre que « il est difficile de ne pas voir…un boom alimenté par une narration à un seul thème ». Depuis le lancement de ChatGPT, Shalett a souligné que ce qu’elle appelle « actions du centre de données-écosystème de l’IA » représentent environ 75 % des rendements du S&P 500, 80 % de la croissance des bénéfices, et 90 % de la croissance des dépenses d’investissement. « Il est difficile d’ignorer la dépendance du marché à l’égard de la capex liée à l’IA », a-t-elle conclu. Pour l’instant, Wall Street semble ravi de surfer sur la vague. Lundi, l’annonce d’OpenAI d’investir dans le fabricant de puces AMD a déclenché une nouvelle hausse du marché. Les analystes rehaussent leurs objectifs de prix pour d’autres actions populaires liées à l’IA, comme Nvidia, ainsi que pour l’ensemble du S&P 500. Bien que les récents sommets records aient suscitée des inquiétudes quant à une bulle, certains indicateurs suggèrent que le boom de l’IA n’a pas encore atteint les niveaux du krach des dot-com.