Možda ste se nedavno susreli s ovim: osjećate optimizam dok dionice dosežu nove vrhunce, kad odjednom netko na televiziji pojavi se s namjerom da umanji atmosferu. „To je AI mjehurić, “ tvrde, „kao i 1999. godine. “ To mi se dogodilo prošli tjedan (prije nego što je predsjednik Trump najavio novu prijetnju tarifama, zbog čega su dionice potonule u petak). Upravo sam završavao s čitanjem uvjerljivog istraživanja koje je osporavalo ideju o mjehuriću, samo da bi moje pozitivno mišljenje bilo izazvano od strane TV segmenta koji tvrdi suprotno. Izgubljen u usponima i padovima, odlučio sam čvrsto zauzeti stranu da to nije mjehurić. (Možete pročitati priču ovdje. ) Na moje iznenađenje, najjači nesuglasje došlo je od mog vlastitog šefa, Stevea Russolilla, glavnog urednika poslovnih vijesti u Business Internosu i redovitog pisca ovog biltena nedjeljom. Steve brine da smo doista u AI mjehuriću—kojem bi mogla rasti veća i na kraju se dramatičnije razbiti nego dot-com balon i burza. Stoga smo odlučili sjesti i o tome porazgovarati. Procjene vrijednosti Steve: Joe, tvoj tekst mi je bio intrigantan, ali kao netko s tradicionalnijim pogledima, zgražavam se kad Wall Street tvrtke koriste nekonvencionalne metrike za opravdanje rasta—kao što su učinile Goldman Sachs i Morgan Stanley. Za razliku od toga, pouzdani pokazatelj vrijednosti—Shillerov P/E omjer, koji datira iz 19. stoljeća— alarmantno je visok, iznad 40. Još je bio i viši tijekom dot-com balona. Ignoriranje ovog omjera je rizično; on je točno signalizirao velike vrhove na tržištu 1929. i 1999-2000. godine, kao i prije problema na tržištu sredinom 2000-ih tijekom potresa na tržištu nekretnina. Joe: Slažem se da je Shillerov P/E zabrinjavajući. No, vjerujem da zanemaruje neke ključne karakteristike tvrtki koje vode tržište.

Kada prilagodite pokazatelje vrijednosti uzimajući u obzir rast profita, novčani tok i profitne marže, sličnosti s doba dot-coma znatno su slabije. I da, Wall Street često izmišlja nove metrike kako bi potkrijepili svoju narativu, ali ove prilagodbe pružaju jasniji, moderniji uvid u stanje poslovanja kompanija. Kvaliteta tvrtki Joe: Tvrtke koje predvode AI revoluciju jednostavno su snažnije. U prosjeku, ostvaruju bolji novčani tok, djeluju učinkovitije i ostvaruju veću profitabilnost. To posebno vrijedi za najveće imena koja pokreću tržište—Nvidia, Microsoft, Amazon i slično. Steve: Nema sumnje u dominaciju ovih nekoliko divova. Zapravo, postali su pomalo previše dominantni za moj ukus. Takozvane „Čudesne Sedam“ dionice sada čine više od trećine S&P 500. Ovako visok stupanj koncentracije rijedak je i predstavlja konkretan rizik—ako se čak i jedno od njih posrne, može brzo povući cijelo tržište prema dolje. Kružni ekonomija Steve: Poslovni dogovori vezani uz AI objavljuju se gotovo svakodnevno. Stotine milijardi dolara ulijevaju se, izazivajući sve veće zabrinutosti među ulagačima i analitičarima oko cirkularne prirode ovih poslova—i koliko su zaista održivi. „Ako netko zastane i zapita se, ‘Koji je naš stvarni ekonomski povrat ovdje?’ to bi moglo biti ozbiljan problem, “ upozorio je Jim Chanos, poznat po šortanju Enrona. Joe: Priznajem, središnja uloga OpenAI-a u mnogim od ovih poslova pomalo me zabrinjava, posebno jer su tvrtke poput Oraclea i CoreWeave sada duboko povezane s njegovom sudbinom. No, nedavna bilješka Banke Amerike uvjerila me je, predviđajući da će do 2030. samo 5% do 10% potrošnje dolaziti od financiranja od strane dobavljača. Za mene, upozorenja o AI mjehuriću sve više izgledaju kao da se same pretvaraju u održivi mjehurić. Steve: U redu, ovo počinje biti malo previše „meta“ i za mene. Što mislite o velikom sporu oko AI mjehurića?Rado bismo čuli vaše mišljenje. Molimo pošaljite email na jciolli@businessinsider. com i srussolillo@businessinsider. com.