Según un nuevo análisis del banco de inversión, el mercado de acciones de EE. UU. podría haber ya valorado una gran parte del potencial de valor a largo plazo creado por la IA. Los analistas Dominic Wilson y Vickie Chang señalan que algunas “operaciones aritméticas simples” indican que la valoración del mercado por las ganancias relacionadas con la IA está “muy por delante del impacto macroeconómico, ” y que el rápido aumento en las valoraciones de empresas vinculadas a la IA se acerca a los límites superiores de los beneficios plausibles para la economía en general. Aunque el equipo de estrategia de cartera de Goldman reconoce que las valoraciones de las empresas están elevadas, pero aún no en “niveles de burbuja, ” adoptar una perspectiva macro ayuda a definir los límites de lo “que colectivamente es posible. ” ¿Qué son unos pocos billones de dólares, realmente? El informe estima que el Valor Presente Descontado (VPD) de los ingresos de capital generados por la IA generativa para la economía de EE. UU. es de un mínimo de 8 billones de dólares. Aunque esta cifra conlleva incertidumbre, el rango razonable para estos ingresos futuros oscila entre 5 y 19 billones de dólares. Es importante destacar que estos beneficios esperados son suficientes para justificar el gasto actual y proyectado en inversión en capital relacionada con la IA (capex), un tema de creciente interés en los medios financieros. Sin embargo, el entusiasmo del mercado parece haber superado significativamente estas proyecciones macroeconómicas básicas. Desde el lanzamiento de ChatGPT en noviembre de 2022, Goldman calcula que el valor de las empresas directamente involucradas o relacionadas con el auge de la IA ha aumentado en más de 19 billones de dólares. Este incremento incluye ganancias importantes en semiconductores y en las “hiperescaladoras, ” además de casi 1 billón en las valoraciones más recientes de las tres mayores proveedoras privadas de modelos de IA. Este aumento total en la valoración sitúa las ganancias del mercado en el “límite superior de los beneficios macro proyectados” (19 billones de dólares), superando ampliamente el estimado base de 8 billones de dólares.

En particular, los aumentos en el valor de las empresas de semiconductores relacionadas con la IA y las proveedoras privadas de modelos de IA —que son más directamente atribuibles al auge de la IA— ya superan el estimado base de 8 billones de dólares para los ingresos futuros de capital. Goldman Sachs enfatiza que los mercados orientados al futuro tienden a valorizar las ganancias muy por delante del tiempo, calificando esto como “una característica, no un error. ” Sin embargo, los analistas identificaron dos riesgos clave que podrían fomentar una “sobrevaloración” de las ganancias futuras, aludiendo a dos precedentes históricos: “Las burbujas impulsadas por innovación en el pasado—como las de los años 1920 y 1990—hicieron que los mercados pagaran de más por ganancias futuras, pese a que las innovaciones eran genuinas. ” (Goldman no abordó directamente los crashes posteriores de 1929 o 2000 vinculados a esas burbujas). Los dos riesgos principales destacados son: 1. Falacia de agregación: Los inversores pueden sobrestimar los ingresos y beneficios totales generalizando el sólido crecimiento de ganancias de ciertas empresas a todos los posibles ganadores. Esto corre el riesgo de asignar valores combinados a fabricantes de chips, modelos y hiperescaladoras que superen lo que colectivamente pueden lograr. 2. Falacia de extrapolación: La competencia tiende a erosionar las ganancias iniciales por innovación con el tiempo. Los mercados pueden sobrevalorar el crecimiento de ganancias a largo plazo si asumen que los picos de beneficios de corta duración son permanentes. El potencial de productividad fundamental de la IA sigue siendo fuerte: las estimaciones sugieren que la IA podría incrementar la productividad de EE. UU. en aproximadamente 1. 5 puntos porcentuales en diez años, lo que eventualmente aumentaría el PIB y los niveles de ganancias en aproximadamente un 15%. Mientras tanto, siempre que la economía en general y el auge de inversión en IA permanezcan “en camino, ” el optimismo del mercado probablemente se mantendrá. Sin embargo, además del hardware, las ganancias generadas actualmente por la IA siguen siendo limitadas, lo que podría representar riesgos si las expectativas no se materializan rápidamente.