Pourquoi les banques centrales explorent-elles la blockchain ? Les banques centrales entrent prudemment dans l’arène de la blockchain, non pas en suivant des tendances, mais parce que toute l’infrastructure monétaire — des réseaux de règlement aux custodians d’actifs — est de plus en plus codée dans des logiciels. Le secteur financier tokenise des fonds du marché monétaire, des bons du Trésor, et même des dépôts bancaires. Selon l’Atlantic Council, 134 juridictions étudient ou expérimentent désormais des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), contre seulement 35 en 2020. Les banques commerciales avertissent que sans la possibilité de transférer des dépôts tokenisés via des blockchains publiques comme Solana ou des registres privés tels que R3 Corda, elles risquent de devenir obsolètes. Les banques centrales se concentrent sur deux questions principales : les opérations traditionnelles comme les achats en marché ouvert, les facilités permanentes, et la rémunération des réserves peuvent-elles fonctionner si les réserves et les obligations deviennent des tokens intelligents ?Et le transfert de la politique monétaire peut-il être amélioré lorsque les mécanismes de politique sont intégrés directement dans le code ?Ces interrogations sous-tendent des initiatives comme le projet Pine, le Project Guardian de Singapour, le laboratoire de CBDC en gros de la Banque d'Angleterre, et le pilote pluriannuel de CBDC de détail au Japon. Qu’est-ce que la politique monétaire tokenisée ? La politique monétaire tokenisée désigne la représentation des actifs et passifs d’une banque centrale sous forme de tokens programmables sur une plateforme de registre distribué. La Banque des règlements internationaux (BRI) décrit un écosystème où l’argent et les titres coexistent sur un registre commun, avec des actions monétaires exécutées par des contrats intelligents, en remplacement des processus traditionnels par lots utilisés dans les systèmes RTGS (règlement instantané en temps réel). Dans ce système, les instruments de politique sont codés : les intérêts sur réserves deviennent des coupons automatisés crédités à chaque fermeture de bloc ; les accords de repo et de reverse-repo sont des échanges d’actifs conditionnels qui se liquident automatiquement à maturité ; les décotes sur collateral deviennent des paramètres ajustables impactant instantanément toutes les contreparties. Le projet Pine a illustré ces concepts à l’aide de tokens ERC-20 sur une blockchain Ethereum sous permission. Différences avec la politique monétaire traditionnelle Les systèmes classiques comme Fedwire ou le système RTGS de la Banque d'Angleterre fonctionnent par lots discrets de la nuit, nécessitant des interventions manuelles. En revanche, les systèmes tokenisés règlent les transactions de manière atomique en quelques secondes, en maintenant des traces d’audit immuables et en permettant des mises à jour de politique instantanées sans attendre les transactions des opérateurs. La BIS souligne que l’intégration des actifs et du règlement sur un même registre réduit le risque opérationnel et la latence. Comprendre le projet Pine Lancé fin 2024 par le Hub d’innovation de la BRI et la Fed de New York, le projet Pine a développé une boîte à outils prototype permettant aux banques centrales de tester si leurs outils typiques — taux d’intérêt sur réserves, opérations de repo, achats d’actifs — peuvent être implémentés via des contrats intelligents dans des environnements blockchain. Publiée en mai 2025, la plateforme a simulé divers scénarios : - En conditions normales, un reverse repo d’un jour absorbait automatiquement les réserves à des taux prédéfinis. - Lors de chocs de liquidité, une facilité de prêt d’urgence s’activait en quelques secondes pour stabiliser les taux d’intérêt. - Les achats d’actifs impliquaient une acceptation instantanée des offres, des calculs d’allocation, et le règlement de réserves numériques pour des obligations tokenisées. Les tests ont été réalisés avec des banques commerciales simulées et une plateforme blockchain programmable automatisant paiements, évaluation du collatéral, et actions de politique — illustrant ainsi le fonctionnement potentiel d’un système financier tokenisé, 24/7. Efforts mondiaux complémentaires D’autres banques centrales mènent des pilotes similaires.

Le Project Guardian de Singapour (temporairement hors ligne depuis le 24 mai 2025) a testé des dépôts tokenisés et des obligations d’État dans des opérations de repo en direct sur des registres distribués partagés, sans recourir à Swift. La stratégie à double voie de la Banque d’Angleterre permet de gérer la fois une monnaie de gros tokenisée et des soldes RTGS ; le gouverneur Andrew Bailey a insisté sur la préparation à une CBDC de gros si les dépôts tokenisés venaient à échouer. Le pilote de CBDC de détail au Japon, en phase opérationnelle, construit une infrastructure capable de traiter des dizaines de milliers de transactions par seconde et intègre des fonctionnalités de confidentialité pour assurer une anonymat semblable à celui de l’argent liquide. Dans l’ensemble, ces initiatives montrent que la programmabilité, la transparence en temps réel, et le règlement atomique sont à la fois praticables et efficaces. Cependant, le défi reste : comment faire passer tout le système financier à ces nouvelles infrastructures sans perturber la création de crédit ou l’intermédiation. L’architecture et l’importance du projet Pine Le cadre monétaire numérique du projet Pine est stratifié : une blockchain programmable (Besu) constitue la base ; des actifs tokenisés comme les réserves ERC-20 occupent le niveau intermédiaire ; et des contrats intelligents appliquant la politique monétaire se trouvent au sommet. Il montre de façon pionnière que les principaux outils des banques centrales peuvent être reconçus en contrats intelligents, permettant un déploiement plus rapide (potentiellement en secondes), des facilités adaptables, et des opérations simplifiées avec une plus grande flexibilité. Institutions collaboratrices et portée des tests Sept grandes banques centrales — Australie, Canada, Angleterre, Mexique, Suisse, UE, États-Unis — ont participé à la conception de la boîte à outils et aux protocoles de test de Pine. Sans que cela n’engage leur adoption future, ces résultats fournissent une base pour la recherche à venir. Les tests ont simulé divers scénarios économiques, y compris des hausses de taux et des crises de la dette, explorant différentes périodes, tailles de système, conditions de liquidité, et méthodes de prêt, afin de valider la robustesse du système. Principaux défis pratiques pour la politique monétaire tokenisée Alors que les banques centrales envisagent des outils monétaires basés sur la blockchain, elles doivent faire face à des défis juridiques, opérationnels, et conceptuels : - Interopérabilité : les blockchains actuels fonctionnent souvent comme des réseaux isolés avec des protocoles spécifiques, contrairement à l’infrastructure financière conventionnelle unifiée. Cette fragmentation peut provoquer des retards de paiement ou des fonds bloqués. Certains experts mettent en garde qu’une dominance d’une seule blockchain pourrait créer une fragilité accrue. - Finalité juridique : dans beaucoup de juridictions, les données sur blockchain ne sont pas encore reconnues comme des titres ayant une valeur légale ; une « Golden Record » hors chaîne reste souvent nécessaire, ce qui limite le rayonnement de la finance tokenisée en attendant une évolution législative. - Résilience cybernétique : les contrats intelligents sont du code et sujets à des bugs. Contrairement aux systèmes traditionnels où un humain peut intervenir, le principe « le code fait loi » signifie que des erreurs peuvent avoir de graves conséquences. Certains pays, comme le Japon, développent des mécanismes de repli pour faire face aux cyberattaques, aux défaillances techniques, ou aux bugs dans les contrats. - Confidentialité versus transparence : les régulateurs et banques ont besoin de transparence pour gérer les risques et lutter contre la criminalité, alors que les utilisateurs demandent de la confidentialité — notamment pour les transactions quotidiennes. Des solutions telles que la divulgation hiérarchisée, les preuves à divulgation zéro, ou les vouches d’anonymat sont à l’étude pour équilibrer ces besoins. Conclusion La politique monétaire tokenisée offre des améliorations prometteuses en termes de rapidité, de flexibilité, et d’efficacité opérationnelle. Toutefois, sa mise en œuvre nécessite de surmonter d’importants défis interdisciplinaires. Les banques centrales doivent collaborer avec les législateurs, les experts en cybersécurité, et les institutions financières pour construire des infrastructures monétaires programmables sûres, équitables, et résilientes.