وفقًا لتحليل جديد من بنك الاستثمار، قد يكون سوق الأسهم الأمريكي قد أخذ بالفعل في الحسبان جزءًا كبيرًا من القيمة المحتملة طويلة الأمد التي يمكن أن تخلقها الذكاء الاصطناعي. يلاحظ خبراء التحليل دومينيك ويلسون وويكي تشانغ أن بعض “الحسابات البسيطة” تشير إلى أن تسعير السوق للمكاسب المتعلقة بالذكاء الاصطناعي يتقدم “بشكل كبير على التأثير الكلي”، مع الارتفاع الحاد في تقييمات الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والتي تقترب من حدود الفوائد المعقولة للاقتصاد الكلي. على الرغم من أن فريق استراتيجية المحافظ في جولدمان يعترف بأن تقييمات الشركات مرتفعة ولكنها ليست عند “مستويات فقاعية” بعد، إلا أن اعتماد منظور كلي يساعد على تحديد حدود “ما هو ممكن بشكل جماعي”. ما قيمة بضعة تريليونات من الدولارات فعلاً؟ يقدر التقرير القيمة الحالية للمبلغ المخصوم (PDV) للعائدات الرأسمالية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي التوليدي للاقتصاد الأمريكي عند مستوى أساسي يبلغ 8 تريليون دولار. على الرغم من أن هذا الرقم ينطوي على عدم يقين، إلا أن النطاق المعقول لهذه العائدات المستقبلية يتراوح بين 5 تريليونات و19 تريليون دولار. ومن الجدير بالذكر أن هذه المنافع المتوقعة كافية لتبرير الإنفاق الاستثماري الحالي والمستقبلي على نفقات رأس مال مرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وهو موضوع يثير قلقًا متزايدًا في وسائل الإعلام المالية. ومع ذلك، يبدو أن حماسة السوق قد تجاوزت بكثير هذه التوقعات الكلية الأساسية. منذ إطلاق ChatGPT في نوفمبر 2022، حسب حسابات جولدمان، زاد قيمة الشركات المشاركة مباشرة أو المجاورة لزيادة الذكاء الاصطناعي بأكثر من 19 تريليون دولار. يشمل هذا الارتفاع مكاسب كبيرة في مجال الرقائق وداخل “مقدري السعة الفائقة (هايبريسكلرز)، بالإضافة إلى ما يقرب من تريليون دولار في التقييمات الأحدث لأكبر ثلاثة مقدمي نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة. يفرض هذا الارتفاع الإجمالي في القيمة على السوق أن تكون المكاسب عند “الحد الأعلى للفوائد الكلية المتوقعة” (19 تريليون دولار)، متجاوزة بشكل كبير تقدير خط الأساس البالغ 8 تريليون دولار. وخصوصًا، تزيد القيمة للمؤسسات المرتبطة بالرقائق والذكاء الاصطناعي الخاص—which يمكن نسبها بشكل أكثر مباشرة لازدهار الذكاء الاصطناعي—وتتجاوز بالفعل تقدير خط الأساس البالغ 8 تريليون دولار لعوائد رأس المال المتزايدة. تشدد جولدمان ساكس على أن الأسواق المستقبلة من المتوقع أن تتسع بالمكاسب قبل وقت طويل، معتبرة أن ذلك “ميزة، وليس عيبًا”. ومع ذلك، حدد المحللون خطرين رئيسيين قد يدفعان إلى “مبالغة في الدفع” مقابل الأرباح المستقبلية، مشيرين إلى سابقتين تاريخيتين: “فواقيع الابتكار السابقة — مثل تلك في عشرينيات القرن الماضي وتسعينياته — تسببت في أن تدفع الأسواق مبالغ زائدة مقابل الأرباح المستقبلية على الرغم من أن الابتكارات كانت حقيقية”.

(لم تتطرق جولدمان مباشرة إلى الانهيارات التالية لعام 1929 أو 2000 المرتبطة بتلك الفقاعات). الخطران الرئيسيان المبرزان هما: 1. مغالطة التجميع: قد يبالغ المستثمرون في تقدير الإيرادات والأرباح الإجمالية من خلال تعميم نمو الأرباح المذهل لبعض الشركات على جميع الفائزين المحتملين. وهذا قد يؤدي إلى تخصيص قيّم مجتمعة لمصنعي الرقائق، وبُناة النماذج، ومقدري السعة الفائقة، تتجاوز ما يمكنهم تحقيقه مجتمعة. 2. مغالطة الإسقاط: المنافسة تميل إلى تآكل مكاسب الأرباح المبدئية من الابتكار بمرور الوقت. قد تبالغ الأسواق في تقييم نمو الأرباح على المدى الطويل إذا فرضوا أن ارتفاعات الأرباح القصيرة الأجل دائمة. لا تزال القدرة الأساسية على الإنتاجية للذكاء الاصطناعي قوية: تشير التقديرات إلى أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يرفع إنتاجية الولايات المتحدة بنسبة حوالي 1. 5 نقطة مئوية على مدى عشر سنوات، مما يزيد في النهاية من الناتج المحلي الإجمالي والأرباح بنسبة تقريبية تبلغ 15%. طالما أن الاقتصاد الأوسع ونمو استثمارات الذكاء الاصطناعي يسيران “على المسار الصحيح”، فمن المرجح أن يستمر تفاؤل السوق. ومع ذلك، باستثناء الأجهزة، تظل الأرباح الناتجة عن الذكاء الاصطناعي حاليًا محدودة، مما قد ينطوي على مخاطر إذا لم تتحقق التوقعات بسرعة.