Vítejte u Stocks in Translation, videosé studia Yahoo Finance, které prostupuje chaos na trhu a přináší vám potřebné poznatky pro chytré obchodování. Jmenuji se Ali Cannell a nahrazuji Jareda Blickreyho, se mnou je hlavní reportérka Yahoo Finance Brooke De Palma. Dnes se zaměříme na boomující svět AI, což je hybná síla za jedním z největších růstů na Wall Street. S narůstajícím nadšením a investicemi se ptáme: je tato vlna AI udržitelná, nebo jde jen o další bublinu?Naše dnešní fráze je „AI ekosystém“, kterou si definujeme a rozebíráme prostřednictvím klíčových hráčů jako Nvidia, Palantir, Microsoft a Meta. Navíc náš tržní segment rozebírá poměry P/E, se zaměřením na současné a budoucí P/E Nvidia ve srovnání s Palantirem, abychom odhalili, co tyto čísla naznačují o směrech technologií a investorů. Naše dnešní číslo je 3: říjen oslavuje 3. výročí současného býčího trhu – milník, který historicky signalizuje sílu. Abychom to prodiskutovali, vítáme hlavního investičního ředitele a přítele z podcastu Kevin Monn od Henning & Walsh. Kevine, děkujeme, že jste s námi v tak volatilním týdnu, zvlášť pro technologie. Z pohledu většího obrázku, po roce výrazných zisků — včetně růstu S&P 500 o 17, 5 % a zatím 37 rekordních uzávěrek — jak vidíte vývoj trhu? Kevin: To se ptá opravdu mnoho investorů. Navzdory vysokým oceněním — čehož ukazují poměry P/E — panuje otázka, jak dlouho tento býčí běh ještě potrvá, kde je růst a jestli nás nečeká další vypjatí volatility. Někteří manažeři, například CEO Morgan Stanley, předpovídají během příštího roku nebo dvou pokles trhu o 10–12 %. Považujete takovou korekci za zdravou? Kevin: To je spíš dlouhodobější předpověď. Očekávám, že ve čtvrtém čtvrtletí bude krátkodobá volatilita, ale poklesy obvykle přitahují nové kapitály, které často směřují do přeceňovaných velkých technologických firem. Mělo by být rozumnější diverzifikovat širším portfoliem a uvažovat o celém AI ekosystému, než se soustředit jen na několik jmen. Rozebíráme tedy AI ekosystém — co tím myslíte? Kevin: AI ekosystém zahrnuje vše, co umožňuje umělou inteligenci: od čipů, které ji pohánějí, přes cloudové systémy, které ji spravují, až po software, který ji oživuje. I když Nvidia stojí v centru, není to jediný hráč nebo příležitost. Například Nvidia nevlastní výrobu čipů; tu ovládá Taiwan Semiconductor (TSMC), který má téměř 60% tržního podílu mezi továrnami. TSMC outsourcuje litografii firmě ASML, která je jejím největším klientem. Největším klientem Nvidie je Alphabet, které tyto čipy dostává do datových center, jež potřebují chlazení (firmy jako Vertiv a Modine Manufacturing) i energii (obvykle od místních utility). Tento složitý síťový systém nabízí spoustu investičních příležitostí mimo samotnou Nvidii. Kvůli všem těmto propojením někteří varují před možnou bublinou na trhu s AI, která by mohla přispět k nedávné volatilitě. Jak na to radíte klientům? Kevin: Varoval bych před čekáním na prasknutí AI bubliny — mohli byste přijít o významné výnosy. I když mají některé společnosti vysoké ocenění, AI revoluce teprve začíná. Přirovnal bych to k baseballovému doubleheaderu: jsme stále na batting practice. Jensen Huang z Nvidie předpovídá investice do AI infrastruktury ve výši 3–4 biliony dolarů do konce desetiletí; nyní je to méně než 1 miliarda. Mnoho firem nyní investuje hodně, aniž by braly brzy zpět, ale větším rizikem je podinvestování. Strategická partnerství se rozmáhají, aby se předešlo zaostávání ve vývoji AI. Ocenění jsou důležitá, ale celkový obrázek ukazuje na silný růst v předpovědích do budoucna. Mluvíme-li o oceněních, jak si Nvidia a Palantir stojí v poměru P/E? Kevin: S&P 500 se obchoduje zhruba za 23násobek dopředného zisku — nad pětiletým a desetiletým průměrem, ale ne přehnaně. Nvidia má dopředné P/E kolem 31–32, což je trochu nad průměrem trhu, ale vzhledem k jejím růstovým možnostem to je pochopitelné. Naopak, aktuální P/E Palantiru přesahuje 400, dopředné P/E je nad 200 — naceněno na dokonalost, což je rizikové, i přes růstové vyhlídky. Obvyklé rozumné hodnoty dopředného P/E jsou v nižších dvaceti, hodnoty nad 30 naznačují růstové akcie, ale stovky násobků zisku jsou známkou spekulací. Michael Burry nedávno zkrátil jak Nvidia, tak Palantir. Co si o tom myslíte? Kevin: Burryho obavy se zdají být spíš ohledně ocenění než životaschopnosti firem. Nvidia a Palantir jsou zásadně odlišné společnosti. Nvidia vloni generating 88 % příjmů z datových center namísto čipů, což diverzifikuje její základy.

Obě akcie jsou v našich portfoliích zaměřených na AI, ale podle ocenění představují různá rizika. Na skeptiky, kteří pochybují o rychlém dopadu AI, jak byste zareagoval? Kevin: Stačí se podívat na nedávné partnerství Eli Lilly a Nvidie na tvorbě AI fabrik pro objevování léků, které ukazuje, jak AI může revolucionalizovat zdravotnictví i mimo něj. Přecházíme k samotnému trhu s býčím trendem: v říjnu oslavoval 3 roky od svého začátku. Historicky býčí trhy trvající tak dlouho obvykle pokračují ještě několik let — v průměru osm — a žádný se nezkracuje pod pět. Kevine, jak na tento milník nahlížíte? Kevin: Je to povzbudivé. Mnoho faktorů podporuje akcie: růst zisků je kolem 10, 7 % meziročně, což potenciálně představuje čtvrté po sobě jdoucí čtvrtletí s dvojciferným růstem. AI revoluce stále sílí. Ačkoliv Federální rezerva naznačuje opatrný jestřábí přístup, úrokové sazby pravděpodobně budou postupně klesat. Historie ukazuje na lepší časy, ale růst se může rozšířit nad rámec mega-cap technologií, jež táhly první tři roky. Investoři by měli rozšířit své investice do sektorů jako zdravotnictví, biotechnologie, letectví, obrana a dluhové instrumenty, a tím vyvážit expozici v AI s širšími příležitostmi. Jak se vyvíjí momentum ve zdravotnictví a farmacii, které zaostávaly loni? Kevin: Říjen ukázal zdravotnictví jako druhý nejvýkonnější sektor, vedený malými biotechnologickými firmami spíše než velkými farmaceutickými giganty. Velké farmaceutické firmy čelí tlakům, jako jsou vypršení patentů nebo snahy kongresu o snížení cen léků. Mnohé postrádají silný R&D a místo toho se zaměřují na akvizice, aby nahradily příjmy nákupem inovativních biotechnologických firem vyvíjejících léčby v gene editingu, obezitě a dalších špičkových oborech. To signalizuje růstový potenciál v menších firmách ve zdravotnictví. Šíře trhu stále zůstává otázkou, když nedávné rally táhly jen pár nejvýkonnějších akcií. Jak udržitelná je tato situace a co s téměř pěti sty společnostmi v indexu S&P? Kevin: Rozšíření šíře trhu je klíčové pro dlouhověkost býčího trhu. Technologie tvoří přes třetinu indexů a silně ovlivňují sentiment a výkon investorů. Ale růst musí proniknout i do dalších sektorů — zdravotnictví, spotřebního zboží, utility — které nabízejí obranné vlastnosti a dividendové výnosy. Zvlášť utility se nyní stávají „backdoor“ vstupy do AI díky svému roli v napájení infrastruktury datacenter. Diverzifikace sektorů umožňuje investorům růstové možnosti i snížení rizik. Jak zásadně mění AI přístup k investování? Kevin: AI zásadně mění prostředí mimo tradiční technologie. Například společnost Vertiv, která se specializuje na průmyslové HVAC systémy, teď vzkvétá díky obsluze datových center, jež jsou většinou závislá na AI, což ukazuje, jak AI má dopad i na nečekané sektory. Investoři by měli pečlivě vážit ocenění a vyhnout se honbě za předraženými akciemi, i když mají slibnou dlouhodobou perspektivu. Pro investory s dlouhodobým horizontem, jaký časový rámec a strategii by měli zvážit? Kevin: Investice by měly odpovídat vaší toleranci k riziku, ne načasování trhu. Časování trhu je velmi složité; zmeškání jen několika nejlepších dnů — které jsou často těsně spjaty s nejhoršími — může výrazně snížit výnosy. Trpělivost a důslednost jsou nejlepšími nástroji pro investory, zvlášť v období volatility. A jak podle vás bude vypadat vývoj úrokových sazeb od Fedu? Kevin: Nedávné komentáře ukazují méně jestřábí váhavost, než jsme čekali. Ekonomická data do září podcenila růst — Atlanta Fed nyní odhaduje HDP za 3. čtvrtletí na 3, 9 %, což je výrazně nad odhady. I když jsou předpovědi na tři snížení sazeb letos (dva už jsou), třetí je stále možná. Neutrální sazba leží mezi 3 % a 4 %; začátek roku 2026 může být kolem 3, 5–3, 75 %. Stabilní silná data nebo vývoj ve vládní politice by mohly vést ke změnám. Nižší sazby jsou zvlášť přínosné pro menší firmy závislé na úvěrech, například malé biotechnologické společnosti. Probíhající dlouhá vládní odstávka pravděpodobně ovlivní zisky a růst. Jak významná to je? Kevin: Protahující se odstávky snižují dispoziční příjmy spotřebitelů, což může zpomalit ekonomický růst ve 4. čtvrtletí a prodej firem. Protože spotřeba tvoří zhruba 70 % HDP USA, je to závažné. Nicméně akciový trh se momentálně více zaměřuje na vývoj zisků a potenciál AI než na fiskální nebo měnové nejistoty. Na závěr, shrňme to: mluvili jsme o revoluci a ekosystému AI, rozdílech v oceněních mezi Nvidia a Palantir, důležitosti rozšíření šířky trhu mimo mega-technologické tituly a optimistických výhledech na zisky a úrokové sazby. Kevin očekává ještě jedno snížení sazeb do konce roku. Děkujeme, že jste se k nám připojil, Kevine, a našim divákům přejeme, aby sledovali další epizody Stocks in Translation na webu a v aplikaci Yahoo Finance.