Բարի գալուստ Stocks in Translation, Yahoo Finance-ի վիդեո պոդքաստը, որը բացահայտում է շուկայական քաոսը և ապահովում ձեզ անհրաժեշտ инсայթը խելացի առևտրի համար։ Ես եմ Ալի Քաննելը, փոխարինում եմ Ջարեն Բլիկրեյին, իսկ մեզ հետ է Ձերքայքայման տարրերր Սենյոր Ռեպորտերը Բրուք Դե Պալմա։ Այսօր մենք ուսումնասիրում ենք զարմացնող ԱԻ աշխարհի պայծառությունը՝ մի ուժ, որը դրդում է ՎոլՍթրիթի ամենամեծ շտապումները։ Հորո՛ր և ներդրումներ աճում են, մենք հարցերում ենք կանգ առնում՝ արդյո՞ք այս AI ալիքը կայուն է, թե՞ պարզապես ևս մեկ բլուպ։ Օրվա արտահայտությունն ենք ընտրել «AI միջավայր»՝ հստակեցնելու և բացահայտելու նպատակով՝ դիտելով կարևոր խաղացողներին՝ Nvidia, Palantir, Microsoft և Meta։ Ավելորդ չէ նաև մեր շուկայական կատարումը՝ պարզելու PE հարաբերականությունները՝ Nvidia-ի ներկա և ապագա հարաբերականությունները համեմատելով Palantir-ի հետ՝ բացահայտելու տեխնոլոգիական և ներդրողների ուղղությունների մասին այն, ինչ թվերը հուշում են։ Օրվա թիվն է՝ 3։ Հոկտեմբերը նշանավորեց ընթացիկ գվաժ քարոզի 3-երորդ ամյակը՝ այն նշան, որը պատմականորեն նշում է ուժեղությունը։ Այս նշանահիշատակը քննարկելու համար մենք ողջունում ենք Henning & Walsh-ի վարպետային ռեսուրսների տնօրեն և պոդքասթ ընկեր Քևին Մոննին։ Քևին, շնորհակալություն, որ մեզ հետ ես այս անկանոն շաբաթվա ընթացքում, հատկապես տեխնոլոգիական ոլորտում։ Կեսրեկվա մեծ կետայից՝ S&P 500-ի 17. 5% աճից և մինչ այս պահը 37 ռեկորդային փակվելից, ի՞նչ նայում ես շուկայու՞մ ծավալվող գործընթացներին։ Քևին՝ Մեծապես գրավում է շատ ներդրողների հարցը։ Պատկերացրու, որ բարձր գնահատականի մասին՝ ինչպիսին PE հարաբերականություններն են ցույց տալիս, տալու հարց է։ Բայց քաղված բաները շատ են՝ թե որքան երկար կարող է շարունակվել այս գվաժը, որտեղ է աճը, և արդյոք ավելի մեծ թնջուկներ են սպասում։ Ոմանք, ինչպիսիք են Morgan Stanley-ի բաժնետերերի գլխավոր տնօրենը, կանխագուշակում են հաջորդ տարի կամ երկու տարվա ընթացքում 10-12%-անոց շուկայի թուլացում։ Դու՞ կարծում ես, որ այսպիսի ուղղում healthy է։ Քևին— Դա ավելի երկարաժամկետ կանխատեսում է։ Կարճաժամկետ թնջուկներ կարող են լինել քվատեռում, բայց անկումներն էլ պարզապես բերեցին նոր կապիտալ, որը ձգտում է գինափոխած մեծ-капիտալ տեխնոլոգիական ընկերություններին։ Դա խելացի է՝ տարբերակել և ընդհանրացնել ամբողջ AI միջավայրը, ոչ միայն մի քանի անունների վրա կենտրոնանալ։ Բնութվի՛ր AI միջավայրը — ինչ ես նկատի դրա մասին։ Քևին՝ AI միջավայրը ընդգրկում է ամեն ինչ՝ սկսած այն մասերից, որոնք իրականացնում են արհեստական իմաստություն՝ մոդելների, խմիչքների ու ծրագրակազմի միջոցով։ Չնայած Nvidia-ն գտնվում է դրա կենտրոնում, բայց դա միայնակ խաղացող չի։ Օրինակ՝ Nvidia-ն չի զբաղվում թումայի արտադրությամբ; դա անում է Taiwan Semiconductor (TSMC)-ն, որն ունի մոտ 60%-անոց շուկայի տարր։ TSMC-նն ուղղորդում է Lithography-ը ASML-ի՝ իր մեծագույն հաճախորդի։ Nvidia-ի ամենամեծ հաճախորդը, Alphabet-ը, ստանում է այդ մասերը, որոնք բազում բազում տվյալների կենտրոններում օգտագործվում են, և որոնց համար անհրաժեշտ է սառեցման սարքավորումներ (Vertiv և Modine Manufacturing) և էներգիա (լայն օգտագործվող մատակարարներից)։ Այս բարդ ցանցը շատ ներդրաշարող հնարավորություն է տալիս՝ միայն Nvidia-ին չմնալով։ Այս բոլոր կապակցություններով լուրջ են քննարկումները՝ կապակցված հնարավոր AI շուկայի բլուպի մասին, որը կարող է ներգործել վերջին շուկայական անկումներին։ Ինչպես խորհուրդ ես տալիս հաճախորդներին՝ այս մասին։ Քևին— Ես խորհուրդ կտայի սպասել AI բլուպի պայթյունին՝ չկորցնելով մեծ շահույթվոզներ։ Չնայած որոշ ընկերություններ բարձր գնահատականների տակ են, բայց AI հեղափոխությունն ընդամենը սկզբում է։ Դու կարող ես պատկերացնել դա ինչպես բեյսբոլի կրկնակի խաղ՝ մենք դեռ գտնվում ենք դաշտային մարզում։ Jensen Huang-ը Nvidia-ից կանխագուշակեց, որ տասնամյակի ավարտին կկազմի 3-4 տրիլիոն դոլարի ներդրում AI ենթակառուցվածքում, և դա այժմ մոտ 1 միլիարդ դոլարի (մոտ 1 միլիարդ դոլար)। Շատ ընկերություններ այժմ մեծ ծախսեր են անում՝ առանց վերադասավորական եկամտի՝ ռիսկը ավելին մեծ է։ Ստратегիական գործընկերային կապերը հաճախակի են, որպեսզի չմնալ ոտք բացած AI-ի զարգացման մեջ։ Գնանշումները կարևոր են, բայց մեծ պատկերը ցույց է տալիս՝ առաջընթաց կա և շարունակվելու է։ Ի՞նչ կարող ենք ասել Nvidia և Palantir PE հարաբերականության մասին։ Քևին— S&P 500-ի առաջիկա շահույթներին բաժանորդագրվում է մոտ 23 անգամ՝ բարձր 5 և 10 տարվա միջինների համեմատ, բայց դա չափազանց չէ։ Nvidia-ի ապագա PE-ն մոտ 31-32 է, ինչը էականորեն բարձր է շուկայական միջիններից, բայց հավասարակշռված է արտաժամյա աճով։ Դրա հակառակ՝ Palantir-ի ներկայիս PE-ն ավելի քան 400 է, ապագա PE-ն՝ ավելի քան 200, ինչը գին է perfection-ի համար, բայց ռիսկային է։ Հասարակական միջին PE-ն համաձայն 20-25-ի, իսկ ավելի բարձր արժեքները ենթադրում են աճող հենակետեր, քան 30-ը, բայց հարյուրավոր գումարների մեջ մեծ վերավաճառականություն է։ Վերջին ժամանակներս Michael Burry-ը կրճատեց Nvidia և Palantir-ը։ Ինչպե՞ս դա տեսնում ես։ Քևին— Burry-ի մտահոգությունը, ամենայնը, գնահատականն է։ Nvidia-ն և Palantir-ը հիմնականում տարբեր ընկերություններ են։ Nvidia-ն 88%-ով եկամուտների հետ է կապում տվյալների կենտրոններից՝ այլ ոչ թե թումայից, և դա մեծացնում է իր բազան։ Այս երկու վիճակները մեր AI ցուցակներում կան, բայց գնահատականն ըստ ռիսկային լինելու։ Եվ skeptիկները խորամանկ են։ Ինչպե՞ս կմեկնաբանես դա։ Քևին— Կեռատորական ապացույցը՝ վերջին կապակցությունը Eli Lilly և Nvidia-ով՝ կառուցելով AI գործարաններ դեղագործության համար։ Սա ցույց է տալիս AI-ի շոշափելի ազդեցությունը առողջապահության ոլորտում։ Այժմ, անցնում ենք բուլ շուկայի թեմային։ Օկտեմբերը նշանավորեց դրա 3-ամյակը։ Պատմականորեն, այդպիսին շուկաները շարունակում են ևս մի քանի տարին՝ միջինում 8, և ոչ մի դեպքում ավելին քան 5։ Քۆվին, ի՞նչ կարծիք ունես այս կարևոր նշանահիշատակության մասին։ Քևին— Դա լավ նշան է։ Մուլտիպլիկատիվ թթվային ուժեր հենվում են ներդրումային շուկայի վրա։ Հաշվետվության աճը կազմում է 10. 7% տարի տարվա վրա, և հավանական է, որ սա լինի չորրորդ եռամսյակի՝ կրկնակի թվերի աճ։ AI հեղափոխությունը շարունակվում է։ Թեև ֆեդերալ ռեզերվը նրբորեն է նշում, թե կարող է լինել զգուշավոր, բայց տոկոսադրույքները կարող են աստիճանաբար իջնել։ Պատմությունը ցույց է տալիս՝ ավելի լավ օրեր են առաջ, բայց առաջադարն ուժեղ կշարվի, դուրս գալով մեծ տեխնոլոգիական ընկերություններից։ Ներդրողներին խորհուրդ եմ տալիս տարբերակել ոլորտներն՝ առողջապահություն, կենսատեխնոլոգիա, ավիացիա, պաշտպանություն, ինչպես նաև կայուն կապեր և ցածր եկամտաբերություն ապահովող դիրքեր։ Եվ ինչպես զարգանում է առողջապահության և դեղագործական ոլորտներում, որոնք անցյալ տարի դանդաղ էին։ Քևին— Օկտեմբերը բավականին լավ էր՝ երկրորդ տեղում։ Առաջատար էին փոքրածամյա բիոտեխնոլոգիաները, ոչ մեծ դեղագործական ընկերություններ։ Մեծ դեղագործական ընկերությունները բախվում են մարտահրավերների՝ պաթենտների ավարտով, և Կոնգրեսը ուզում է մեղմել դեղային գների ճնշումները։ Շատերը չունեն պե՞տք է R&D-ով, և կենտրոնացած են միմյանց գնելու վրա՝ մնում բիզնեսը։ Նորարար դեղորայք՝ գենային խմբագրման, ճարպակալության և այլ տեխնոլոգիաների ոլորտում՝ ցույց է տալիս աճի մեծ հնարավորությունը։ Շուկայի ընդհանրացումն ու դիրքը մեծ խնդիր է։ Վերջին վերելքները հիմնականում առաջացան մի քանի հսկաներից։ Ինչպե՞ս ես տեսնում դա՝ արդյոք այս կայունությունն իր հետևեցո՞ղ է, կամ այլ մոլորակային ընկերություններ։ Քևին— Շուկայի լայնածավալությունը կարևոր է բուլ շուկայի երկարատեւության համար։ Տեխնոլոգիաները կազմում են մոտ մեկ երրորդը ցուցանիշներից, շատ ազդում են խաղադրույքների ու արդյունքի վրա։ Բայց աճը պետք է տարածվի այլ ոլորտներ՝ առողջապահություն, սպառողական կարիքներ, կոմունալ ծառայություններ, որոնք ունեն պաշտպանական հատկանիշներ և բարձր տվյալի եկամտաբերություն։ Օրինակ՝ կոմունալ ծառայությունները այժմ դեր են կատարում AI-ում՝ հզորացնելով տվյալների կենտրոնների ենթակառուցվածքները։ Ներդրողները կարող են տարբեր ոլորտների միջոցով ստանալ աճի հնարավորություններ՝ նաև ռիսկերը զինքացնելով։ Ի՞նչ կերպ(Change) AI-ը իրականում փոխում է ներդրումային մոտեցումները։ Քևին— AI-ն փոխակերպում է շուկան՝ դուրս գալով սովորական տեխնոլոգիական ոլորտից։ Օրինակ՝ Vertiv-ը, մասնագիտական HVAC ընկերություն՝ հովացման լուծումներով, այժմ լավ է՝ ծառայում է տվյալների կենտրոններին, որոնք այնքան էլ չէին կարող ասվել, որ շատ AI-կենդանացվում են ու ավելի մնայուն արտադրանք են։ Ներդրողներին պետք է խնամքով գնահատել գնահատականները և խուսափել overpriced հոտադարձներից՝ լավ հեռանկար ունեցող ընկերություններից։ Եվ համար երկարաժամկետ ներդումն ունեցողներին՝ ի՞նչ ժամանակառույց և ռազմավարություն պետք է նախանշեն։ Քևին— Ներդրումներ պետք է կատարեն ըստ ռիսկային հանդուրժողականության։ Մարկետը դիտելն ու կանխատեսելն շատ դժվար է, բայց ինչ-որ ժամանակ մենք կարող ենք կորցնել լավագույն օրեր՝ որոնք հաճախ մոտ են վատ օրերին։ Բացարձակապես պետք է լինել հետևողական և համբերատար։ Ինչպես եք տեսնում տոկոսադրույքների փոփոխությունները՝ նկատի ունենալով ֆեդերի քաղաքականությունը։ Քևին— Վերջին մեկնաբանությունները ցույց են տալիս, որ զանազանությունների բուռն մտահոգությունն ավելի քիչ է։ Արժույթի դրական աճ է գրանցվում՝ սեպտեմբերի տվյալներով նույնիսկ գերազանցում է ենթադրությունները։ Թեև սպասվում են երեք տոկոսադրույքների իջեցումներ այս տարում, բայց երրորդը դեռ ներկա է։ Նորմալ մակարդակը՝ մոտ 3-4%, իսկ 2026-ը կարող է սկսել մոտ 3. 5-3. 75%-ով։ Տրամաբանական է, որ լավ տվյալներն ու կառավարության ծրագրերը կարող են փոփոխություններ առաջացնել։ Շուկային ավելի քիչացնում է ռիսկը՝ լրացուցիչ ներգրավելով փոքր ընկերություններին։ Ներկայիս երկարատեւ պետական փակվածության պատճառով ինչպես է ս کنار ձեր մտահոգությունը եկամուտների և զարգացման մասին։ Քևին— Ամբողջական փակվածության պայմաններում սպառողների ծախսերի ինքնազորությունն նվազում է, այն կարող է հետաձգել Ivory որակական աճը ու ընկերությունների վաճառք։ Քանի որ սպառողական ծախսերը կազմում են մոտ 70% ԱՄՆ-ի GDP, դա կարևոր է։ Բայց հիմա, շուկան ավելի շատ ուշադրություն դարձնում է եկամուտների և ապագա հնարավորությունների վրա՝ քան ֆիսկալ կամ երկրային քաղաքականությունը։ Իմաստուն շեշտադրելով՝ մենք անդրադարձել ենք AI հեղափոխությանը և միջավայրին, տարբերությունների մասին Nvidia և Palantir-ի գնահատականներում, շուկայի ընդարձակմանը և աճող եկամտաբերություններին։ Քևին կարծում է, որ վերջում տարվա առաջ ևս մի կարճ տոկոսադրույքների իջեցում կանի։ Շնորհակալ ենք, Քևին, մեզ մոտ հետագա քասթինգների դեպքում։ Եվ տեսախցիկների սիրողներին՝ հետևեք Stock in Translation շոուին Yahoo Finance-ի կայքում և հավելվածում։