Mungkin anda baru sahaja mengalami ini baru-baru ini: Anda berasa optimis apabila saham mencapai paras tertinggi baharu, apabila tiba-tiba seseorang muncul di televisyen untuk melemahkan suasana hati. "Ini adalah gelembung AI, " mereka menegaskan. "Sama seperti tahun 1999. " Ini sebenarnya berlaku kepada saya minggu lepas (sebelum ancaman duti baru Presiden Trump menyebabkan saham jatuh teruk pada hari Jumaat). Saya baru sahaja selesai membaca beberapa kajian yang meyakinkan yang menentang idea gelembung, tetapi pandangan positif saya dicabar oleh segmen TV yang menyatakan sebaliknya. Bos saya, Steve Russolillo, Ketua Editor Berita Business Insider dan penulis tetap dalam surat berita ini setiap Ahad, memperlihatkan ketidaksetujuan yang paling kuat. Steve bimbang bahawa kita sebenarnya sedang berada dalam gelembung AI—satu yang boleh membesar lebih besar dan akhirnya pecah dengan lebih dramatik berbanding ledakan dot-com dan keruntuhan seterusnya. Maka, kami memutuskan untuk duduk bersama dan membincangkannya. Penilaian Steve: Joe, saya dapati tulisan awak menarik, tetapi sebagai seseorang yang berpegang pada pandangan lama, saya merasa tidak selesa apabila firma Wall Street bergantung pada metrik tidak konvensional untuk membenarkan kenaikan harga—seperti yang dilakukan oleh Goldman Sachs dan Morgan Stanley. Sebaliknya, ukuran penilaian yang dipercayai—nisbah Shiller P/E, yang berasal dari abad ke-19—menunjukkan angka yang menggerunkan, melebihi 40. Ia pernah lebih tinggi semasa gelembung dot-com. Mengabaikan nisbah ini sangat berisiko; ia menunjukkan puncak utama pasaran pada tahun 1929 dan 1999-2000, serta memberi amaran tentang masalah sebelum kejatuhan perumahan pada pertengahan tahun 2000-an. Joe: Saya setuju bahawa nisbah Shiller P/E membimbangkan. Namun, saya percaya ia mengabaikan beberapa ciri penting syarikat yang memimpin pasaran. Apabila anda menyesuaikan metrik penilaian untuk mengambil kira pertumbuhan keuntungan, aliran tunai, dan margin keuntungan, kesamaan dengan era dot-com semakin lemah. Dan memang, Wall Street sering mencipta metrik baru untuk menyokong naratif mereka, tetapi dalam situasi ini, penyesuaian tersebut memberikan pandangan yang lebih jelas dan moden mengenai kesihatan korporat. Kualiti syarikat Joe: Syarikat-syarikat yang memimpin revolusi AI memang lebih kukuh. Secara purata, mereka menghasilkan aliran tunai yang lebih baik, beroperasi lebih cekap, dan mencatatkan keuntungan yang lebih tinggi.

Ini terutamanya berlaku bagi nama-nama terbesar yang memacu pasaran—Nvidia, Microsoft, Amazon, dan lain-lain. Steve: Tidak dinafikan, dominasi syarikat gergasi ini terlalu ketara. Malah, mereka menjadi terlalu dominan bagi selera saya. Saham-saham yang disebut “Tujuh Hebat” kini membentuk lebih daripada satu pertiga daripada indeks S&P 500. Tahap kepekatan ini jarang berlaku dan membawa risiko yang besar—jika salah satu daripada syarikat ini tergelincir, ia boleh menarik keseluruhan pasaran ke bawah dengan cepat. Ekonomi kitaran Steve: Perjanjian AI diumumkan hampir setiap hari. Berbilion dolar mengalir masuk, menimbulkan kebimbangan yang semakin meningkat di kalangan pelabur dan penganalisis tentang sifat kitaran perjanjian ini—dan sejauh manakah ia benar-benar mampan. “Jika ada yang berhenti bertanya, ‘Apa pulangan ekonomi sebenar kita di sini?’ ia boleh menandakan masalah besar, ” kata Jim Chanos, yang terkenal kerana pendekkan saham Enron. Joe: Saya akui, peranan utama OpenAI dalam banyak perjanjian ini menyebabkan saya sedikit tidak selesa, terutama dengan syarikat seperti Oracle dan CoreWeave yang kini sangat bergantung kepada takdirnya. Tetapi nota terbaru dari Bank of America memberi keyakinan kepada saya, meramalkan bahawa menjelang 2030 hanya sekitar 5% hingga 10% daripada perbelanjaan akan datang daripada pembiayaan vendor. Bagi saya, amaran tentang gelembung AI seolah-olah berubah menjadi gelembung yang tidak mampan dengan sendirinya. Steve: Baiklah, ini semakin menjadi lebih ‘meta’ bagi saya. Apa pandangan anda tentang perdebatan besar tentang gelembung AI ini?Kami ingin dengar pendapat anda. Sila emel ke jciolli@businessinsider. com dan srussolillo@businessinsider. com.