¿por qué están explorando los bancos centrales las cadenas de bloques? Los bancos centrales están ingresando con cautela en el mundo de las cadenas de bloques, no por tendencias, sino porque toda la infraestructura monetaria — desde las redes de liquidación hasta la custodia de activos — cada vez más se codifica en software. El sector financiero está tokenizando fondos del mercado monetario, bonos del Tesoro e incluso depósitos bancarios. Según el Atlantic Council, actualmente 134 jurisdicciones están investigando o pilotando monedas digitales de bancos centrales (CBDCs), un aumento notable respecto a las 35 de 2020. Los bancos comerciales advierten que, sin la capacidad de transferir depósitos tokenizados a través de cadenas públicas como Solana o libros mayores privados como R3 Corda, corren el riesgo de volverse obsoletos. Los bancos centrales se concentran en dos preguntas principales: ¿Pueden operaciones tradicionales como compras en mercado abierto, facilidades permanentes y remuneración de reservas funcionar si las reservas y los bonos se convierten en tokens inteligentes?Y, ¿puede mejorar la transmisión monetaria cuando los mecanismos políticos están integrados directamente en el código?Estas inquietudes sustentan iniciativas como el Proyecto Pine, el Proyecto Guardian de Singapur, el sandbox de CBDC mayorista del Banco de Inglaterra y el piloto plurianual de CBDC minorista en Japón. ¿Qué es la política monetaria tokenizada? La política monetaria tokenizada se refiere a los activos y pasivos del banco central representados como tokens programables en una plataforma de libro mayor distribuido. El Bank for International Settlements (BIS) describe un ecosistema donde el dinero y los valores coexisten en un libro mayor común con acciones monetarias ejecutadas mediante contratos inteligentes, reemplazando los procesos tradicionales por lotes utilizados en sistemas RTGS (liquidación bruta en tiempo real) nocturnos. En este sistema, los instrumentos de política están codificados: los pagos de intereses de reservas se vuelven cupones automáticos acreditados con cada cierre de bloque; los acuerdos de repo y reverse-repo son intercambios de activos condicionales que se liquidan por sí mismos al vencimiento; los descuentos en garantías se convierten en parámetros ajustables que afectan instantáneamente a todas las contrapartes. El Proyecto Pine ilustró estos conceptos usando tokens ERC-20 en un blockchain permissionado compatible con Ethereum. Diferencias con la política monetaria tradicional Los sistemas convencionales como Fedwire o el RTGS del Banco de Inglaterra operan en lotes nocturnos discretos que requieren intervenciones manuales. En contraste, los sistemas tokenizados liquidan transacciones de forma atómica en segundos, manteniendo registros de auditoría inmutables y permitiendo actualizaciones rápidas de política sin esperar las operaciones de los agentes. El BIS señala que la integración de activos y liquidaciones en un solo libro reduce el riesgo operacional y la latencia. Entendiendo el Proyecto Pine El Proyecto Pine, lanzado a finales de 2024 por el BIS Innovation Hub y la Reserva Federal de Nueva York, desarrolló un kit de herramientas prototipo que permite a los bancos centrales probar si las herramientas habituales — intereses sobre reservas, operaciones de repo, compras de activos — pueden implementarse mediante contratos inteligentes en entornos blockchain. Publicado en mayo de 2025, realizó escenarios simulados que imitaron condiciones de calma y crisis: - En condiciones normales, un reverse repo de un día drenaba automáticamente las reservas a tasas preestablecidas. - Durante shocks de liquidez, una facilidad de préstamo de emergencia se activaba en segundos para estabilizar las tasas de interés. - La compra de activos involucraba aceptación instantánea de ofertas, cálculos de asignación y liquidación de reservas digitales para bonos tokenizados. Las pruebas involucraron bancos comerciales simulados y una plataforma blockchain programable que automatizaba pagos, valoración de garantías y acciones de política, demostrando cómo funcionaría un sistema financiero tokenizado 24/7. Esfuerzos globales complementarios Otros bancos centrales están realizando pilotos similares. El Proyecto Guardian de Singapur (actualmente fuera de línea desde el 24 de mayo de 2025) probó depósitos tokenizados y bonos del gobierno en operaciones reales de repo en libros distribuidos compartidos, sin depender de Swift.

La estrategia de doble vía del Banco de Inglaterra permite tener dinero mayorista tokenizado junto con saldos en RTGS; el gobernador Andrew Bailey destacó la preparación para una CBDC mayorista si los depósitos tokenizados fallan. El piloto de CBDC minorista de Japón, ahora en fase activa, construye una infraestructura que soporta decenas de miles de transacciones por segundo e incluye funciones de privacidad que buscan equilibrios similares al efectivo en anonimato. En conjunto, estas iniciativas demuestran que la programabilidad, la transparencia en tiempo real y la liquidación atómica son viables y eficaces. Sin embargo, el desafío sigue siendo cómo transicionar a todos los sistemas financieros hacia estas nuevas plataformas sin perturbar la creación crediticia o la intermediación. Arquitectura e importancia del Proyecto Pine El marco monetario digital del Proyecto Pine está estructurado en capas: una blockchain programable (Besu) forma la base; los activos tokenizados, como reservas ERC-20, ocupan el nivel medio; y los contratos inteligentes que implementan la política monetaria están en la capa superior del protocolo. Es pionero en demostrar que las herramientas clave del banco central pueden reconstruirse como contratos inteligentes, permitiendo una implementación más rápida (posiblemente en segundos), facilidades adaptables y operaciones simplificadas con mayor flexibilidad. Instituciones colaboradoras y alcance de las pruebas Siete bancos centrales principales — Australia, Canadá, Reino Unido, México, Suiza, la Unión Europea y Estados Unidos — contribuyeron al diseño del kit de herramientas y a los protocolos de prueba del Proyecto Pine. Aunque los resultados no comprometen a estos bancos a adoptar la tecnología, sí sientan las bases para futuras investigaciones. Las pruebas simularon diversos escenarios económicos, incluyendo aumentos de tasas y crisis de deuda, exploraron diferentes marcos temporales, tamaños de sistema, condiciones de liquidez y métodos de préstamo, validando la robustez del sistema. Desafíos prácticos clave para la política monetaria tokenizada A medida que los bancos centrales consideran herramientas monetarias basadas en blockchain, enfrentan desafíos legales, operativos y conceptuales: - Interoperabilidad: actualmente, las cadenas de bloques funcionan a menudo como redes aisladas con protocolos únicos, a diferencia de la infraestructura financiera convencional unificada. Esta fragmentación puede causar retrasos en pagos y fondos bloqueados. Los expertos advierten que el dominio por una sola blockchain podría crear fragilidad. - Finalidad jurídica: muchas jurisdicciones aún no reconocen los datos en blockchain como títulos legalmente vinculantes; un «registro dorado» offchain suele ser legalmente necesario, limitando potencialmente el alcance de las finanzas tokenizadas hasta que las leyes evolucionen. - Resiliencia cibernética: los contratos inteligentes son código y susceptibles a errores. A diferencia de los sistemas tradicionales donde intervienen humanos, “el código es la ley, ” y los errores pueden tener graves consecuencias. Países como Japón están desarrollando mecanismos de respaldo para enfrentar ciberataques, fallos técnicos o fallos en los contratos. - Privacidad versus transparencia: reguladores y bancos requieren transparencia para gestionar riesgos y prevenir delitos, mientras que los usuarios demandan privacidad, especialmente en transacciones cotidianas. Se están explorando soluciones como divulgación escalonada, pruebas de cero conocimiento y vouchers de anonimato que equilibran estas necesidades. Conclusión La política monetaria tokenizada ofrece mejoras prometedoras en rapidez, flexibilidad y eficiencia operativa. Sin embargo, su implementación implica superar obstáculos interdisciplinarios importantes. Los bancos centrales deben colaborar con legisladores, expertos en ciberseguridad y entidades financieras para establecer infraestructuras monetarias programables que sean seguras, equitativas y resilientes.