Piața AI se așteaptă să se fragmenteze până în 2026, după un final volatil al anului 2025, marcat de vânzări masive în tehnologie, creșteri, tranzacții circulare, emisiuni de datorii și evaluări ridicate care au ridicat îngrijorări privind o bulă AI. Această volatilitate poate semnala schimbări în investițiile în AI, pe măsură ce investitorii analizează tot mai riguros cine cheltuiește și câștigă bani în sector, potrivit lui Stephen Yiu, CIO la Blue Whale Growth Fund. Mulți investitori, în special retaili investiți prin ETF-uri, nu au făcut de până acum diferența între companii care au doar produse AI fără modele de afaceri, cele care ard numerar pentru infrastructură AI și cele care beneficiază de cheltuieli pe AI. Yiu subliniază importanța diferențierii, deoarece AI este încă în stadii incipiente, menționând că, deși „toată lumea pare să aibă succes”, participanții la piață vor începe probabil să separate diferitele tipuri de firme legate de AI. Yiu categorizează peisajul AI în trei grupuri: startup-uri private precum OpenAI și Anthropic, care au atras 176, 5 miliarde de dolari în capital de risc în primele nouă luni ale anului 2025 (conform datelor PitchBook); cheltuitori publici de AI, precum Amazon, Microsoft și Meta; și furnizori de infrastructură AI precum Nvidia și Broadcom, care primesc investiții AI din partea marilor companii de tehnologie. Blue Whale Growth Fund evaluează companiile comparând randamentul fluxului de numerar liber (banii generați după cheltuielile de capital) cu prețul acțiunilor pentru a estima corectitudinea evaluării. Majoritatea companilor cunoscuți ca Magnificent 7 se tranzacționează cu un-plus semnificativ, în ciuda investițiilor masive în AI. Yiu preferă să investească în firme care beneficiează de cheltuielile pe AI, mai degrabă decât în cele care investesc masiv, considerând că poziționarea „pe partea celor ce primesc” este mai înțeleaptă, pe măsură ce costurile legate de AI afectează tot mai mult situația financiară a companiilor. Julien Lafargue, strateg-șef de piață la Barclays Private Bank, observă că bula AI este concentrată în anumite segmente, mai degrabă decât distribuită în mod larg, cu riscuri mai mari în cazul companiilor care obțin fonduri în era AI, dar nu au câștiguri – cum ar fi în computere cuantice, unde optimismul depășește rezultatele tangibile.

El subliniază necesitatea critică a diferențierii. Modelele de afaceri ale marilor tehnologii evoluează, devenind tot mai dependente de active prin achiziția de tehnologie, centre de date și putere de calcul pentru strategiile AI, trecând de la firme de software „cu active mici” la hyperscalers. Această schimbare impactează profilul de risc și abordările de evaluare ale acestor companii. Dorian Carrell de la Schroders avertizează împotriva evaluării acestor firme folosind modele vechi, tipice pentru software sau companii cu capex scăzut, evidențiind incertitudinea privind finanțarea planurilor AI, în ciuda încrederii în succesul lor pe termen lung. Companiile tehnologice au accesat piețele de datorii pentru finanțarea infrastructurii AI în 2025; Meta și Amazon au strâns datorii, dar rămân net positive în numerar, spre deosebire de alte companii mai îndatorate. Carrell anticipează că piețele private de datorii vor fi deosebit de importante anul viitor. Yiu observă că, dacă creșterea veniturilor din AI nu va depăși creșterea cheltuielilor pentru infrastructură și deprecierea hardware-ului, marjele de profit s-ar putea reduce, exercitând presiune asupra randamentelor investitorilor. El anticipează un decalaj mai mare de performanță între companii, deoarece cheltuielile legate de AI vor deveni tot mai importante în rezultatele financiare, impunând o diferențiere mai clară în viitor.