Очікується, що ринок штучного інтелекту (ШІ) розділиться до 2026 року після волатильного завершення 2025 року, яке ознаменувалося різкими продажами технологічних активів, ралі, циркулярними угодами, випуском боргових цінних паперів і високими оцінками, що викликало побоювання щодо виникнення бульбашки ШІ. Ця волатильність може сигналізувати про зміни в інвестиціях у ШІ, оскільки інвестори все більше досліджують, хто витрачає і заробляє гроші у секторі, зазначає Стівен Юй, керівний директор Blue Whale Growth Fund. Багато інвесторів, зокрема роздрібних, які вкладаються через ETF, досі не розрізняють компанії, що просто мають продукти ШІ без бізнес-моделей, ті, що витрачають кошти на інфраструктуру ШІ, і тих, що отримують вигоду від витрат на ШІ. Юй підкреслює важливість різ differentiation, оскільки ШІ все ще знаходиться на ранніх стадіях розвитку, зазначаючи, що хоча «здається, кожна компанія виграє», учасники ринку, ймовірно, почнуть розрізняти різні типи компаній, пов’язаних із штучним інтелектом. Юй класифікує ландшафт ШІ на три групи: приватні стартапи, такі як OpenAI та Anthropic, які залучили 176, 5 мільярдів доларів венчурного капіталу у перші дев’ять місяців 2025 року (згідно з даними PitchBook); публічно торгівливі компанії, які витрачають на ШІ, такі як Amazon, Microsoft і Meta; та постачальники інфраструктури ШІ, такі як Nvidia і Broadcom, що отримують інвестиції на ШІ від великих технологічних гравців. Blue Whale Growth Fund оцінює компанії, порівнюючи їхню рентабельність вільного грошового потоку (грошові кошти після капітальних витрат) із ціною акцій для визначення справедливості оцінки. Більшість так званих компаній Magnificent 7 торгуються з істотними преміями на тлі великих інвестицій у ШІ. Юй віддає перевагу інвестиціям у компанії, які отримують вигоду від витрат на ШІ, а не тим, що витрачають багато, вважаючи, що розміщення «на приймальній стороні» є мудрішим, оскільки витрати, пов’язані із ШІ, все більше впливають на фінансовий стан компаній. Жульен Лафарг, головний стратег ринку Barclays Private Bank, зазначає, що «піна» навколо ШІ зосереджена в окремих сегментах, а не поширена широко, із підвищеними ризиками навколо компаній, які отримують фінансування для епохи ШІ, але не мають доходів — наприклад, у сфері квантових обчислень, де оптимізм випереджає реальні результати.

Він наголошує на критичній необхідності розрізнення. Бізнес-моделі великого технологічного сектору змінюються, оскільки вони стають більш ресурсомісткими шляхом придбання технологій, дата-центрів і обчислювальної потужності для стратегій ШІ, змінюючи моделі з легких програмних компаній на гігантів хіперскейлінгу. Ці зміни впливають на їхній профіль ризиків та підходи до оцінки. Доріан Каррелл із Schroders застерігає від застосування старих моделей оцінки для таких компаній, характерних для софтверних або низьковитратних компаній, підкреслюючи невизначеність щодо фінансування планів ШІ, незважаючи на віру в їхній довгостроковий успіх. Технологічні компанії у 2025 році звернулися до ринків боргу для фінансування інфраструктури ШІ; Meta і Amazon підняли борг, але залишаються чисто грошовими із позитивним балансом, на відміну від більш позичкових компаній. Каррелл очікує, що приватні ринки боргу стануть особливо важливими наступного року. Юй зауважує, що якщо зростання доходів від ШІ не випереджатиме зростання витрат на інфраструктуру і амортизацію апаратних засобів, маржа прибутку може звузитися, що створить тиск на прибутковість інвесторів. Він прогнозує ширші розриви у результатах діяльності компаній, оскільки витрати на ШІ все більше враховуються у фінансових звітах, і наступні роки вимагатимуть більшої диференціації.