ربما صادفت هذا مؤخرًا: تشعر بالتفاؤل بينما تصل الأسهم إلى أعلى مستوياتها، وفجأة يظهر شخص على التلفزيون ليثبط المزاج. يدعي أن "فقاعة الذكاء الاصطناعي" هي مجرد مثل فقاعة 1999. حدث هذا بالفعل لي الأسبوع الماضي (قبل أن يدفع تهديد ترامب الجديد بالتعريفات الجمركية الأسهم للتراجع يوم الجمعة). كنت قد أنهيت قراءة بعض الأبحاث المقنعة التي تدحض فكرة وجود فقاعة، وفجأة تحدى نظرتي الإيجابية برنامج تلفزيوني أعلن العكس. متعبًا من التقلبات، قررت أن أتبنى بشكل قاطع موقف "ليست فقاعة". (يمكنك قراءة القصة هنا). وفي مفاجأة لي، جاء الخلاف الأقوى من رئيسي، ستيف روسوليلو، رئيس تحرير الأخبار في بيزنس إنسايدر وكاتب منتظم في هذا النشرة يوم الأحد. يقلق ستيف من أننا بالفعل في فقاعة للذكاء الاصطناعي—واحدة قد تكبر أكثر وتنفجر بشكل أكثر دراماتيكية من طفرة واتجاه الدوت كوم. لذلك، قررنا الجلوس والنقاش حول الأمر. القيم السوقية ستيف: جو، وجدت مقالك مشوقًا، لكن كشخص لديه وجهات نظر تقليدية، أ欣ز عندما تعتمد شركات وول ستريت على مقاييس غير تقليدية لتبرير الانتعاش—كما فعلت غولدمان ساكس ومورغان ستانلي. على النقيض، مقياس التقييم الموثوق به—نسبة شيلر لربحية السهم، التي تعود إلى القرن التاسع عشر—مرتفعة بشكل مقلق، فوق 40. وكانت أعلى خلال فقاعة الدوت كوم. تجاهل هذه النسبة خطير؛ لأنها أشارت بشكل صحيح إلى قمم السوق الكبرى في عام 1929 و1999-2000، وأظهرت أيضًا مشاكل قبل انهيار سوق الإسكان في منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. جو: أوافق على أن نسبة شيلر لربحية السهم مقلقة. ومع ذلك، أعتقد أنها تتجاهل بعض الخصائص الحرجة للشركات التي تقود السوق. عندما تقوم بضبط مقاييس التقييم لمراعاة نمو الأرباح، والتدفقات النقدية، وهوامش الربح، فإن التشابه مع عصر الدوت كوم يتضاءل بشكل ملحوظ. ونعم، غالبًا ما يخترع وول ستريت مقاييس جديدة لدعم سردهم، لكن في هذا الوضع، التعديلات توفر رؤية أوضح وأكثر حداثة لصحة الشركات. جودة الشركات جو: الشركات التي تقود ثورة الذكاء الاصطناعي هي ببساطة أقوى.

ففي المتوسط، تولد تدفقات نقدية أفضل، وتعمل بكفاءة أكبر، وتحقق أرباحًا أعلى. وهذا ينطبق بشكل خاص على أكبر الأسماء الدافعة للسوق—نفيديا، ومايكروسوفت، وأمازون، وغيرها. ستيف: لا يمكن إنكار هيمنة هؤلاء العمالقة القليلين. في الواقع، أصبحوا أكثر من ذلك بقليل. الأسهم المعروفة باسم “السبعة العظماء” الآن تشكل أكثر من ثلث مؤشر إس أند بي 500. هذا المستوى من التركيز نادر ويشكل مخاطر كبيرة—فإذا تعثر أحد هؤلاء الشركات، قد يجر السوق بأكمله بسرعة إلى هبوط. اقتصاد دائري ستيف: يتم الإعلان عن صفقات الذكاء الاصطناعي تقريبًا كل يوم. تتدفق مئات المليارات من الدولارات، مما يثير قلقًا متزايدًا بين المستثمرين والمحللين حول طبيعة هذه الصفقات—ومدى استدامتها حقًا. حذر جيم تشانوس، المعروف بالمراهنة على هبوط إنرون، قائلًا: "إذا توقفت أي جهة لتسأل، 'ما هو عائدنا الاقتصادي الفعلي هنا؟'، قد يؤدي ذلك إلى مشاكل كبيرة. " جو: أُعترف أن الدور المركزي لـOpenAI في الكثير من هذه الصفقات يجعلني أشعر ببعض القلق، خاصة مع ارتباط شركات مثل أوراكل وCoreWeave بمصيرها بشكل عميق. لكن ملاحظة حديثة من بنك الولايات المتحدة أعطتني اطمئنانًا، حيث توقعت أنه بحلول عام 2030، سيكون 5 إلى 10 بالمئة فقط من الإنفاق نتيجة لتمويل من البائعين. بالنسبة لي، يبدو أن التحذيرات بشأن وجود فقاعة للذكاء الاصطناعي تتحول إلى فقاعة غير مستدامة بحد ذاتها. ستيف: حسنًا، هذا أصبح أكثر تعقيدًا بالنسبة لي. ما رأيك في نقاش الفقاعة الكبيرة للذكاء الاصطناعي؟ نود أن نسمع رأيك. يُرجى مراسلتنا على البريد الإلكتروني jciolli@businessinsider. com و srussolillo@businessinsider. com.