Jensen Huang, generalni direktor tehnološkega giganta Nvidia—čigar vrednost je v dveh letih narasla za 300 %—ponazarja noro vejo umetne inteligence. Kljub nihanju je Huang poskušal umiriti strahove pred balonoma AI med nedavno konferenco o dobičku, trdijoč, da Nvidia vidi nekaj popolnoma drugačnega. To mnenje podpirajo tudi druge ugledne osebnosti: svetovalec Biele hiše za umetno inteligenco in tvegan kapitalist David Sacks imenuje vznemirjenje z AI super-ciklus naložb; vlagatelj Silicon Valleya Ben Horowitz zavrača skrbi o balonih, ker temelje na povpraševanju in ponudbi; izvršna direktorica JPMorgan Mary Callahan Erdoes pa označuje idejo o balonu za “noro” in poudarja pomembno operativno revolucijo, ki je v teku. Vendar pa Paul Kedrosky, raziskovalec z MIT in tvegan kapitalist, dvomi o vzdržnosti te norije, saj opozarja, da je čeprav je AI tehnologija uporabna, se je njena hitra izboljšava ustavila, zato so pričakovanja stalne revolucije v naslednjih petih letih nerealna. Vstop kapitala je osupljiv. CEO OpenAI Sam Altman trdi, da podjetje zasluži 20 milijard dolarjev letno in načrtuje naložbe v podatkovne centre v vrednosti 1, 4 bilijona dolarjev v naslednjih osemih letih, odvisno od širjenja števila strank. Vendar študije pokažejo, da chatbot-ov vpliv na dobiček podjetij ni večji, le 3 % uporabnikov pa plačuje za AI storitve. Nobelov nagrajenec ekonomist Daron Acemoglu opozarja na pretiravanja, kljub potencialnim bodočim pridobitvam glede produktivnosti. Medtem pa Amazon, Google, Meta in Microsoft naj bi letos porabili približno 400 milijard dolarjev za infrastrukturo AI, pri čemer naj bi do polovice denarnih tokov namenili gradnji podatkovnih centrov. Takšne vsote znašajo več kot 250 dolarjev na vsakega uporabnika iPhone-a po vsem svetu, kar je očitno nerealno. Da bi ohranili denar, nekatera podjetja, kot sta Meta in Oracle, posegajo po zasebnem lastništvu in dolgu za financiranje širitve. Analitiki Goldman Sachs poročajo o 300-odstotni rasti dolga pri hyperscalers, pri čemer so nedavne ustvarjalne finančne sheme prek posebnih namenjenih entitet (SPV) uporabljene za izogibanje bilančnim obveznostim velikih tehnoloških podjetij. Na primer, Blue Owl Capital z Wall Streeta in Meta sta financirali podatkovni center v Louisiani v vrednosti 27 milijard dolarjev prek SPV, kjer Meta uživa polno kapaciteto računalnikov, vendar lasti le 20 % in zakrije dolg v svojih knjigah. Če bi balon AI počil, bi Meta vseeno morala odplačati milijarde, ne glede na uporabo.

Vlagatelj Gil Luria opozarja, da so zdaj takšne sheme bolj transparentne, vendar pa zanašanje nanje spominja na pretekle kolapse, kot je Enron, in bi lahko ogrozilo prihodnjo stabilnost. Ta masovni dolg predvideva, da bodo prihodki od AI v prihodnosti pokrivali stroške, vendar Morgan Stanley napoveduje, da bo Big Tech do leta 2028 porabil 3 bilijone dolarjev za infrastrukturo AI, pri čemer bo polovico financiralo poslovanje z denarnimi sredstvi. Luria opozarja, da bi lahko preveč razširjene zmogljivosti in stagnacijo trga podprle brezvrednost dolga, kar bi lahko sprožilo novo finančno krizo podobno balonu dot-com, ki je prav tako padel po prekomernih naložbah v optične vlakne. Dodatne skrbi povzročajo ciklični naložbeni dogovori, ki navidezno povečujejo povpraševanje po AI. Nedavna pogodba Nvidia v vrednosti 100 milijard dolarjev z OpenAI vključuje financiranje podatkovnih centrov OpenAI s strani Nvidia, ki kupujejo Nvidia čipe, kar meša resnične signale na trgu. Kedrosky opozarja, da so takšne sheme na tej ravni nenavadne in spominjajo na hype iz časov dot-comov. Manjša podjetja, kot je CoreWeave, so vstopila v to sneglo z menjavo zmogljivosti čipov in delnic z OpenAI, medtem ko Nvidia, ki je vlagatelj v CoreWeave, dogovorjeno kupi vse preostale kapacitete do leta 2032. Ekonomist Acemoglu opozarja, da te pogodbe tvegajo, da bi morda postale občutljiv “bogara hiša”. Pomembno je tudi, da nekateri vrhunski vlagatelji postajajo previdnejši: Peter Thiel je nedavno prodal vse svoje delnice Nvidia, SoftBank pa je odprodala skoraj 6 milijard dolarjev vrednosti. Michael Burry, znan po napovedi gospodarske krize leta 2008, trenutno prodaja na short Nvidia, kar poudarja nejasne računovodske prakse in krožne finančne tokove. Vprašljiv je pravi povpraševanje končnih uporabnikov, saj večina kupcev financira prek posrednikov, OpenAI pa je osredotočen, vendar nima jasnih revizorjev. Tudi vodilni v industriji priznavajo pretiravanja. Sam Altman iz OpenAI priznava, da so vlagatelji preveč navdušeni, hkrati pa označuje AI za najpomembnejši razvoj v dolgo časa. Direktor Google Sundar Pichai pa priznava, da v trenutnem trgu AI obstaja “neracionalnost. ” Na splošno, čeprav je prepoznano velik potencial AI, masivni prihodi kapitala, težko zadolževanje, kompleksne finančne sheme in krožne pogodbe sprožajo upravičene skrbi glede vzdržnosti in nevarnosti prihajajoče finančne korekcije.