Antusiasme terhadap kecerdasan buatan (AI) telah mendorong pasar mencapai rekor tertinggi tahun ini, namun kenaikan cepat ini telah memicu kekhawatiran tentang potensi gelembung. Sejak OpenAI meluncurkan ChatGPT pada tahun 2022, AI mendominasi tema pasar, memperkuat optimisme investor tentang lonjakan AI yang transformatif dan mendorong investasi besar-besaran di saham teknologi, sehingga menempatkan valuasi ke level tertinggi dalam sejarah. Beberapa analis dan ekonom melihat valuasi yang melonjak ini sebagai tanda bahaya gelembung—di mana harga saham melebihi nilai intrinsiknya, yang dapat menyebabkan kenaikan yang tidak berkelanjutan dan akhirnya penurunan tajam, mengingat pecahnya gelembung dot-com pada tahun 2000. Kristalina Georgieva, direktur pelaksana IMF, menyoroti bahwa harga saham global sedang melonjak, mendekati level terakhir terlihat selama ledakan internet 25 tahun lalu, dan memperingatkan bahwa koreksi tajam di tengah pengencangan kondisi keuangan dapat merugikan pertumbuhan global. CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon mengakui keberadaan AI dan manfaat jangka panjangnya, tetapi memperingatkan bahwa banyak investasi saat ini mungkin terbuang sia-sia. Ia lebih khawatir tentang penurunan pasar saham yang signifikan dalam enam bulan hingga dua tahun ke depan dibandingkan yang biasa tercermin dalam sentimen pasar, menekankan ketidakpastian tinggi yang juga dipicu oleh ketegangan geopolitik dan utang pemerintah. Perusahaan teknologi besar seperti Meta, Microsoft, dan Amazon telah menginvestasikan ratusan miliar dolar dalam infrastruktur terkait AI, mendukung pendapatan yang kuat yang membenarkan valuasi tinggi dan kenaikan harga saham. Namun, beberapa investor meragukan apakah investasi ini akan menghasilkan pengembalian yang cukup, menimbulkan keraguan tentang keberlanjutan dan potensi konsekuensi dari koreksi pasar yang tajam. Kekhawatiran semakin meningkat saat pemain utama AI seperti Nvidia dan OpenAI terlibat dalam kesepakatan pembiayaan melingkar, mengingat pola yang terlihat pada gelembung sebelumnya, menurut analis Goldman Sachs yang mendesak investor untuk tetap melakukan diversifikasi meskipun belum menyebut pasar ini sebagai gelembung. Permintaan terhadap aset terkait AI tetap kuat; misalnya, kemitraan terbaru OpenAI dengan produsen chip AMD mengakibatkan saham AMD naik hampir 24%.

Meskipun banyak perbandingan dengan gelembung dot-com, perusahaan teknologi saat ini sudah menguntungkan dan memberikan pendapatan yang kuat, berbeda dengan perusahaan tahap awal yang tidak menguntungkan yang memicu gelembung teknologi tahun 1990-an, kata Eric Freedman dari US Bank Asset Management. Mike Mullaney dari Boston Partners menggambarkan situasi ini sebagai “gelembung ringan, ” dengan valuasi dan arus yang menunjukkan risiko tetapi sentimen investor belum mencapai tingkat ekstrem, meninggalkan ruang untuk kelanjutan kenaikan pasar. Dominasi AI yang semakin besar terlihat jelas saat beberapa raksasa teknologi—Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, dan Tesla—menyumbang 55% dari kenaikan indeks S&P 500 sejak akhir 2022, meningkatkan bobot mereka dalam portofolio pensiun tetapi juga mengekspos investor terhadap risiko jika valuasi runtuh. Bank of England baru-baru ini memperingatkan bahwa valuasi saham yang terlalu tinggi, terutama untuk saham teknologi yang berfokus pada AI, dikombinasikan dengan konsentrasi pasar, meningkatkan kerentanan terhadap penurunan jika harapan terhadap AI meleset. Lingkungan saat ini membangkitkan kenangan akan peringatan gelembung masa lalu. Pada tahun 1996, Ketua Fed Alan Greenspan memperingatkan tentang “euforia irasional, ” meskipun pecahnya gelembung dot-com baru terjadi empat tahun kemudian. Begitu pula, Ketua Fed Jerome Powell baru-baru ini menyebutkan bahwa saham “cukup tinggi nilainya, ” menandakan kekhawatiran yang sama seperti pendahulunya. Ed Yardeni dari Yardeni Research menyarankan pasar mungkin sedang mengulangi euforia irasional dari gelembung teknologi akhir 1990-an, namun mencatat bahwa pendapatan yang lebih kuat dari perkiraan telah mendorong S&P 500 ke level tertinggi baru, dengan prediksi menuju 7. 700 poin menjelang akhir tahun depan.