Jensen Huang, generální ředitel průmyslového giganta Nvidia — jehož hodnota vzrostla za dva roky o 300 % — zosobňuje mánii kolem umělé inteligence. Navzdory humbuku se Huang snažil uklidnit obavy z AI bubliny během nedávného hovoru o ziscích a tvrdit, že Nvidia vidí něco úplně jiného. Tento sentiment sdílí i další významné osobnosti: poradce Bílého domu pro AI a venture kapitalista David Sacks nazývá nárůst AI supercyklem investic; investor ze Silicon Valley Ben Horowitz odmítá obavy o bublinu na základě fundamentálních údajů o poptávce a nabídce; a vedoucí pracovník JPMorgan Mary Callahan Erdoes označuje myšlenku bubliny za “šílenou”, přičemž poukazuje na probíhající zásadní operativní revoluci. Nicméně, Paul Kedrosky, výzkumný spolupracovník MIT a venture kapitalista, zpochybňuje udržitelnost této horečky, upozorňuje, že ačkoliv je AI technologie užitečná, její rychlé zlepšování se zastavilo, což činí očekávání neustálé revoluce v příštích pěti letech mylnými. Příliv kapitálu je ohromující. CEO OpenAI Sam Altman uvádí roční příjmy kolem 20 miliard dolarů a plány na investice do datových center ve výši 1, 4 bilionu dolarů během osmi let, podmíněné rozšířením adopce zákazníků. Přesto studie odhalují omejený dopad chatbotů na zisky firem a jen asi 3 % uživatelů platí za AI služby. Nobelový laureát ekonom Daron Acemoglu varuje před přeháněním, i když je zřejmý potenciál budoucí produktivity. Mezitím Amazon, Google, Meta a Microsoft údajně letos investují do AI infrastruktury kolem 400 miliard dolarů, přičemž až polovinu svého hotovostního toku věnují na výstavbu datových center. Takové výdaje odpovídají více než 250 dolarům od každého uživatele iPhone na celém světě, což je zcela nerealistické. Aby si firmy jako Meta a Oracle udržely hotovost, spoléhají na soukromý kapitál a dluhové financování rozšíření. Analytici Goldman Sachs hlásí nárůst dluhu hyperscalerů o 300 %, přičemž nedávné kreativní financování prostřednictvím speciálních účelových vozidel (SPV) slouží k udržení dluhu mimo rozvahu velkých technologických firem. Například Blue Owl Capital a Meta financovaly datové centrum v Louisianě ve výši 27 miliard dolarů prostřednictvím SPV, kde Meta má plnou výpočetní kapacitu, ale vlastní pouze 20 % a schovává dluh před svými účty. Pokud by AI bublina praskla, Meta by dlužila miliardy bez ohledu na to, jak je kapacita využívána.

Investor Gil Luria varuje, že ač jsou dnes SPV průhledná, jejich silné využívání připomíná kolapsy z minulosti, jako byl Enron, a může ohrozit budoucí stabilitu. Toto masivní zadlužení předpokládá, že budoucí příjmy z AI pokryjí náklady, nicméně Morgan Stanley odhaduje, že velké technologie utratí do roku 2028 za AI infrastrukturu 3 biliony dolarů, přičemž jen polovina bude kryta provozním cash flow. Luria varuje, že přebudovaná kapacita spolu se stagnujícím růstem trhu by mohla učinit dluh bezcenným, což by mohlo spustit novou finanční krizi podobnou prasknutí dot-com bubliny, která se také zhroutila po nadměrném investování do optických vláken. Další obavy vzbuzují cirkulační investiční dohody, které uměle nafukují poptávku po AI. Nedávná dohoda Nvidia v hodnotě 100 miliard dolarů s OpenAI zahrnuje financování datových center OpenAI nákupem čipů od Nvidia, což zamlžuje skutečné signály trhu. Kedrosky poukazuje, že takové uspořádání je na takové úrovni neobvyklé a připomíná reklamu z období dot-com bublin. Menší firmy jako CoreWeave se také dostaly do tohoto kruhu, vyměňují kapacitu čipů a akcie s OpenAI, zatímco Nvidia, jejíž je CoreWeave investor, souhlasí s koupí jakékoli nevyužité kapacity do roku 2032. Ekonom Acemoglu varuje, že tato dohoda se může stát křehkým “zákonem karet. ” Pozoruhodné je, že si někteří přední investoři začínají dělat starosti: Peter Thiel nedávno prodal všechny své akcie Nvidia a SoftBank odprodala téměř za 6 miliard dolarů. Michael Burry, známý svým předvídáním krize na trhu s bydlením v roce 2008, shortuje Nvidia a upozorňuje na neprůhledné účetnictví a cyklické financování. Zpochybňuje skutečnou poptávku koncových uživatelů, neboť většina zákazníků je financována prostřednictvím dealerů, přičemž OpenAI je ústředním bodem, ale nemá jasné auditory. I průmyslové lídry občas přepadne přehnaná animosita. Sam Altman z OpenAI přiznává, že investoři jsou příliš nadšení, ale zároveň označuje AI za nejdůležitější událost za dlouhou dobu. generální ředitel Google Sundar Pichai připouští, že současný trh s AI je ovládán “iracionálním chováním. ” Celkově vzato, ačkoliv je potenciál AI široce uznáván, masivní příliv kapitálu, velké dluhy, složité finanční struktury a cirkulační dohody vzbuzují oprávněné obavy o udržitelnost a hrozbu nadcházející finanční korekce.