Cet extrait de la newsletter 0xResearch aborde l’état actuel de l’industrie de la blockchain, notamment la prolifération des blockchains de couche 1 (L1) et le scepticisme qu’elles suscitent. Malgré la frustration généralisée face au nombre croissant de chaînes, de nouveaux lancements de L1 continuent, comme le montrent les levées de fonds récentes : Camp Network a levé 30 millions de dollars avec une valorisation de 400 millions de dollars ; Unto a obtenu 14, 4 millions de dollars avec une valorisation de 140 millions de dollars ; et Miden a levé 25 millions de dollars dont la valorisation n’a pas été divulguée. Les critiques attribuent souvent ces nouveaux lancements à “l’avidité” et à ce que l’on appelle la prime L1 — illustrée par SUI, dont le token a presque doublé de valeur malgré des fondamentaux faibles et de faibles revenus issus des frais. Si certains considèrent cela comme une anomalie, la prime L1 persiste, encourageant de nouveaux projets. Une autre perspective est que les fondateurs poursuivent des visions différentes pour l’optimisation des chaînes, débattant des environnements d’exécution, de la capture de MEV, des couches de données et des fonctionnalités de gouvernance telles que les oracles ou les tokens de gaz. Ces différences techniques et sociales, incluant des initiatives comme le zk rollup de Rogue, sans VC et lancé équitablement, témoignent de libertés économiques variées valorisées par les bâtisseurs. Néanmoins, un optimisme s’installe car la valorisation des L1 se contracte par rapport aux cycles précédents. Par exemple, les valorisations récentes de Monad et Initia sont nettement inférieures à celles d’Avalanche à 5, 25 milliards de dollars et de Flow à 7, 6 milliards de dollars en 2022.

Les marchés privés et publics s’ajustent à la saturation des chaînes, démontrant les effets correctifs du marché libre. Le financement total de la blockchain montre une tendance à la baisse, même si cela peut décevoir ceux qui espéraient éliminer complètement les nouvelles chaines. La frustration face à la multiplication des chaînes est souvent liée à un désir accru d’applications. Historiquement, entre 2013 et 2017, ce sont principalement les applications grand public qui ont attiré la majorité des fonds de capital-risque, conformément à la thèse Fat Protocol de Joel Monegro en 2016, mais cette tendance s’est inversée. 1kx, un investisseur actif dans les applications grand public, souligne les défis du financement des apps : celles-ci dépendent de leur traction et offrent un retour immédiat, alors que l’infrastructure peut obtenir des investissements avant le lancement, basés sur des comparables de marché. Des applications réussies comme Pudgy Penguins et Axie Infinity ont surmonté ces obstacles. Notamment, les revenus issus des applications surpassent actuellement ceux des protocoles dans la majorité des chaînes. Si les marchés libres ont corrigé la surévaluation des L1, une évolution positive similaire pourrait également se produire pour le financement des applications, potentiellement revitalisant l’écosystème. Pour recevoir l’intégralité de cette newsletter et davantage d’informations, pensez à vous abonner.