Benvinguts a Stocks in Translation, el podcast en vídeo de Yahoo Finance que talla el caos del mercat per oferir-vos les idees que necessiteu per a una operació intel·ligent. Sóc Ali Cannell, en lloc de Jared Blickrey, i m’acompanya la Brooke De Palma, periodista principal de Yahoo Finance. Avui, explorem el món en auge de la IA, una força motriu darrere d’una de les pujades més importants a Wall Street. Amb l’augment del fervor i la inversió, ens preguntem: aquesta onada d’IA és sostenible o només una altra bombolla?La nostra frase del dia és “ecosistema d’IA”, que definirem i desenvoluparem examinant els agents clau com Nvidia, Palantir, Microsoft i Meta. A més, el nostre programa de mercats desglossa les ràtios PE, centrant-se en les ratios actuals i futures de Nvidia en comparació amb Palantir per revelar què diuen aquestes xifres sobre les direccions de la tecnologia i dels inversors. La nostra xifra del dia és 3: octubre va marcar el tercer aniversari del mercat alcista actual—un èxit que històricament indica força. Per parlar-ne i més, donem la benvinguda a Kevin Monn, CIO de Henning & Walsh i amic del podcast. Kevin, gràcies per acompanyar-nos durant una setmana volàtil, especialment per a la tecnologia. Des d’una perspectiva àmplia, després d’un any de guanys importants—entre ells, una pujada del 17, 5% en l’S&P 500 i 37 tancaments en rècord fins ara—quina és la teva opinió sobre la trajectòria del mercat? Kevin: Molts inversors ho estan preguntant, de fet. Malgrat les valoracions elevades—fets reflectits en les ràtios PE—sorgeixen preguntes sobre quant de temps podrà durar aquesta cursa alcista, on es troba el creixement i si s’acosta més volatilitat. Alguns directius, com el CEO del Morgan Stanley, preveuen una reacció del mercat de entre un 10% i un 12% en un o dos anys. Veus aquesta correcció com saludable? Kevin: És una previsió a llarg termini. Esper que hi hagi volatilitat a curt termini durant el quart trimestre, però les pujades sovint atrauen nou capital que sovint persegueix les accions tecnològiques de gran capital amb valoracions elevades. Els inversors haurien de ser més liberals en diversificar i considerant tot un ecosistema d’IA, en lloc de centrar-se només en algunes empreses. Anem a desenvolupar l’ecosistema d’IA— què vols dir amb això? Kevin: L’ecosistema d’IA inclou tot allò que permet la intel·ligència artificial: des dels xips que la alimenten, els sistemes en núvol que la gestionen, fins al programari que la fa viable. Tot i que Nvidia en és el centre, no és l’únic participant ni l’única oportunitat. Per exemple, Nvidia no posseeix la fabricació de xips; la fa Taiwan Semiconductor (TSMC), que domina gairebé el 60% del mercat de foundries. TSMC subencarrega la litografia a ASML, el seu client més gran. El client més important d’Nvidia, Alphabet, depèn d’aquests xips lliurats a centres de dades, que requereixen refrigeració (de firmes com Vertiv i Modine Manufacturing) i energia (normalment de les utilities locals). Aquesta xarxa complexa ofereix moltes oportunitats d’inversió més enllà de Nvidia. Amb totes aquestes connexions, alguns adverteixen que hi podria haver una bombolla al mercat d’IA, alimentant la volatilitat recent. Com assessores els clients en aquest tema? Kevin: Jo aconsellaria que no s’espantin per una possible bombolla d’IA—potser perdrien oportunitats de guanyar rendiments importants. Tot i que algunes empreses tenen valoracions elevades, la revolució de la IA encara està en les seves primeres fases. Penseu-hi com un dobletes de beisbol: encara estem en el torn de rodet. Jensen Huang, d’Nvidia, preveu una inversió en infraestructura d’IA de 3 a 4 bilions de dòlars per a finals de dècada; ara, està per sota de mil milions. Moltes empreses estan invertint molt ara sense rebre cap retorn imminent, però el risc més gran és la manca d’inversió. Les aliances estratègiques creixen per no quedar-se enrere en l’evolució de la IA. Les valoracions són importants, però la imatge més àmplia mostra un creixement sostingut. Pel que fa a les valoracions, com compararies Nvidia i Palantir en ràtios PE? Kevin: L’S&P 500 cotitza a unes 23 vegades els beneficis a futur, per sobre de la mitjana a 5 i 10 anys, però sense exagerar. La ràtio PE a futur d’Nvidia està al voltant de 31–32, una mica per sobre de la mitjana de mercat, però coherent amb el seu potencial de creixement. En canvi, la ràtio PE actual de Palantir és superior a 400, i la futura per sobre de 200—són preus per a la perfecció, arriscats malgrat les perspectives de creixement. Els valors racionals de PE futur són a les primeres 20enes, però valors per sobre de 30 indiquen accions de creixement; centenes de vegades els beneficis indiquen una ebullició. Recentment, Michael Burry va posar en curta tant Nvidia com Palantir. Quina és la teva opinió sobre aquesta decisió? Kevin: La preocupació de Burry sembla estar relacionada amb la valoració més que amb la viabilitat de les empreses. Nvidia i Palantir són molt diferents. Nvidia genera un 88% dels seus ingressos de data centers en lloc de xips, diversificant així la seva base.

Totes dues accions formen part dels nostres carteres enfocades en la IA, però, en funció de les valoracions, tenen perfils de risc diferents. Els escèptics dubten de l’impacte ràpid de la IA. Com ho comentaries? Kevin: No cal anar més enllà de la recent aliança entre Eli Lilly i Nvidia per construir fàbriques d’IA per a la recerca de fàrmacs, que mostra el potencial de transformació de la IA en la salut i més enllà. Ara, tornant al mercat alcista: octubre va marcar el seu tercer aniversari. Històricament, els mercats alcists que duren tant solen continuar durant diversos anys—de mitjana vuit—i cap acaba abans de cinc. Kevin, quina és la teva opinió sobre aquest assoliment? Kevin: És encoratjador. Diverses forces favorables donen suport als valors: el creixement dels beneficis és del 10, 7% interanual, potencialment el quart trimestre consecutiu de creixement de doble dígit. La revolució de la IA continua forta. Tot i que la Reserva Federal ha indicat una postura prudent, és probable que els tipus d’interès disminueixin de manera gradual. La història suggereix que hi haurà dies millor, però el creixement podria ampliar-se més enllà de les grans tecnològiques que han impulsat els primers tres anys. Els inversors haurien d’ampliar la seva exposició a sectors com salut, biotecnologia, aeroespacial, defensa i renda fixa, equilibrant l’exposició a la IA amb més oportunitats. Com s’està desenvolupant l’impuls en sanitat i farmacèutiques, que l’any passat van anar a la baixa? Kevin: Octubre va ser el segon sector amb millor rendiment, liderat per biotechs de petites dimensions, en lloc de grans farmacèutiques. Les grans empreses farmacèutiques són pressionades per expirar patents i per les peticions del Congrés de reduir els preus dels medicaments. Moltes no tenen R+D sòlid, i escentrin en acquisitions per substituir ingressos comprant biotechs innovadores en edicions genètiques, obesitat i altres àrees punteres. Això indica potencial de creixement en les empreses més petites del sector sanitari. La diversificació del mercat segueix preocupant, ja que les últimes pujades han estat impulsades per unes poques accions megacap. És sostenible això, i què passa amb les gairebé 500 empreses de l’S&P que falta per comentar? Kevin: Que la diversificació de mercat sigui àmplia és essencial per a la longevitat del mercat alcista. La tecnologia representa més d’un terç dels índexs, impactant profundament la confiança i els resultats dels inversors. Però el creixement ha d’expandir-se a altres sectors—com sanitat, béns de consum bàsic, serveis públics—que ofereixen qualitats defensives i ingressos per dividends. Notablement, els serveis públics ara serveixen com a accessos per a l’IA a causa de la seva funció en alimentar la infraestructura dels centres de dades. Els inversors poden aconseguir exposició al creixement i mitigar riscos diversificant-se entre sectors. Com està canviant l’estratègia d’inversió la IA? Kevin: La IA revoluciona el panorama més enllà de la tecnologia tradicional. Per exemple, Vertiv, una empresa industrial de climatització, ara domina en el servei a centres de dades, que són en gran part infraestructures per a la IA—demostrant el potencial d’efecte en sectors inesperats. Els inversors han de valorar amb cura les valoracions i evitar perseguir accions sobrevalorades, tot i veure-hi un prometedor potencial a llarg termini. Per als inversors amb horitzons llargs, com haurien d’enfocar la planificació? Kevin: Haurien d’alinear les inversions amb la tolerància al risc, i no amb el moment de mercat. És molt difícil cronometrar el mercat; perdre’s els millors dies—que sovint són a prop dels pitjors—pot afectar greument els rendiments. La paciència i la constància són clau. Pel que fa a la política de la Reserva Federal, com preveu que evolucionaran les tendències de tipus d’interès? Kevin: Els comentaris recents mostren menys tendència dovish del que s’esperava. Les dades econòmiques fins a setembre van subestimar la creació de riquesa—la Fed d’Atlanta ara preveu un PIB del 3, 9% al tercer trimestre, molt superior a les previsions. Tot i les projeccions de tres reczos de tipus d’aquest any (dos ja fet), és possible que hi hagi un tercer. La taxa neutral està entre el 3% i el 4%; el 2026 podria començar al voltant del 3, 5–3, 75%. Un manteniment de dades sòlides o de desenvolupaments governamentals podria portar a ajustaments. Els tipus més baixos beneficiaran especialment les petites empreses que depenen de préstecs, com les biotechs petites. La continuada i llarga paràlisi governamental pot afectar encara més els beneficis i el creixement. Quina importància té? Kevin: Les parades prolongades redueixen l’ingrés disponible dels consumidors, cosa que podria alentir el creixement econòmic del quart trimestre i les vendes de les empreses. Com que el consum representa aproximadament el 70% del PIB dels EUA, és una preocupació. Tot i això, ara el mercat se centra més en la trajectòria dels beneficis i el potencial de la IA que en les incerteses fiscal i monetàries. Per acabar, hem parlat de la revolució de la IA i l’ecosistema, de les diferències en valoracions entre Nvidia i Palantir, de la importància d’ampliar la diversitat del mercat més enllà de les megacaps i de projeccions optimistes sobre beneficis i tipus d’interès. Kevin preveu una altra rebaixa de tipus abans que acabi l’any. Gràcies per acompanyar-nos, Kevin, i a tots els que ens seguiu, no us perdeu més episodis de Stocks in Translation a la web i l’aplicació de Yahoo Finance.