Ίσως το έχεις συναντήσει πρόσφατα: αισθάνεσαι αισιοδοξία καθώς οι μετοχές φτάνουν σε νέα υψηλά, όταν ξαφνικά κάποιος εμφανίζεται στην TV να μειώσει το κλίμα. «Είναι μια φούσκα τεχνητής νοημοσύνης», ισχυρίζονται. «Ακριβώς όπως το 1999». Αυτό πράγματι μου συνέβη την περασμένη εβδομάδα (πριν απειληθεί η νέα δασμολογική απειλή του Προέδρου Τραμπ και πέσουν οι μετοχές την Παρασκευή). Είχα μόλις τελειώσει μια πειστική έρευνα που υποστήριζε ότι δεν πρόκειται για φούσκα, μόνο για να αμφισβητηθεί η θετική μου άποψη από ένα τηλεοπτικό segment που διακήρυττε το αντίθετο. Αηδιασμένος από τις διακυμάνσεις, αποφάσισα σταθερά να υιοθετήσω την άποψη ότι «δεν πρόκειται για φούσκα». (Μπορείς να διαβάσεις την ιστορία εδώ). Προς μεγάλη μου έκπληξη, η πιο έντονη διαφωνία προήλθε από τον ίδιο μου τον προϊστάμενο, τον Στιβ Ρουσσολίλο, διευθυντή ειδήσεων του Business Insider και τακτικό συγγραφέα αυτού του ενθέτου κάθε Κυριακή. Ο Στιβ ανησυχεί ότι βρισκόμαστε πράγματι σε μια φούσκα τεχνητής νοημοσύνης—μια που θα μπορούσε να μεγαλώσει περισσότερο και να σκάσει πιο δραματικά από τη φούσκα των dot-com. Έτσι, αποφασίσαμε να καθίσουμε και να το συζητήσουμε. Αξίες Στιβ: Τζίο, βρήκα το θέμα σου ενδιαφέρον, αλλά ως κάποιος που έχει πιο κλασική προσέγγιση, με πονάει όταν οι χρηματοπιστωτικές εταιρείες στη Wall Street βασίζονται σε εναλλακτικά κριτήρια για να δικαιολογήσουν την άνοδο—όπως έχουν κάνει η Goldman Sachs και η Morgan Stanley. Αντίθετα, ένα αξιόπιστο δείκτη αποτίμησης—ο δείκτης P/E του Shiller, που χρονολογείται από τον 19ο αιώνα—είναι ανησυχητικά υψηλός, πάνω από 40. Ήταν ακόμη υψηλότερος κατά την φούσκα των dot-com. Το να αγνοείς αυτόν τον δείκτη είναι επικίνδυνο· επακριβώς προειδοποίησε για τις κορυφές της αγοράς το 1929 και το 1999-2000, και επίσης προκάλεσε ανησυχία πριν από την κρίση των ακινήτων στα μέσα των 2000s. Τζίο: Συμφωνώ ότι ο δείκτης P/E του Shiller είναι ανησυχητικός. Ωστόσο, πιστεύω ότι αγνοεί ορισμένα βασικά χαρακτηριστικά των εταιρειών που πρωτοστατούν στην αγορά. Όταν προσαρμόζεις τους δείκτες αποτίμησης λαμβάνοντας υπόψη την ανάπτυξη κερδών, τις ταμειακές ροές και τα κέρδη, οι ομοιότητες με την περίοδο των dot-com μειώνονται σημαντικά. Και ναι, η Wall Street συχνά εφευρίσκει νέα κριτήρια για να υποστηρίξει τη αφήγησή της, αλλά σε αυτήν την περίπτωση, οι προσαρμογές προσφέρουν μια πιο σαφή και σύγχρονη εικόνα της εταιρικής υγείας. Ποιότητα εταιρειών Τζίο: Οι εταιρείες που πρωτοστατούν στην επανάσταση της AI είναι απλώς πιο ισχυρές.

Μέσο όρο, παράγουν καλύτερες ταμειακές ροές, λειτουργούν πιο αποτελεσματικά και αποφέρουν μεγαλύτερα κέρδη. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα για τα μεγαλύτερα ονόματα που οδηγούν την αγορά—Nvidia, Microsoft, Amazon και παρόμοια. Στιβ: Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι αυτές οι λίγες γιγαντιαίες εταιρείες κυριαρχούν. Στην αλήθεια, έχουν γίνει λίγο πολύ κυρίαρχες, κατά τη γνώμη μου. Οι λεγόμενες μετοχές των “Υπερηφανών Επτά” τώρα αποτελούν πάνω από το ένα τρίτο του δείκτη S&P 500. Αυτό το επίπεδο συγκέντρωσης είναι σπάνιο και εμπεριέχει σημαντικό ρίσκο—αν ακόμη και μία από αυτές τις εταιρείες αποτύχει, μπορεί να σύρει γρήγορα ολόκληρη την αγορά κάτω. Κύκλος οικονομίας Στιβ: Οι συμφωνίες AI ανακοινώνονται σχεδόν κάθε μέρα. Δισεκατομμύρια δολάρια διοχετεύονται σε αυτές, προκαλώντας αυξανόμενη ανησυχία ανάμεσα σε επενδυτές και αναλυτές σχετικά με τη κυκλική φύση αυτών των συμφωνιών—και πόσο βιώσιμες πραγματικά είναι. «Αν ακόμα και κάποιος ρωτήσει, ‘Ποιο είναι το πραγματικό οικονομικό μας όφελος εδώ;’», προειδοποίησε ο Τζιμ Τσανόνας, γνωστός για το σύντομο στοιχηματισμό του στην Enron. Τζίο: Παραδέχομαι ότι ο κεντρικός ρόλος της OpenAI σε τόσες πολλές από αυτές τις συμφωνίες με κάνει κάπως νευρικό, ειδικά με εταιρείες όπως η Oracle και η CoreWeave που είναι πλέον βαθιά συνδεδεμένες με το μέλλον της. Αλλά μια πρόσφατη σημείωση της Bank of America με διαβεβαίωσε, προβάλλοντας ότι το 2030 μόνο το 5% με 10% των δαπανών θα προέρχεται από χρηματοδότηση από προμηθευτές. Για μένα, οι προειδοποιήσεις για μια φούσκα της AI φαίνεται να μετατρέπονται σε μια ασύμμετρη φούσκα από μόνες τους. Στιβ: Οκ, αυτό αρχίζει να γίνεται λίγο πιο περίπλοκο και μετα-επεξεργασμένο για μένα. Ποια είναι η δική σου γνώμη σχετικά με τη μεγάλη συζήτηση για την φούσκα της AI; Θα χαρούμε να ακούσουμε τη γνώμη σου. Παρακαλώ γράψε στο jciolli@businessinsider. com και srussolillo@businessinsider. com.