Η αγορά της τεχνητής νοημοσύνης αναμένεται να διασπαστεί μέχρι το 2026 μετά από μια ασταθή λήξη του 2025, σημειωμένη από πωλήσεις τεχνολογικών μετοχών, ανοδικές κινήσεις, κυκλικές συμφωνίες, εκδόσεις χρέους και υψηλές αποτιμήσεις που έχουν εγείρει ανησυχίες για μια φούσκα AI. Αυτή η αστάθεια μπορεί να σηματοδοτήσει αλλαγές στις επενδύσεις στην AI, καθώς οι επενδυτές εξετάζουν όλο και περισσότερο ποιος δαπανά και κερδίζει χρήματα στον τομέα, σύμφωνα με τον Stephen Yiu, CIO στο Blue Whale Growth Fund. Πολλοί επενδυτές, ιδιαίτερα λιανικοί επενδυτές που επενδύουν μέσω ETFs, μέχρι στιγμής δεν έχουν διακρίνει μεταξύ εταιρειών που απλώς έχουν προϊόντα AI χωρίς επιχειρηματικά μοντέλα, αυτών που καίνε μετρητά στην υποδομή AI, και εκείνων που ωφελούνται από τα έξοδα AI. Ο Yiu τονίζει τη σημασία της διαφοροποίησης, καθώς η AI βρίσκεται ακόμα στα αρχικά της στάδια, και σημειώνει ότι ενώ «κάθε εταιρεία φαίνεται να κερδίζει», οι συμμετέχοντες στην αγορά πιθανόν να αρχίσουν να διαχωρίζουν τους διάφορους τύπους εταιρειών σχετικών με την AI. Ο Yiu categorizes the AI landscape into three groups: private startups like OpenAI και Anthropic, που συγκέντρωσαν 176, 5 δισεκατομμύρια δολάρια σε επιχειρηματικό κεφάλαιο τους πρώτους εννέα μήνες του 2025 (δεδομένα PitchBook), δημόσια εισηγμένες εταιρείες που δαπανούν στην AI όπως Amazon, Microsoft και Meta, και παρόχους υποδομής AI όπως Nvidia και Broadcom που λαμβάνουν επενδύσεις AI από τις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες. Το Blue Whale Growth Fund αξιολογεί τις εταιρείες συγκρίνοντας το επιτόκιο απόδοσης ελεύθερου ταμείου (τα μετρητά που παράγονται μετά τις δαπάνες κεφαλαίου) με την τιμή της μετοχής, για να εκτιμήσει την δικαιοσύνη της αποτίμησης. Οι περισσότερες από τις λεγόμενες εταιρείες Magnificent 7 διαπραγματεύονται σε σημαντικές premium αποτιμήσεις, εν μέσω μεγάλης επένδυσης στην AI. Ο Yiu προτιμά να επενδύει σε εταιρείες που ωφελούνται από την επένδυση στην AI, παρά σε εκείνες που επενδύουν βαριά, πιστεύοντας ότι η θέση «στην αποδοχή» είναι πιο σοφή, καθώς τα κόστη σχετικά με την AI επηρεάζουν όλο και περισσότερο τα οικονομικά των εταιρειών. Ο Julien Lafargue, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής στην Barclays Private Bank, σημειώνει ότι η «φούσκα» γύρω από την AI συγκεντρώνεται σε συγκεκριμένα τμήματα και όχι ευρέως, με μεγαλύτερο κίνδυνο γύρω από εταιρείες που λαμβάνουν χρηματοδότηση στην εποχή της AI αλλά δεν έχουν κέρδη—όπως στην κβαντική υπολογιστική, όπου η αισιοδοξία υπερέχει των πραγματικών αποτελεσμάτων. Τονίζει την κρίσιμη ανάγκη για διαφοροποίηση. Τα επιχειρηματικά μοντέλα των Big Tech εξελίσσονται καθώς γίνονται πιο asset-heavy, αποκτώντας τεχνολογία, data centers και υπολογιστική ισχύ για στρατηγικές AI, μεταβαίνοντας από εταιρείες λογισμικού με χαμηλές απαιτήσεις σε περιουσιακά στοιχεία σε hyperscalers.

Αυτή η αλλαγή επηρεάζει το προφίλ κινδύνου και τις προσεγγίσεις αποτίμησης τους. Ο Dorian Carrell της Schroders προειδοποιεί να μην αποτιμώνται αυτές οι εταιρείες με τα παλιά μοντέλα που είναι τυπικά για λογισμικό ή εταιρείες με χαμηλές δαπάνες κεφαλαίου, υπογραμμίζοντας την αβεβαιότητα σχετικά με την χρηματοδότηση των σχεδίων AI παρά την αντίληψη για μακροπρόθεσμη επιτυχία. Οι τεχνολογικές εταιρείες στρέφονται στις αγορές χρέους το 2025 για την χρηματοδότηση υποδομής AI. Οι Meta και Amazon συγκέντρωσαν χρέος, παραμένουν όμως θετικές σε καθαρά μετρητά, σε αντίθεση με πιο leveraged εταιρείες. Ο Carrell αναμένει ότι οι ιδιωτικές αγορές χρέους θα διαδραματίσουν σημαντικό ρόλο και την επόμενη χρονιά. Ο Yiu παρατηρεί ότι αν η ανάπτυξη εσόδων από την AI δεν ξεπεράσει τα αυξανόμενα έξοδα υποδομής και αποσβέσεων υλικού, τα περιθώρια κέρδους ενδέχεται να συρρικνωθούν, πιέζοντας τις αποδόσεις των επενδυτών. Αναμένει ευρύτερες διακυμάνσεις στην απόδοση εταιρειών καθώς οι δαπάνες AI θα συνεχίσουν να επηρεάζουν τα οικονομικά και θα απαιτείται περισσότερη διαφοροποίηση στο μέλλον.