Jensen Huang, puslapio Nvidia vadovas, kuris per dvejus metus pakilo 300%, tapo dirbtinio intelekto (DI) šėlsmo personifikacija. Nors garsiai kalbama apie DI burbulą, Huang stengiasi nuraminti visuomenę ir per neseniai vykusią pelno skelbimo konferenciją teigia, kad Nvidia mato kažką visiškai kitokio. Ši nuotaika skamba ir kitų žinomų asmenų žodžiuose: Baltųjų rūmų DI spaudos patarėjas ir rizikos kapitalo investuotojas Davidas Sacks vadina DI pakilimą kaip super ciklą investicijose; Silicon Valley investuotojas Benas Horowitzas atsargiai žiūri į burbulo galimybę, remdamasis paklausos ir pasiūlos pagrindais; o JPMorgan vadovė Marija Callahan Erdoes pavadina burbulo idėją “pamišusia”, pabrėždama didelį operacinį proveržį, kuris vyksta. Tačiau MIT tyrimų bendradarbis ir rizikos kapitalo investuotojas Paulas Kedroskis klausiuo apie šio šėlsmo tvarumą, pažymi, kad nors DI technologijos yra naudingos, jos sparčios pažangos tempas sustojo, todėl lūkesčiai apie nuolatinę revoliuciją artimiausiais penkeriais metais yra klaidingi. Investicijų srautai yra stulbinantys. OpenAI vadovas Samas Altmanas teigia, kad įmonė generuoja 20 milijardų dolerių metinių pajamų ir planuoja per aštuonis metus investuoti 1, 4 trilijono dolerių į duomenų centrus, priklausomai nuo klientų skaičiaus didinimo. Tačiau studijos rodo, kad chatbotų poveikis įmonių pelnui yra ribotas, o tik 3% vartotojų moka už DI paslaugas. Nobelio premijos laureatas ekonomistas Daronas Acemoglu įspėja, kad nors galimos būsimų produktivumo augimo galimybės, kalbos apie didesnę reakciją ir revoliuciją yra perdėtos. Tuo tarpu Amazonas, Google, Meta ir Microsoft šiemet žada išleisti apie 400 milijardų dolerių DI infrastruktūrai, iki pusės savo pinigų srautų skiriant duomenų centrų statybai. Tačiau toks išlaidavimas yra nerealu – kiekvienas pasaulio iPhone naudotojas sudaro daugiau kaip 250 dolerių vertės dalį, tai yra, daugiau nei realu. Kad išsaugotų pinigus, tokios įmonės kaip Meta ir Oracle remiasi privačiu kapitalu ir paskolomis plėtrai finansuoti. Goldman Sachs analitikai praneša, kad didžiųjų interneto gigante įsipareigojimai išaugo 300%, o nauji kūrybiniai finansavimo būdai per specialias paskirties įmones (SPV) naudojami siekiant išlaikyti skolą nuo didžiųjų technologijų firmų balansų. Pavyzdžiui, Blue Owl Capital ir Meta finansavo 27 milijardų dolerių vertės duomenų centrą Luizianoje per SPV, kuris leidžia Meta naudotis visa skaičiavimo galimybe, tačiau ji priklauso tik 20%, o skolą firma slepia savo finansuose. Jei DI burbulas sprogs, Meta būtų skolinga milijardus, nesvarbu, kiek naudosi jos paslaugas.

Investuotojas Gil Luria įspėja, kad nors šie būdai dabar atrodo skaidrūs, pasikliauti tokia struktūra yra labai pavojinga – gali įvykti panašios į Enron ir kitų ankstesnių fiasko, kas galėtų sukelti ateities nestabilumą. Šios didžiulės skolų kaupimas leidžia manyti, kad būsimieji DI pajamos padengs išlaidas, tačiau Morgan Stanley prognozuoja, kad iki 2028 metų didieji technologijų gigantai išleis 3 trilijonus dolerių DI infrastruktūrai, iš jų tik pusė bus padengta veiklos pinigų srautais. Luria įspėja, kad perpildyta ir neproporcingai auganti rinka, kurioje didžiausia dalis skolų gali tapti beverčiu popieriumi, gali sukelti naują finansinę krizę, panašią į “dot-com” burbulą, kuris irgi sprogo po per didelio investavimo į šviesolaidinius tinklus. Dar vienas požymis – apgaulingos investicijų schemos, kurios dirbtinai didina DI poreikį. Pastaruoju metu Nvidia sudarė 100 milijardų dolerių vertės sutartį su OpenAI, kur ioje Nvidia finansuoja OpenAI duomenų centrus, kurie perka Nvidia lustus, taip sujaukdamas tikrus rinkos signalus. Kedroskis pažymi, kad tokie sandoriai yra neįprasti tokio masto ir primena burbulo laikų skleidžiamą šališkumą. Mažesnės įmonės kaip CoreWeave taip pat įtrina į šią sūpynę, mainais už lustų galią ir akcijas su OpenAI, o Nvidia, kaip CoreWeave investuotoja, sutinka įsigyti bet kokią nepanaudotą galią iki 2032 metų. Ekonomistas Acemoglu įspėja, kad tokios schemos gali virsti trapia “namų kortų” konstrukcija. Ypač kai kurie pagrindiniai investuotojai pradeda jausti įtarumą: Peteris Thielas neseniai pardavė visus savo Nvidia akcijas, o SoftBank išleido beveik 6 milijardus dolerių. Michael Burry, žinomas dėl 2008 metų būsto burbulo prognozavimo, šortina Nvidia akcijas, akivaizdžiai kritikuodamas neaiškų apskaitos bei cirkuliuojančio finansavimo modelį. Jis abejoja tikru galutinių vartotojų poreikiu, nes dauguma klientų remiasi platintojų finansavimu, o OpenAI vaidina svarbų vaidmenį, tačiau neturi aiškių auditorių. Net industrijos lyderiai pripažįsta pernelyg didelį entuziazmą. OpenAI vadovas Samas Altmanas pripažįsta, kad investuotojai pernelyg jaudinausi, tačiau pabrėžia, jog dirbtinis intelektas yra viena svarbiausių naujovių per ilgą laiką. Google vadovas Sundaras Pichaijas sutinka, kad dabartinis DI rinkos būklėje yra “neadekvatumas” ir “nenormalumas”. Apibendrinant, nors DI potencialas yra plačiai pripažįstamas, masiniai pinigų srautai, didelės skolos, sudėtingos finansavimo schemos ir apgaulingos sandorių struktūros kelia rimtų susirūpinimų dėl šio proceso tvarumo ir galimo artėjančio finansinio korekcijos pavojaus.