Yapay zekâ (YZ) konusundaki heyecan bu yıl piyasaları rekor seviyelere taşıdı, ancak bu hızlı yükseliş potansiyel bir balon endişelerini de beraberinde getirdi. OpenAI’nin 2022 yılında ChatGPT’yi başlatmasından bu yana, YZ piyasa temalarının en önemli konusu haline geldi ve yatırımcıların dönüştürücü bir YZ patlaması umudunu güçlendirdi. Bu da teknoloji hisselerine büyük yatırımlar yapılmasına ve değerlemelerin tarihsel yüksek seviyelere çıkmasına neden oldu. Bazı analistler ve ekonomistler, bu yükselen değerlemeleri bir balonun ön sinyali olarak görüyorlar—hisselerin gerçek değerlerinin üzerinde olması, sürdürülemez bir ralliye ve sonunda sert bir düşüşe yol açabilir. Bu durum, 2000 yılıki dot-com balonunun patlamasını anımsatıyor. IMF Genel Direktörü Kristalina Georgieva, küresel hisse senedi fiyatlarının hızla arttığını ve yaklaşık 25 yıl önceki internet çılgınlığı sırasında görülen seviyelere yaklaştığını vurguladı. Ayrıca, finansal koşullardaki sıkılaşma ile birlikte hızlı bir düzeltmenin küresel büyümeyi olumsuz etkileyebileceği konusunda uyardı. JPMorgan Chase CEO’su Jamie Dimon, yapay zekanın gerçekliği ve uzun vadeli getirileri konusunda farkındalığı dile getirse de, mevcut yatırımların büyük bir bölümünün boşa gitmiş olabileceğine dikkat çekti. Önümüzdeki altı ay ile iki yıl arasında, piyasa genelinde hissedilen endişeden daha fazla önemli bir düşüş olabileceğinden endişe duyduğunu belirtti. Ayrıca, jeopolitik gerilimler ve devlet borçlarıyla da tetiklenen yüksek belirsizliğin bu durumu daha da karmaşık hale getirdiğine vurgu yaptı. Meta, Microsoft ve Amazon gibi büyük teknoloji şirketleri, yapay zekâyla ilgili altyapıya yüz milyarlarca dolar yatırım yaptı. Bu yatırımlar, yüksek değerlemeleri ve hisse rallilerini haklı çıkaran sağlam kazançlar sağladı. Ancak, bazı yatırımcılar bu yatırımların yeterli getiriyi sağlayıp sağlamayacağından şüphe duyuyor ve sürdürülebilirlik ile ciddi bir piyasa düzeltmesinin olası sonuçları hakkında endişeler taşıyor.

Goldman Sachs stratejistleri, Nvidia ve OpenAI gibi lider YZ oyuncularının döngüsel finansman anlaşmalarına girmesinin, geçmiş balonlarda görülen desenleri hatırlattığını belirtiyorlar. Yine de, yatırımcılara piyasayı henüz bir balon olarak etiketlememelerine rağmen, çeşitlendirmeyi sürdürmeleri çağrısında bulunuyorlar. YZ ile ilgili varlıklara olan talep güçlü kalmaya devam ediyor. Örneğin, OpenAI’nin yakın zamanda çip üreticisi AMD ile yaptığı ortaklık AMD hisselerini yaklaşık %24 artırdı. Dot-com balonuna kıyaslamalar sıkça yapılırken, şu anki teknoloji devleri karlı ve güçlü kazançlar elde ediyorlar, oysa 1990’ların teknoloji balonunu tetikleyen kâr etmeyen erken aşama şirketler değil. US Bank Varlık Yönetimi’nden Eric Freedman, durumu “balon ışıklandırması” seviyesinde değerlendiriyor; değerlemeler ve akışlar risk sinyali veriyor, ancak yatırımcı atmosferi henüz aşırı seviyeye ulaşmadı, bu da rallinin devamı için alan tanıyor. YZ’nin giderek artan hakimiyeti açıkça görülüyor; Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia ve Tesla gibi birkaç büyük teknoloji şirketi, Kasım 2022’den bu yana S&P 500 kazançlarının %55’ini oluşturdu. Bu şirketler, emeklilik portföylerinde ağırlık kazanırken, aynı zamanda değerlemeler çökerse yatırımcıların risk altında kalmasına da neden oluyor. İngiltere Merkez Bankası, özellikle yapay zekâ odaklı teknolojik hisseler için yüksek seviyelere ulaşmış hisse senedi değerlemelerinin ve piyasa yoğunlaşmasının, YZ beklentilerinin boşa çıkması halinde bir düşüşe karşı kırılganlığı artırdığını belirtti. Mevcut ortam, geçmişteki balon uyarılarını hatırlatıyor. 1996’da Fed Başkanı Alan Greenspan, “irrasyonel coşku” uyarısında bulunmuştu, fakat dot-com çöküşü dört yıl sonra geldi. Benzer şekilde, Fed Başkanı Jerome Powell, geçtiğimiz günlerde hisse senetlerinin “oldukça yüksek değerde” olduğunu söyleyerek, selefiyle uyumlu bir şekilde dikkat çekti. Yardeni Research’dan Ed Yardeni, piyasanın 1990’ların sonunda görülen irrasyonel coşkusunu tekrar gündeme getiriyor; ancak beklentilere göre, güçlü beklentilerin ötesinde kazançlar, S&P 500’ü yeni zirvelere taşıyor ve gelecek yıl sonunda 7. 700 seviyesine ulaşması öngörülüyor.