英伟达（Nvidia）CEO黄仁勋，此半导体巨头的市值在两年内暴增300%，堪称人工智能狂热的代表人物。尽管市场炒作不断，黄仁勋在最近一次财报电话会议上试图平息对AI泡沫的担忧，声称英伟达看到的情况完全不同。这种观点在其他知名人物中也有体现：白宫AI事务负责人兼风险投资家David Sacks将AI浪潮称为投资超级周期；硅谷投资者Ben Horowitz根据供需基本面，否定泡沫担忧；摩根大通高管Mary Callahan Erdoes则认为“泡沫论太疯狂”，强调行业正处于一次重大运营革命中。 然而，麻省理工学院研究员兼风险资本家Paul Kedrosky质疑这场狂热的可持续性。他指出，虽然AI技术确实有用，但其快速提升已陷入停滞，未来五年不断革命的预期显得误导。 资本涌入令人震惊。OpenAI的CEO Sam Altman声称公司年收入达200亿美元，计划在未来八年投入1. 4万亿美元建设数据中心，前提是扩大客户采用。但研究显示，聊天机器人对企业利润的影响有限，仅有3%的用户为AI服务付费。诺贝尔经济学奖获得者Daron Acemoglu警告，尽管未来有潜在的生产率提升，但目前存在夸大之嫌。与此同时，亚马逊、谷歌、Meta和微软预计今年将在AI基础设施上投入约4000亿美元，部分公司甚至将一半的现金流用于建设数据中心。这种铺张已经超过每位全球iPhone用户的250美元，显然不现实。为了保留资金，Meta和甲骨文等公司正依赖私募股权和债务融资以支持扩展。 高盛分析师报告称，超级规模企业的债务增长了300%，近期通过特殊目的载体（SPV）进行的创新融资手段，用以将债务隐藏在财务报表之外。比如，华尔街的Blue Owl Capital和Meta通过SPV为一座27亿美元的路易斯安那数据中心提供资金，Meta在SPV中拥有全部计算能力，但实际权益仅为20%，且将债务从账面隐瞒。如果AI泡沫破裂，Meta仍将背负数十亿美元的债务，无关使用情况。投资者Gil Luria警告称，虽然如今SPV更透明，但过度依赖这种结构让人联想到过去的安然（Enron）等崩溃事件，可能会威胁未来的金融稳定。 如此庞大的债务积累，假设未来AI带来的收益能覆盖成本，但摩根士丹利预测到2028年，大型科技公司将在AI基础设施上花费3万亿美元，其中仅一半通过经营现金流支持。Luria警告，过度建设的产能与市场增长停滞可能使债务变得毫无价值，甚至引发类似互联网泡沫时代的金融危机——当年也因对光纤基础设施的过度投资而崩溃。 此外，循环投资交易也在人为抬高AI需求。英伟达最近与OpenAI达成了一笔1000亿美元的交易：英伟达为OpenAI融资建设数据中心，OpenAI购买英伟达芯片，这模糊了市场信号。Kedrosky指出，这种大规模安排相当罕见，令人联想到互联网泡沫时期的炒作。较小的公司如CoreWeave也加入了这一圈，互换芯片容量和股票，而英伟达作为CoreWeave的投资者，承诺在2032年前购买任何未使用的产能。经济学家Acemoglu警告，这些交易可能变成不堪一击的“纸牌屋”。 值得注意的是，一些顶级投资者也开始变得谨慎：彼得·蒂尔（Peter Thiel）近期已清空了全部英伟达股份；软银也出售了近60亿美元的股份。以预测2008年房市崩溃而著称的迈克尔·巴里（Michael Burry）正做空英伟达，揭示财务报告的不透明和循环融资的潜在风险。他质疑真正的终端用户需求，大部分客户依赖经销商融资，OpenAI虽是核心，但缺乏透明的审计。 甚至行业领袖也承认市场过热。OpenAI的Sam Altman坦言：投资者过度兴奋，但同时也将AI视为“近年来最重要的发展”。谷歌CEO Sundar Pichai则承认，当前的AI市场存在“非理性”。 总的来说，虽然AI的变革潜力得到广泛认可，但庞大的资金涌入、沉重的债务、复杂的融资结构以及循环交易，均引发对持续性和潜在金融危机的担忧。