Talvez você tenha se deparado com isso recentemente: você está se sentindo otimista à medida que as ações atingem novas máximas, quando de repente alguém aparece na TV para diminuir o clima. “É uma bolha de IA”, eles afirmam. “Como em 1999. ” Isso de fato aconteceu comigo na semana passada (antes da nova ameaça de tarifa do presidente Trump fazer as ações despencarem na sexta-feira). Eu tinha acabado de terminar de ler uma pesquisa convincente argumentando contra a ideia de uma bolha, só para ter minha perspectiva positiva contestada por um segmento na TV declarando o oposto. Cansado dos altos e baixos, decidi firmemente tomar o lado de “não é uma bolha”. (Você pode ler a história aqui. ) Para minha surpresa, a maior discordância veio do meu próprio chefe, Steve Russolillo, editor-chefe de notícias do Business Insider e assinante regular desta newsletter aos domingos. Steve teme que estamos de fato em uma bolha de IA—uma que pode crescer mais e eventualmente explodir de forma mais dramática do que a bolha pontocom e o estouro subsequente. Por isso, decidimos conversamos sobre isso. Avaliações Steve: Joe, achei seu texto interessante, mas como alguém com opiniões mais tradicionais, me faço uma careta ao ver que firmas de Wall Street usam métricas não convencionais para justificar a alta—como fizeram tanto Goldman Sachs quanto Morgan Stanley. Por outro lado, um indicador de avaliação confiável—o índice P/E de Shiller, que data do século XIX—está alarmantemente alto, acima de 40. Ele estava ainda mais alto durante a bolha pontocom. Ignorar esse índice é arriscado; ele sinalizou corretamente os principais picos do mercado em 1929 e 1999-2000, além de indicar problemas antes da crise imobiliária de meados dos anos 2000. Joe: Concordo que o P/E de Shiller é preocupante. No entanto, acredito que ele ignorou algumas características críticas das empresas que lideram o mercado. Quando ajustamos as métricas de avaliação para considerar crescimento de lucros, fluxo de caixa e margens de lucro, as semelhanças com a era pontocom diminuem bastante. E sim, Wall Street frequentemente inventa novas métricas para justificar sua narrativa, mas, nesta situação, os ajustes oferecem uma visão mais clara e moderna da saúde corporativa. Qualidade das empresas Joe: As empresas que estão liderando a revolução da IA são simplesmente mais fortes.

Em média, geram melhor fluxo de caixa, operam de forma mais eficiente e entregam maior lucratividade. Isso é especialmente verdadeiro para os maiores nomes que impulsionam o mercado—Nvidia, Microsoft, Amazon, e similares. Steve: Não há como negar o domínio desses poucos gigantes. Na verdade, eles se tornaram um pouco demais para o meu gosto. As chamadas ações do “Magnificent Seven” agora representam mais de um terço do S&P 500. Esse nível de concentração é raro e apresenta risco significativo—se mesmo uma dessas empresas tropeçar, isso pode rapidamente arrastar todo o mercado para baixo. Uma economia circular Steve: Negócios de IA estão sendo anunciados quase todos os dias. Centenas de bilhões de dólares estão entrando, o que provoca uma preocupação crescente entre investidores e analistas sobre a natureza circular dessas operações—e quão sustentáveis elas realmente são. “Se alguém parar para perguntar, ‘Qual é o retorno econômico real aqui?’, isso pode significar encrenca grande, ” alertou Jim Chanos, famoso por sua aposta contra a Enron. Joe: Admito que o papel central da OpenAI em tantos desses negócios realmente me deixa um pouco inquieto, especialmente com empresas como Oracle e CoreWeave agora profundamente vinculadas ao seu destino. Mas uma nota recente do Bank of America me tranquilizou, projetando que até 2030 apenas 5% a 10% dos gastos virão de financiamentos por fornecedores. Para mim, os alertas sobre uma bolha de IA parecem estar se transformando em uma bolha insustentável por conta própria. Steve: OK, agora isso está ficando um pouco demais para mim. Qual é a sua opinião sobre o grande debate da bolha de IA?Adoraríamos ouvir você. Por favor, envie um e-mail para jciolli@businessinsider. com e srussolillo@businessinsider. com.