Les analystes de Wall Street ont mis à jour leurs évaluations de Coinbase Global, Inc. (COIN) suite aux résultats décevants du premier trimestre publiés jeudi. L’analyste de Rosenblatt, Chris Brendler, a réitéré une note d’achat avec un objectif de prix de 260 dollars, tandis que l’analyste de Needham, John Todaro, a maintenu une recommandation d’achat mais a abaissé son objectif de prix de 330 à 270 dollars. Rosenblatt a noté que le chiffre d’affaires de Coinbase, s’élevant à 2, 03 milliards de dollars, a manqué l’estimation consensuelle de 2, 10 milliards de dollars d’environ 3 %, bien qu’il ait légèrement dépassé sa propre prévision. Les revenus issus des transactions se sont affichés en dessous des attentes à 1, 26 milliard de dollars contre une estimation de 1, 30 milliard, en raison de la baisse plus forte que prévu des taux de prise dans les segments grand public et institutionnel, malgré la stabilité des volumes consommateurs. Cependant, les utilisateurs actifs mensuels (MUA) ont atteint 9, 7 millions, dépassant le consensus de 9, 2 millions, ce qui indique un fort engagement de la plateforme malgré des baisses séquentielles des volumes de trading spot. Brendler a souligné que l’expansion au-delà du trading de base vers les revenus récurrents est essentielle à la valorisation de Coinbase. Ce trimestre, les revenus d’abonnement et de services ont affiché une forte croissance, avec des stablecoins performants mieux que prévu, et des offres premium comme Prime stimulant la croissance. Le revenu blockchain a été la plus grande surprise positive — les revenus de staking n’ont diminué que de 8, 5 % en séquentiel, surpassant la prévision de Brendler d’une chute de 20 %, malgré une baisse de plus de 35 % des prix des tokens. L’acquisition de Deribit par Coinbase, qui devrait se conclure d’ici la fin de l’année, est prévue pour être immédiatement profitables pour l’EBITDA ajusté. La transaction de 2, 9 milliards de dollars renforce la position de Coinbase sur le marché en pleine croissance des dérivés et augmente sa présence à l’échelle internationale. Les volumes de trading de Deribit, dépassant les 1 000 milliards de dollars, sont entièrement hors des États-Unis, et avec la clarification réglementaire domestique à l’horizon, d’importantes synergies sont attendues. Brendler a qualifié cette acquisition parmi les plus convaincantes qu’il ait vues récemment.

Il prévoit un chiffre d’affaires du deuxième trimestre de 1, 78 milliard de dollars et un bénéfice par action ajusté de 2, 48 dollars. John Todaro de Needham a rapporté que le chiffre d’affaires de Coinbase a failli avec la hausse mais a légèrement dépassé ses propres prévisions. Les taux de prise sur les transactions ont diminué légèrement pour les clients particuliers et institutionnels. Parmi les aspects positifs, figurent la croissance d’USDC et l’acquisition de Deribit, qu’il prévoit finaliser d’ici la fin 2025. La transaction de 2, 9 milliards de dollars comprend 700 millions en cash et 11 millions d’actions Coinbase, principalement destinées aux marchés internationaux pour établir Coinbase comme un acteur clé dans les dérivés à l’échelle mondiale. Coinbase a également récemment lancé 39 nouveaux contrats à perpétuité et étendu le nombre de types de garanties d’actifs de 3 à 8. Todaro a observé un mouvement dans la répartition des volumes de trading vers Bitcoin et Ethereum par rapport aux altcoins, indiquant une transition vers le volume institutionnel au deuxième trimestre, ce qui peut faire baisser les revenus en raison de taux de prise plus faibles dans ce segment par rapport au retail. Les volumes d’avril et mai ont suivi une tendance nettement en dessous des moyennes mensuelles du premier trimestre. Cependant, avec la récente remontée des prix des cryptomonnaies — Bitcoin dépassant 100 000 dollars et de solides performances des altcoins — Todaro pense que les volumes pourraient atteindre un point bas dans un à deux mois, avant de repartir à la hausse lorsque les prix des actifs auront généralement récupéré. Malgré cela, il a revu à la baisse ses estimations pour 2025 et 2026 en anticipant une baisse des volumes. Todaro prévoit un chiffre d’affaires du deuxième trimestre de 1, 56 milliard de dollars et un bénéfice par action de 0, 80 dollar. Au moment de la publication lundi, le titre Coinbase a augmenté de 5, 74 %, à 210, 76 dollars. Contexte supplémentaire : Les analystes avertissent que les tarifs douaniers pourraient augmenter de 20 % les coûts de minage du Bitcoin aux États-Unis. [Crédit photo : Shutterstock]