Добро пожаловать в Stocks in Translation — видеоподкаст Yahoo Finance, который разбирается в хаосе рынков и предоставляет необходимые вам инсайты для разумной торговли. Я Али Канелл, заменяю Джареда Бликрея, вместе с нами старший репортер Yahoo Finance Брук Де Палма. Сегодня мы исследуем бушующий мир ИИ — движущую силу одного из крупнейших ралли на Уолл-стрит. На фоне всплеска хайпа и инвестиций мы задаемся вопросом: устойчив ли этот волна ИИ или это очередной пузырь?Наше «фраза дня» — «экосистема ИИ», которую мы определим и разберем, examining key players like Nvidia, Palantir, Microsoft и Meta. Также наш рыночный обзор и разбор демонстрируют соотношения ПЕ, сосредоточившись на текущих и прогнозных показателях Nvidia по сравнению с Palantir, чтобы понять, что эти показатели говорят о направлениях технологий и инвесторов. Наше «число дня» — 3: октябрь отметил трехлетие текущего бычьего рынка — веха, которая исторически сигнализирует о силе рынка. Обсуждать это и не только с нами согласен главный инвестиционный директор Henning & Walsh и друг подкаста Кевин Монн. Кевин, спасибо, что присоединились к нам в такую волатильную неделю, особенно для технологий. В целом, после года значительных прибылей — включая рост S&P 500 на 17, 5% и 37 рекордных закрытий — какое у вас мнение о дальнейшем ходе рынка? Кевин: Многие инвесторы именно так и спрашивают. Несмотря на высокие оценки — о чем свидетельствуют показатели ПЕ — множество вопросов возникает о том, как долго еще продлится этот бычий тренд, где находится рост и не грозит ли нам новая волна волатильности. Некоторые руководители, например, CEO Morgan Stanley, прогнозируют снижение рынка на 10–12% в течение следующего года или двух. Считаете ли вы такую коррекцию здоровой? Кевин: Это более долгосрочный прогноз. Я ожидаю краткосрочную волатильность в четвертом квартале, но падения обычно привлекают новые капиталы, которые часто идут за переоцененными акциями крупной технологической сферы. Инвесторам было бы разумнее диверсифицировать портфель шире и учитывать всю экосистему ИИ, а не сосредотачиваться лишь на нескольких компаниях. Давайте разберемся, что вы подразумеваете под «экосистемой ИИ»? Кевин: Экосистема ИИ включает все, что обеспечивает искусственный интеллект: от чипов, его питающих, до облачных систем, управлющих им, и программного обеспечения, которое оживляет технологии. Хотя Nvidia занимает центр этой экосистемы, это не единственный участник или возможность. Например, Nvidia не занимается производством чипов — этим занимается Taiwan Semiconductor (TSMC), который контролирует около 60% рынка foundry, а также outsource-ит литографию компании ASML, своего крупнейшего клиента. Самый крупный клиент Nvidia, Alphabet, использует эти чипы в дата-центрах, которые требуют охлаждения (фирмы Vertiv и Modine Manufacturing) и питания (обычно — местные коммунальные компании). Эта сложная сеть открывает множество инвестиционных возможностей помимо Nvidia. Из-за всех этих взаимосвязей некоторые предупреждают о возможности формирования пузыря на рынке ИИ, что способствует недавней волатильности. Как вы советуете клиентам поступать в такой ситуации? Кевин: Я бы предостерег от ожидания взрыва пузыря — можно пропустить значительную прибыль. Хотя некоторые компании оцениваются очень высоко, революция ИИ только начинается. Представьте, что это как двойной матч по бейсболу: мы все еще в тренировочной части. Дженсен Хуанг из Nvidia прогнозирует инвестиции в инфраструктуру ИИ на сумму $3–4 трлн к концу десятилетия; сейчас это менее $1 млрд. Многие компании вкладываются сейчас огромными суммами без ближайших доходов, но гораздо более рискованно недоинвестировать. Стратегические партнерства размножаются, чтобы не отстать в развитии ИИ. Оценки важны, но в более широком плане — нас ждет сильный рост. Как насчет оценки — как Nvidia и Palantir выглядят по соотношениям ПЕ? Кевин: S&P 500 торгуется примерно по 23 раза по прогнозным прибыли — выше средних за 5 и 10 лет, но не чрезмерно. Прогнозный ПЕ Nvidia — около 31–32, что чуть выше среднего по рынку, учитывая потенциал роста. В то же время у Palantir текущий ПЕ превышает 400, а прогнозный — чуть выше 200 — цены на уровень совершенства, что рискованно, несмотря на перспективы роста. Обычно разумные значения в диапазоне низких 20-х; выше 30 — характерно для ростовых акций, а сотни раз прибыли — уже пузырь. Недавно Майкл Бьюри коротко поджег и Nvidia, и Palantir. Как вы относитесь к этому шагу? Кевин: Бьюри, судя по всему, переживает по поводу оценки компаний, а не их устойчивости. Nvidia и Palantir — принципименно разные компании. Nvidia получает 88% доходов за прошлый квартал именно от дата-центров, а не от чипов, что диверсифицирует ее бизнес.

Обе акции есть в наших портфелях, сфокусированных на ИИ, но с точки зрения оценки они представляют разные уровни риска. Скептики сомневаются, что ИИ быстро изменит рынок. Как вы бы на это ответили? Кевин: Посмотрите на недавнее партнерство Eli Lilly и Nvidia по созданию ИИфабрик для разработки лекарств — это яркое свидетельство трансформирующего потенциала ИИ в здравоохранении и за его пределами. Теперь о самом бычьем рынке: октябрь стал его трехлетним юбилеем. Исторически такие рынки, длящиеся три года, часто продолжаются еще несколько лет — в среднем восемь, и ни один не завершался раньше пяти. Кевин, что вы думаете по поводу этого важного рубежа? Кевин: Это обнадеживающе. Множество факторов поддерживают акции: рост прибыли — примерно на 10, 7% в годовом выражении, что потенциально может стать четвертым подряд кварталом с двузначным ростом. Революция ИИ остается сильной. Несмотря на сигналы Федрезерва о осторожной гиперстабильности, ставки, вероятно, будут постепенно снижаться. История говорит о более светлом будущем, хотя рост может расшириться и за пределы крупных технологических гигантов, что поддерживается секторами здравоохранения, биотехнологий, аэрокосмической промышленности, обороны и облигациями, позволяя сбалансировать воздействие ИИ с более широкими возможностями. Как вы оцениваете динамику в секторах здравоохранения и фармацевтики, которые в прошлом году отставали? Кевин: Октябрь показал, что сектор здравоохранения — второй по доходности, на переднем крае был сектор биотехнологий малого капа, а не крупные фармацевтические компании. Большие компании переживают давление из-за истечения патентов и призывов Конгресса снижать цены на лекарства. Многие из них не вкладываются активно в разработку новых препаратов, вместо этого сосредотачиваясь на приобретениях инновационных биотехнологических фирм, разрабатывающих лечения в области генной инженерии, борьбы с ожирением и другими передовыми технологиями. Это говорит о потенциале роста для меньших игроков в сфере здравоохранения. Рынок по-прежнему отличается концентрацией, ведь недавние ралли поддерживали немногие ведущие акции. Насколько это устойчиво, и как обстоят дела с остальными почти 500 компаниями из S&P? Кевин: Расширение рыночной широты крайне важно для продолжения бычьего рынка. Технологии составляют более трети индексов, существенно влияя на настроение и показатели инвесторов. Но рост должен распространяться на другие сектора — здравоохранение, товары народного потребления, коммунальные услуги — которые обладают защитными качествами и платят дивиденды. Особенно важно, что коммунальные теперь выступают в роли косвенных игроков в ИИ благодаря своей роли в питании дата-центров. Инвесторы могут получать прибыль от роста, снижая риски, диверсифицируя секторный портфель. Как ИИ меняет подход к инвестициям в корне? Кевин: ИИ трансформирует весь ландшафт за пределами традиционных технологий. Например, Vertiv — компания по промышленному HVAC, специализирующаяся на охлаждении — теперь успешно работает, обслуживая дата-центры, которые во многом зависят от ИИ, демонстрируя эффект ИИ в неожиданных сферах. Инвесторам нужно внимательно оценивать оценки и избегать погонь за недооцененными или переоцененными акциями, несмотря на их долгосрочный потенциал. А что посоветовать инвесторам с долгим горизонтом? Кевин: Вкладывайте в зависимости от вашего уровня риска, а не по рыночным сигналам. Точное таймингирование рынка чрезвычайно сложно; пропуск даже нескольких лучших дней — а их многие сосредоточены рядом с худшими — может существенно снизить доходность. Терпение и последовательность работают лучше всего, особенно в условиях волатильности. Как вы видите динамику процентных ставок, с учетом комментариев Федрезерва? Кевин: Недавние заявления показывают меньше признаков мягкой политики, чем ожидалось. Экономические данные, особенно за сентябрь, превзошли ожидания — например, GDP по прогнозам Atlanta Fed составляет 3, 9%, что значительно выше. Хотя предполагается три снижения ставок в этом году (уже было два), возможным остается и третье. Нейтральная ставка — около 3–4%, и к 2026 году она может быть около 3, 5–3, 75%. Если экономические показатели останутся сильными или появятся новые инициативы правительства, это может привести к корректировкам. Более низкие ставки особенно выгодны мелким компаниям, например, biotech малого капа, которые зависят от заимствований. Текущий длительный государственный шатдаун существенно влияет на доходы и рост. Насколько это серьезно? Кевин: Продолжительный шатдаун сокращает располагаемый доход потребителей, что может замедлить рост ВВП в четвертом квартале и повлиять на корпоративные продажи. Поскольку потребительские расходы — около 70% ВВП США, это важный фактор. Но сейчас фондовый рынок больше ориентируется на траектории прибыли и возможности ИИ, чем на фискальные или монетарные риски. Подводя итог, мы обсудили революцию ИИ и ее экосистему, различия в оценках Nvidia и Palantir, важность расширения ширины рынка за счет секторов помимо гигантов, а также оптимистичные прогнозы по прибыли и ставкам. Кевин ожидает еще одно снижение ставки перед концом года. Спасибо вам за участие, Кевин, и нашим зрителям — следите за новыми сериями Stocks in Translation на сайте и в приложении Yahoo Finance.