Potser que hagis trobat això recentment: et sents optimista mentre les accions pugen a nous màxims, quan de sobte algú apareix a la televisió per refredar l’ambient. “És una bombolla d’AI”, pretenen. “Com la de 1999”. De fet, això em va passar la setmana passada (abans que la nova amenaça de tarifes a l’anunci del president Trump fes caure els mercats divendres). just havia acabat de llegir una investigació convincent que defensava que no hi havia cap bombolla, només per veure com el meu punt de vista optimista era qüestionat per un segment de televisió que deia el contrari. Fart de les pujades i baixades, vaig decidir optar fermament per la postura de “no és una bombolla”. (Podeu llegir la història aquí). Per a la meva sorpresa, el desacord més greu va venir del meu propi cap, en Steve Russolillo, cap d’actualitat de Business Insider i col·laborador habitual d’aquest butlletí els diumenges. En Steve té por que en realitat estem en una bombolla d’AI — una que podria créixer més i acabar esclatant de manera més dramàtica que l’especulació de la bombolla puntcom. Per això, vam decidir seure i parlar-ne. Valoracions Steve: Joe, el teu article em sembla molt interessant, però com a persona amb opinions de mètode més clàssic, em fa espantar veure com les empreses de Wall Street s’agrada de basar-se en mètriques poc convencionals per justificar l’ascensió – com ja han fet Goldman Sachs i Morgan Stanley. En canvi, un indicador de valoració de confiança, com el ràtio P/E de Shiller, que ve de principis del segle XIX, és alarmantment alt, per sobre de 40. I encara va ser més alt durant la bombolla puntcom. Ignorar aquest ràtio és arriscat; va advertir correctament sobre els màxims del mercat el 1929 i el 1999-2000, i també va indicar problemes abans de la caiguda de l’habitatge a meitats dels anys 2000. Joe: Estic d’acord que el ràtio P/E de Shiller és preocupant. Però crec que passa per alt algunes característiques essencials de les empreses que lideren el mercat. Quan ajustem les mètriques de valoració per tenir en compte el creixement dels beneficis, el flux de caixa i els marges de benefici, les similituds amb l’època puntcom en realitat es minimitzen. I sí, Wall Street sovint inventa noves mètriques per recolzar la seva narrativa, però en aquest cas, els ajustaments ofereixen una visió més clara i moderna de la salut empresarial. Qualitat de les empreses Joe: Les empreses que encapçalen la revolució de l’AI són simplement més fortes.

En termes generals, generen millor flux de caixa, funcionen de manera més eficient i obtinguen major rendibilitat. Això és especialment cert per a les grans marques que impulsen el mercat — Nvidia, Microsoft, Amazon, i més. Steve: No es pot negar la dominància d’aquestes poques empreses grans. De fet, s’han tornat massa dominants per al meu gust. Les anomenades “Set Magnífica” ara constitueixen més d’un terç de l’S&P 500. Aquest nivell de concentració és poc habitual i comporta riscos importants — si fins i tot una d’aquestes companyies té problemes, podria arrossegar tot el mercat de manera immediata. Una economia circular Steve: S’anuncien negocis d’AI pràcticament cada dia. Centenars de milers de milions de dòlars flueixen cap a aquests negocis, i això desperta una preocupació creixent entre inversors i analistes pel que fa a la naturalesa circular d’aquestes operacions — i fins a quin punt són sostenibles realment. “Si algú s’atura a preguntar, ‘Quin retorn econòmic realnou aquí?’ podria ser un problema gros, ” va advertir Jim Chanos, conegut per les seves operacions contra Enron. Joe: Admito que el paper central d’OpenAI en tantes d’aquestes negociacions em fa sentir una mica insegur, especialment ara que empreses com Oracle i CoreWeave estan profundament lligades al seu destí. Però una nota recent del Bank of America em va tranquil·litzar, projectant que per al 2030 només entre un 5% i un 10% de la despesa vindrà del finançament dels venedors. Per a mi, les advertències sobre una bombolla d’AI semblen convertir-se en una bombolla insostenible per si mateixa. Steve: Vale, això comença a ser massa meta per a mi. Quina opinió en tens sobre aquest gran debat de la bombolla d’AI?Ens encantaria sentir la teva i sobre això, envia’ns un correu a jciolli@businessinsider. com i srussolillo@businessinsider. com.