Stocks in Translation’a hoş geldiniz, Yahoo Finance’in piyasa karmaşasını aşan ve akıllı ticaret için ihtiyaç duyduğunuz içgörüleri sunan video podcast’i. Ben Ali Cannell, Jared Blickrey’nin yerine geçen olarak burada bulunuyorum ve Yahoo Finance’in kıdemli muhabiri Brooke De Palma bizimle birlikte. Bugün, Wall Street’in en büyük rallilerinden birinin arkasındaki itici güç olan yükselen AI dünyasını keşfediyoruz. Hype ve yatırımların hızla arttığı bu dönemde, soruyoruz: bu AI dalgası sürdürülebilir mi yoksa sadece bir balon mu?Günümüz ifadesi “AI ekosistemi” olacak, bunu Nvidia, Palantir, Microsoft ve Meta gibi anahtar oyuncuları inceleyerek tanımlayacağız ve detaylandıracağız. Ayrıca, piyasa gösteri ve anlatımımızda PE oranlarını ele alıyoruz; Nvidia’nın şu anki ve ileriye dönük oranlarını Palantir ile kıyaslayarak, bu sayıların teknoloji ve yatırımcı yönelimleri hakkında ne gösterdiğine odaklanıyoruz. Gündemimizdeki sayımız ise 3: Ekim, mevcut boğa piyasasının 3. yıl dönümünü işaret ediyor—tarihsel olarak bu önemli bir güç göstergesidir. Bu dönüm noktası ve daha fazlasını tartışmak için Henning & Walsh’ın CIO’su ve podcast arkadaşımız Kevin Monn’u aramıza katıyoruz. Kevin, özellikle teknoloji açısından volatil geçen bir haftada bizimle olduğun için teşekkür ederim. Büyük resme baktığımızda, yaklaşık bir yıl içinde S&P 500’de %17. 5’lik artış ve şu ana kadar 37 rekor kapanışla önemli kazançlar sağlandı—piyasanın yolculuğu hakkında ne düşünüyorsun? Kevin: Birçok yatırımcı bunu soruyor gerçekten de. Yüksek değerlemeler—PE oranlarının yansıttığı gibi—olumsuz olsa da, bu boğa koşusunun ne kadar daha sürebileceği, büyümenin nerelerde olduğu ve daha fazla oynaklığın gelip gelmeyeceği konusunda sorular var. Morgan Stanley CEO’su gibi bazı yöneticiler, önümüzdeki bir veya iki yılda piyasada %10-12 civarında bir geri çekilme öngörüyor. Böyle bir düzeltmeyi sağlıklı mı görüyorsun? Kevin: Bu daha uzun vadeli bir tahmin. Kısa vadeli volatilitenin IV çeyrekte artmasını bekliyorum, fakat düşüşler genellikle yeni sermayeyi çeker ve bu sermaye genellikle değerleri aşmış büyük teknoloji hisselerini takip eder. Yatırımcılar daha akıllıca olur, daha geniş bir yelpazeye yatırım yapmalı ve birkaç isme odaklanmak yerine tüm AI ekosistemini dikkate almalı. Hadi AI ekosistemini detaylandıralım—ne anlatmak istiyorsun? Kevin: AI ekosistemi, yapay zekayı mümkün kılan her şeyi kapsar: onu güçlendiren çiplerden, yöneten bulut sistemlerine ve onun canlı hale gelmesini sağlayan yazılımlara kadar. Nvidia bu ekosistemin merkezinde olsa da, tek oyuncu veya fırsat değil. Örneğin, Nvidia çip üretimini kendisi yapmıyor; Taiwan Semiconductor (TSMC) bu işi üstlenmiş durumda ve piyasa payı yaklaşık %60. TSMC, litografi işlemlerini en büyük müşterisi olan ASML’ye dış kaynak kullanıyor. Nvidia’nın en büyük müşterisi Alphabet ise, bu çipleri veri merkezlerine ulaştırıyor; veri merkezleri soğutmaya ve güç temin etmeye ihtiyaç duyuyor (Vertiv ve Modine Manufacturing gibi firmalardan) ve bu karmaşık ağda Nvidia dışında birçok yatırım fırsatı mevcut. Tüm bu bağlantılarla, bazıları yapay zeka piyasasında bir balon riskine dikkat çekiyor ve son zamanlarda volatilitenin artmasını sağlıyor. Bu konuda müşterilere nasıl tavsiyede bulunursun? Kevin: Bir yapay zeka balonunun patlamasını beklemekten kaçınırım—çok önemli getirileri kaçırabilirsiniz. Bazı şirketlerin yüksek değeri olsa da, AI devrimi henüz başlamış durumda. Bunu bir beyzbol doubleheader’ına benzetebiliriz: hala hücum antrenmanındayız. Nvidia CEO’su Jensen Huang, bu konuda, önümüzdeki on yıl içinde 3-4 trilyon dolar seviyesinde AI altyapı yatırımı öngörüyor; şu anda bu rakam 1 milyar dolar civarında. Birçok şirket şimdiden büyük yatırımlar yapıyor, yakın vadede geri dönüş beklemeden. Fakat daha büyük risk, yetersiz yatırım yapmak olurdu. Stratejik ortaklıklar büyüyor ki, AI’nin evriminde geride kalmayalım. Değerlemeler önemli, ama büyük resim güçlü bir büyüme gösteriyor. Değerlemelerden bahsetmişken, Nvidia ve Palantir’in PE oranlarını karşılaştıralım—ne dersin? Kevin: S&P 500’ün ileriye dönük kazançlara göre işlem gören oranı yaklaşık 23, bu 5- ve 10 yıllık ortalamaların üzerinde ama aşırı değil. Nvidia’nın ileriye dönük PE oranı yaklaşık 31–32 civarında, piyasa ortalamasının biraz üzerinde ama büyüme potansiyeline göre makul. Öte yandan, Palantir’in şu anki PE oranı 400’ün üzerinde, ileriye dönük PE ise 200’den fazla—mükemmeliyet fiyatına endeksli, bu da riskli bir durum ama büyüme beklentileri yüksek. Mantıklı bir ileriye dönük PE aralığı düşük 20’ler civarıdır; 30’un üzerindeki oranlar büyüme hisselerini işaret eder, ama yüzlerce kat kazanç oranları balon belirtisi olabilir. Michael Burry yakın zamanda Nvidia ve Palantir’i kısa pozisyona aldı. Bu hamle hakkında ne düşünüyorsun? Kevin: Burry’nin endişesi, şirketlerin sürdürülebilirliği değil, değerleme seviyeleri önde gibi görünüyor. Nvidia ve Palantir temelde farklı firmalar. Nvidia, son çeyrek gelirlerinin %88’ini çipler yerine veri merkezlerinden sağlıyor, bu da temel yapıyı çeşitlendiriyor.

Her iki hisse de AI odaklı portföylerimizde yer alıyor, fakat değerlemelere göre farklı risk profilleri taşıyorlar. AI’nin hızla etkisini gösterdiğine şüphe duyanlar da var. Buna nasıl yanıt verirsin? Kevin: Eli Lilly ile Nvidia’nın ortaklığına bakmak yeterli—ilaç keşfi için AI fabrikaları kuruyorlar, yapay zekanın sağlık alanındaki dönüşüm gücünü gösteriyor. Şimdi, boğa piyasasına dönecek olursak: Ekim, 3. yıl dönümünü kutladı. Tarihsel olarak, böyle uzun süre devam eden boğa piyasaları genellikle birkaç yıl daha uzar—ortalama sekiz yıl—ve hiçbiri beş yıldan önce sona ermez. Kevin, bu dönüm noktası hakkında ne düşünüyorsun? Kevin: Güzel bir gelişme. Borsayı destekleyen birçok güç var: kazançlar yıllık %10, 7 artıyor ve bu, dördüncü ardışık çift haneli büyüme olasılığı yüksek. AI devrimi güçlü kalmaya devam ediyor. Federal Rezerv temkinli bir şahin tutum sergilese de, faiz oranlarının yavaş yavaş düşeceği öngörülüyor. Geçmişe bakıldığında, daha iyi günler bekleniyor, ama büyüme ilk üç yılın itici güçleri olan mega teknoloji şirketlerinin ötesine geçebilir. Yatırımcılar, sağlık, biyoteknoloji, havacılık, savunma ve sabit getirili menkul kıymetler gibi sektörlere de yönelerek, AI’yi daha geniş fırsatlarla dengelemeli. Sağlık ve ilaç sektörlerindeki momentum geçen yıla göre nasıl şekilleniyor? Kevin: Ekim, sağlık sektörünü ikinci en iyi performans gösteren sektör yaptı, büyük ilaç şirketlerinin yerine küçük ölçekli biyoteknolojiler öndeydi. Büyük ilaç firmaları, patent expirasyonları ve Kongre’nin ilaç fiyatlarını düşürme çağrıları gibi baskılarla karşı karşıya. Birçok firma sağlam bir Ar-Ge’ye sahip değil; bunun yerine, gelirleri yerine koymak amacıyla, gen düzenleme, obezite ve diğer ileri teknolojiler geliştiren yenilikçi biyoteknolojiler satın alıyorlar. Bu da, sağlık sektöründeki küçük firmalarda büyüme potansiyelini gösteriyor. Piyasa genişliği hâlâ bir endişe kaynağı ve son ralliler birkaç büyük hisse tarafından yönlendirildi. Bu sürdürülebilir mi, ve diğer yaklaşık 500 S&P şirketi ne durumda? Kevin: Piyasa genişliğinin artması, boğa piyasalarının uzun ömürlü olması için önemli. Teknoloji, endekslerin üçte birinden fazlasını oluşturuyor ve yatırımcı psikolojisi ve performansı üzerinde derin etkisi var. Fakat büyümenin diğer sektörlere de yayılması gerek—sağlık, tüketici temel ürünleri, utilities gibi sektörler, koruma sağlayan ve temettü kazançları sunan alanlar. Özellikle utilities, veri merkezleri altyapısını güçlendirmede önemli rol oynadıkları için, yapay zekaya giriş kapısı haline geliyorlar. Yatırımcılar, sektör çeşitliliği ile büyüme fırsatı yakalarken riskleri de azaltabilir. AI, yatırım yaklaşımlarını nasıl köklü şekilde değiştiriyor? Kevin: AI, geleneksel teknolojinin ötesinde bir devrim yaratıyor. Mesela, Vertiv—özellikle soğutma çözümleriyle uzmanlaşmış endüstriyel HVAC şirketi—artık büyük ölçüde AI bağımlı olan veri merkezlerine hizmet veriyor ve bu, AI’nin beklenmedik sektörlerde de yankı uyandırdığını gösteriyor. Yatırımcıların, değerlemeleri dikkatle değerlendirmeleri ve fazla fiyatlandırılmış hisseleri takip etmekten kaçınmaları önemli, çünkü uzun vadeli potansiyel çok güzel olsa da, riskler de var. Uzun vadeli yatırımcılara tavsiye niteliğinde, hangi zaman ve stratejiyi izlemeliler? Kevin: Yatırımlarınızı, piyasa hareketlerine değil, kendi risk toleransınıza göre ayarlayın. Piyasayı zamanlamanın zorluğu bilinmekte, sadece birkaç gün kaçırmak—çoğu zaman en kötü günlere yakın günlerde—getirinizi ciddi şekilde etkileyebilir. Sabır ve sürdürülebilirlik en iyi yaklaşımdır, özellikle volatilitenin yüksek olduğu dönemlerde. Federal Rezerv konusunda, faiz oranlarının seyri hakkında ne öngörüyorsun? Kevin: Son yorumlar, beklenenden daha az şahin bir duruşa işaret ediyor. Eylül ayına kadar olan ekonomik veriler büyümenin beklenenden büyük olduğunu gösterdi—Atlanta Fed’e göre, Q3 GSYİH %3. 9 seviyesinde ve tahminlerin oldukça üzerinde. Bu yıl içinde üç faiz indirimi yapılacağı öngörülüyor (şimdiye kadar ikisi gerçekleşti), üçüncüsü de mümkün görünüyor. Nötr faiz oranı %3-4 arası; 2026’nın bu seviyeden başlaması muhtemel. Güçlü veriler veya hükümette olası gelişmeler, faiz oranlarında değişikliklere yol açabilir. Daha düşük oranlar, özellikle borçlanmaya dayalı küçük ölçekli firmalar ve biyoteknoloji gibi sektörler için faydalı olur. Süregelen uzun hükümet kapanmaları, kazançlar ve büyüme üzerinde ne kadar etkili? Kevin: Uzun süreli kapanmalar tüketici harcamalarını azaltır, bu da Q4 ekonomik büyüme ve şirket satışlarını yavaşlatabilir. Tüketici harcamaları, ABD GSYİH’sinin yaklaşık %70’ini oluşturduğundan, bu önemli bir endişe kaynağı. Ama şu an borsalar, çok daha çok kazanç trendleri ve AI potansiyeline odaklanmış durumda; maliye ve para politikası belirsizliklerini ise biraz ikinci plana atmış görünüyorlar. Özetlersek, AI devrimi ve ekosistemi, Nvidia ve Palantir arasındaki değerleme farkları, piyasa genişliğinin önemi ve kazançlar ile faiz oranlarına ilişkin iyimser projeksiyonlar üzerinde durduk. Kevin, yıl sonunda bir faiz indirimi daha öngörüyor. Katıldığın ve değerli görüşlerini paylaştığın için teşekkür ederim, Kevin. İzleyicilere de, Yahoo Finance’in web sitesi ve uygulamasındaki Stocks in Translation bölümlerini kaçırmamalarını öneriyoruz.