El mercat de la intel·ligència artificial (IA) es preveu que es fragmenti abans de 2026, després d’un final de 2025 volàtil, marcat per desinvestiments tecnològics, pujades, operacions circulars, emissions de deutes i valoracions elevades que van generar preocupacions sobre una bombolla de la IA. Aquesta volatilitat pot indicar canvis en la inversió en IA, ja que els inversors augmenten la seva supervisió sobre qui gasta i guanya diners en el sector, segons Stephen Yiu, director d’inversions del Blue Whale Growth Fund. Molts inversors, especialment els particulars invertint a través d’ETFs, fins ara no han distingit entre empreses que simplement tenen productes d’IA sense models de negoci, aquelles que inverteixen en infraestructures d’IA gastant recursos, i aquelles que beneficien de les despeses en IA. Yiu destaca la importància de la diferenciació, ja que la IA encara està en les seves primeres fases. Tot i que "totes les empreses semblen guanyar", els participants del mercat probablement començaran a separar els diferents tipus de companyies relacionades amb l’IA. Yiu classifica l’entorn de la IA en tres grups: startups privades com OpenAI i Anthropic, que van atreure 176, 5 mil milions de dòlars en capital de risc en els primers nou mesos de 2025 (dades de PitchBook); agents de despesa en IA cotitzats públicament com Amazon, Microsoft i Meta; i proveïdors d’infraestructures d’IA com Nvidia i Broadcom, que reben inversions en IA dels grans compradors tecnològics. El Blue Whale Growth Fund avaluà les empreses comparant el seu rendiment de flux de caixa lliure (el diner generat després de les despeses de capital) amb el preu de l’acció per determinar si les valoracions són justes. La majoria de les anomenades Magnificent 7 cotitzen amb premiums importants a causa de les grans inversions en IA. Yiu prefereix invertir en empreses que es beneficien de les despeses en IA, en lloc d’aquelles que hi inverteixen intensament, creient que posicionar-se "en el costat receptor" és més encertat, ja que els costos relacionats amb la IA influeixen cada vegada més en les finances de les empreses. Julien Lafargue, estrateg de mercats cap del Barclays Private Bank, apunta que la "bombolla" de la IA està concentrada en segments específics, en lloc de ser generalitzada, amb un major risc en empreses que asseguren finançament per a l’era de la IA però que no generen guanys — com en el cas de la computació quàntica, on l’optimisme supera els resultats tangibles.

Ressalta la necessitat essencial de la diferenciació. Els models de negoci de les grans tecnològiques evolucionen a mesura que esdevenen més pesades en actius, adquirint tecnologia, centres de dades i poder de càlcul per a estratègies d’IA, passant de ser empreses de programari lleugeres en actius a hiperescala. Aquest canvi afecta el seu perfil de risc i els enfocaments de valoració. Dorian Carrell de Schroders advertix que valorar aquestes empreses amb models antics típics de programari o d’empreses amb baix CAPEX pot ser erroni, ja que hi ha incertesa sobre el finançament dels plans d’IA tot i la creença en el seu èxit a llarg termini. Les empreses tecnològiques han accedit als mercats de deute per finançar infraestructures d’IA durant el 2025; Meta i Amazon han elevat deutes, però continuen sent positives en caps de caixa, a diferència d’empreses més apalancades. Carrell pronostica que els mercats de deute privat seran especialment importants l’any vinent. Yiu comenta que si el creixement dels ingressos per IA no supera l’augment de les despeses per infraestructura i depreciació d’equips, els marges de benefici poden contreure’s, pressionant els retorns dels inversors. Preveu que les diferències de rendiment entre empreses s’ampliaran a mesura que les despeses en IA vinguin cada cop més reflectides en els números, fet que farà indispensable una millor diferenciació de les companyies en el futur.