2026’nın başlamasıyla birlikte, yapay zeka altyapısı sektöründe ciddi bir gerçeklik kontrolü yaşandı. AI patlamasının simgesi olan ve özel bulut hizmetleri sağlayıcısı CoreWeave (Nasdaq: CRWV), yılın ilk işlem gününde hissesini yüzde 3. 1 oranında düşürerek 71. 61 dolara geriledi. Bu düşüş, düzenleyici bildirimlere göre üst düzey yöneticilerin ve büyük kurumsal yatırımcıların 2025 dördüncü çeyrekte 2, 5 milyar doların üzerinde hisse sattığını göstermesiyle gerçekleşti ve yüksek büyüme odaklı saf yapay zeka şirketlerinin yakın vadeli değerlemeleri hakkında endişeleri artırdı. Piyasanın tepkisi, içerden gelen hislere karşı artan hassasiyeti ortaya koyuyor. CoreWeave’in hisseleri, Mart 2025 IPO fiyatı olan 40 doların oldukça üzerinde kalmaya devam etse de, Ekim ayındaki zirvesinden yaklaşık %50 düştü. Yatırımcılar, devasa 55 milyar dolar gelir rezerviyle birlikte, kritik veri merkezlerindeki inşaat gecikmeleri gibi operasyonel aksaklıklar ve 360’ın üzerinde borç/özsermaye oranına sahip ağır bir borç yükünü dikkate alarak şirketi değerlendiriyor. 1 Ocak’taki yüzde 3. 1’lik kayıp, agresif içerden satışların yaşandığı çalkantılı bir çeyreği sonlandırdı. SEC dosyaları, şirket yöneticilerinin satışlarını ön plana çıkarıyor: Kurucu ortak Brian M. Venturo Aralık ayı sonunda yaklaşık 22, 3 milyon dolar değerinde hisse sattı; CEO Michael Intrator ve Kıdemli Geliştirme Direktörü Brannin McBee de milyonlarca dolarlık paylarını devretti. Özellikle, önemli bir yatırımcı olan Magnetar Financial, CoreWeave’in hisse fiyatı düşmeye başladığında yaklaşık yüzde 77’sini, yani yaklaşık 160 milyon dolar değerinde varlıklarını nakde çevirdi. Bu içerden satışlar, operasyonel zorluklarla da aynı döneme denk geldi. 2025’in sonunda, CoreWeave, yüksek yoğunluklu kümeler kurmak üzere tasarlanmış, OpenAI gibi müşterilere hizmet verecek olan Texas, Denton’daki 260 megavatlık ana tesisinde 60 günlük gecikme açıkladı. Bu, gelir tanıma takvimlerini ileriye atmasına neden oldu ve 2025 gelir tahminlerini 5. 05-5. 15 milyar dolar aralığına çekerek büyüme yatırımcılarının güvenini sarstı. CoreWeave’in hikayesi, “sınırsız ölçek”ten “operasyonel yürütmeye” kaydı. 2024 ve 2025’in başlarında Nvidia (Nasdaq: NVDA) H100 ve Blackwell GPU’ların büyük miktarda alınmasıyla övgü alan şirket, şimdi fiziksel altyapı inşasının yüksek maliyetleriyle boğuşuyor. Analistler, operasyonel olmayan tesisleri finanse etmek için alınan milyarların yarattığı “yapısal gerilime” dikkat çekerek, sermaye giderleri ile nakit akışı arasında dengesizlikten uyarıyorlar. Bu kargaşa, AI sektöründe bir ayrışmayı gözler önüne seriyor. Nvidia, silikon talebinin durdurulamaz olması ve yüzde 70’in üzerinde brüt marjlar ile güçlü bilançosu sayesinde “birincil kazanan” olmaya devam ediyor. Yatırımcılar, Nvidia’yı “güvenli liman” olarak görmeye başlarken, CoreWeave gibi özel bulut sağlayıcılar GPU’ları kullanarak büyük borçlar alınması ve kârlılık veya tam kullanım sağlamadan işletmeye geçilmeye çalışılması konusunda inceleme altına alınıyor.

Öte yandan, Microsoft (Nasdaq: MSFT) ve Alphabet (Nasdaq: GOOGL) gibi yüksek bilançosu sağlam şirketler, yüksek borçlu orta ölçekli şirketlerden uzaklaşan yatırımcıların ilgisini stabil, nakit akışı pozitif yapay zeka liderlerine kaydırmasıyla avantaj kazandılar. CoreWeave’in hisse kaybı, AI döngüsünün “operasyonel aşama”ya geçtiğine dair daha geniş bir piyasa dönüşünü simgeliyor. 2023-24 yıllarındaki hype dönemi, ortaklıklar ve hesaplama rezervasyonlarını ödüllendirirken; 2026, “CAPEX artığı” ve “dairesel sermaye” endişelerini öne çıkarıyor; burada teknoloji şirketleri, bulut kaynaklarını kiralayan girişimlere yatırım yaparak düzenleyici ve finansal denetimleri artırıyor. 1990’ların sonlarındaki telekom yapılandırmasına paralel olarak, CoreWeave geleceğin interneti için “borular” döşüyor. Altyapının uzun vadeli değeri genel olarak kabul görse de, öncü şirketlerin finansal sürdürülebilirliği sık sık baskı altında kalıyor. CoreWeave’in yoğun içerden satışı, piyasa değerinin, inşaat ve soğutma gibi fiziksel ve operasyonel gerçeklikleri aşacak şekilde yüksek olduğunu fark ettiğini gösteriyor. İleriye baktığımızda, CoreWeave’in özellikle Denton tesisini 2026 başında başarıyla devreye alması, toparlanmanın ana tetikleyicisi olacak gibi görünüyor. Ancak, yüksek faiz ortamı ve yüzde 363’lük borç/özsermaye oranı devam eden engeller oluşturuyor. Uzun vadede, CoreWeave satın alma veya borç yapılandırmasıyla karşı karşıya kalabilir. Facebook’un ana şirketi Meta (Nasdaq: META) gibi yüksek ölçekli devler, CoreWeave’in veri merkezleri ve rezervlerini satın almaya ilgi duyabilir. Alternatif olarak, şirket, varlık hafif modeline geçerek, REIT’lerle ortaklık kurup veri merkezi inşası yüklerini azaltabilir ve yapay zeka yazılımı ile orkestrasyon alanına odaklanabilir. Sonuç olarak, CoreWeave’in hisse düzeltmesi, dönüşüm sağlayan teknolojilerin bile finansal ve fiziksel sınırlamalara uyması gerektiğinin altını çiziyor. Özel bir “ unicorn”dan halka açık bir şirkete geçiş, hikayeyi “sınırsız potansiyel”den “çeyrek dönem performansı”na kaydırdı. Yatırımcılar, yapay zeka altyapısında “kolay para” döneminin büyük ihtimalle sona erdiğine dikkat etmeli; kendini sürdürebilir büyümeye götüren net yolları olan şirketlere öncelik vermeli. CoreWeave’in 2026 ilk çeyrek kazançları, özellikle Denton ve gelir tahminleri hakkındaki güncellemeler, kritik olacak. Yapay zeka devrimi devam ederken, operasyonel sonuçlar olmadan yüksek kaldıraçlı inşaatların ödüllendirilmesi sona eriyor. Yatırımcılar, özel sağlayıcılar konusunda dikkatli olmalı ve içerden alış satışları, iç güvenin göstergesi olarak izlenmeli; artan yürütme riskleri arasında. Bu özet yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve finansal tavsiye teşkil etmemektedir.