Аналитики Wall Street обновили свои оценки компании Coinbase Global, Inc. (COIN) после разочаровывающих результатов первого квартала, обнародованных в четверг. Аналитик Rosenblatt Крис Брендлер повторил рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $260, в то время как аналитик Needham Джон Тодаро остался при рекомендациях «Покупать», снизив свою целевую цену с $330 до $270. Розенблат отметил, что выручка Coinbase в размере $2, 03 млрд не достигла консенсусной оценки в $2, 10 млрд примерно на 3%, хотя немного превзошла собственный прогноз Брендлера. Доход от транзакций составил $1, 26 млрд против его оценки в $1, 30 млрд, поскольку ставки комиссий снизились сильнее, чем ожидалось, в сегментах потребителей и институциональных клиентов, несмотря на стабильность объемов для потребителей. Тем не менее, ежемесячное число транзакционных пользователей (MTUs) достигло 9, 7 миллиона, превысив консенсус в 9, 2 миллиона, что свидетельствует о высокой вовлеченности платформы несмотря на последовательное снижение объемов спотовой торговли. Брендлер подчеркнул, что расширение за пределы основной торговли в области постоянных доходов — ключ к оценке Coinbase. За этот квартал выручка от подписок и услуг продемонстрировала положительный рост, причем стабилькоины показали лучшие результаты, чем ожидалось, а премиальные предложения, такие как Prime, стимулировали рост. Значительным положительным сюрпризом стал доход от блокчейна — доход от стекинга снизился всего на 8, 5% по сравнению с предыдущим кварталом, превзойдя прогноз Брендлера о падении в 20%, несмотря на более чем 35%-ное падение цен на токены. Приобретение Deribit компанией Coinbase, ожидаемое завершение к концу года, должно немедленно увеличить скорректированную EBITDA. Сделка на сумму $2, 9 млрд усиливает позиции Coinbase на стремительно растущем рынке деривативов и расширяет присутствие на международных биржах. Объем торгов Deribit превышает $1 трлн и полностью приходится вне США, а при предстоящем прояснении регуляторной ситуации внутри страны ожидается значительная синергия. Брендлер отметил, что это одно из самых убедительных приобретений, которые он видел в последнее время.

Он прогнозирует выручку за второй квартал в размере $1, 78 млрд и скорректированный EPS в $2, 48. Тодаро из Needham сообщил, что общая выручка Coinbase немного не оправдала ожидания аналитиков и чуть превзошла его собственные прогнозы. Доходность транзакционных сборов немного снизилась как для розничных, так и для институциональных клиентов. Среди позитивных моментов — рост USDC и приобретение Deribit, которое он ожидает завершить до конца 2025 года. Сделка на сумму $2, 9 млрд включает $700 млн наличными и 11 миллионов акций Coinbase, что направлено в основном на международные рынки для укрепления позиций Coinbase в сфере деривативов по всему миру. Coinbase также недавно запустила 39 новых бессрочных контрактов и увеличила количество обеспечиваемых активов с 3 до 8. Тодаро отметил изменение структуры торговых объемов в пользу Bitcoin и Ethereum по сравнению с альткоинами, что свидетельствует о перераспределении в сторону институциональных объемов во втором квартале, что снижает доходы из-за меньших ставок комиссий для институциональных клиентов по сравнению с розницей. Объемы за апрель и май значительно уступают средним за первый квартал. Однако благодаря недавним ростам цен на криптовалюты — Bitcoin поднялся выше $100 000, а альткоины показывают хорошие результаты — Тодаро считает, что объемы могут достичь дна через один-два месяца, поскольку цены обычно восстанавливаются раньше, чем объемы. Несмотря на это, он снизил свои оценки за 2025 и 2026 годы с учетом предполагаемого снижения объемов. Тодаро прогнозирует выручку за второй квартал в размере $1, 56 млрд и EPS в $0, 80. На момент публикации в понедельник акции Coinbase выросли на 5, 74%, достигнув $210, 76. Дополнительный контекст: аналитики предупреждают, что тарифы могут увеличить издержки США на майнинг биткоинов на 20%. [Фото: Shutterstock]