일요일 파이낸셜 타임스 칼럼에서 시장 베테랑은 현재 미국의 ‘이민 호황과 침체 주기’가 전례 없을 정도로 크다고 강조했다. 이는 2023년 300만 명 이상의 순증에서 올해는 단 40만 명에 불과한 미미한 수준으로 급격히 바뀌고 있다. 이러한 노동력의 급감은 미국의 성장 잠재력을 20% 이상 감소시킬 수 있다. “그럼에도 점점 더 이러한 위험에 대한 대응은 그저 무관심에 가까운 태도다. 인공지능이 어차피 인간 노동력을 덜 필요하게 만들 것”이라고 샤르마는 냉소적으로 말했다. 동시에 미국의 GDP 대비 부채 비율은 100%에 달하며 앞으로도 빠르게 증가할 것으로 예상되며, 향후 몇 년 안에 2차 세계대전 당시 정점을 넘어설 전망이다. 그러나 AI는 경제 성장을 촉진시켜 부채 수준을 안정시키는 해결책이 될 수도 있다. 글로벌 채권시장은 이러한 결과를 예상하는 듯, 일본, 프랑스, 영국의 수익률이 오르고 있다고 샤르마는 지적했다. 이들 국가는 미국보다 재정 적자가 작음에도 불구하고 수익률이 상승하고 있다. “AI가 여러 위협에 대한 마법과 같은 해결책으로 여겨지는 주요 이유는 생산성 향상 즉, 미국을 비롯한 경제 성장에 큰 힘이 될 것으로 기대되기 때문이다, ”라고 그는 덧붙였다. 노동력과 부채 문제를 넘어서, AI는 관세 등으로 인한 인플레이션 위험도 완화할 수 있다. 기업들이 임금을 인상하면서 가격을 안정적으로 유지할 수 있게 해주기 때문이다, 샤르마는 설명했다. 생산성 향상의 기대 효과는 전혀 추측이 아닐 수도 있다. 올해 초, 의회예산국(CBO)는 연평균 생산성 성장률을 0. 5%포인트씩 30년간 높이면 2055년까지 공공 부채를 GDP의 113%로 낮출 수 있다고 추산했다.

이는 156%보다 낮은 수치다. 또한, 미국은 최근 다른 선진국들보다 더 높은 생산성 성장률을 기록하고 있어, 이 우위가 더 확대될 것이라는 투자자들의 기대를 자극하고 있다. 미국의 AI 이야기는 도널드 트럼프 대통령의 무역 전쟁과 ‘해방의 날’ 관세로 인해 시장에서 큰 충격이 있던 시기를 넘어서게 했다. 그 후 자금은 빠르게 회복되고 있는데, 샤르마는 2분기에 외국인들이 미국 주식에 2900억 달러를 투자했고 현재 전체 시장의 30%를 차지하고 있다고 말했다. “어떤 면에서는 미국이 본질적으로 AI에 대한 하나의 거대한 베팅이 된 셈”이라고 그는 말했다. AI 관련 주식을 제외하면, 유럽 시장은 이번 10년 동안 미국을 앞섰으며, 그 우위는 다른 산업 부문으로도 확장되고 있다. “이것은 AI가 미국에 반드시 성과를 내야 한다는 의미다. 그렇지 않으면 미국 경제와 시장이 현재 의지하는 유일한 버팀목을 잃게 될 것”이라고 샤르마는 경고했다. 이 경고는 그만두지 않는 인사도 있다. 모건 스탠리 웰스 매니지먼트의 최고투자책임자인 리사 샬레트는 9월 29일 “아직도 한 가지 이야기로 인한 호황을 못 볼 이유가 없다”고 적었다. 샬레트는 챗GPT 출범 이후, 그녀가 ‘AI 데이터센터 생태계 주식’이라고 부르는 것들이 S&P 500 수익의 약 75%, 이익 성장의 80%, 자본 지출 성장의 90%를 차지했다고 지적했다. “시장 의존도가 AI의 자본 지출에 너무 치우쳐 있다는 것을 무시하기 어렵다”고 결론지었다. 일단은 월스트리트는 이 흐름을 타는 데 만족하는 모습이다. 월요일에는 인공지능 칩 제조업체 AMD에 투자하는 오픈AI의 발표가 또 다른 주식시장 랠리를 촉발했다. 분석가들은 엔비디아와 같은 인기 AI 관련 기업과 S&P 500 전체의 목표주가를 잇따라 올리고 있다. 최근 기록적인 최고점을 찍으며 버블 우려도 나오고 있지만, 일부 지표들은 AI 붐이 아직 도트컴 버블 수준에 이르지 않았음을 시사한다.