क्यों केंद्रीय बैंक ब्लॉकचेन का अन्वेषण कर रहे हैं? केंद्रीय बैंक उत्साहपूर्वक ब्लॉकचेन क्षेत्र में प्रवेश कर रहे हैं, कोई ट्रेंड नहीं बल्कि इसलिए क्योंकि पूरी मुद्रा अवसंरचना—सेटलमेंट नेटवर्क से लेकर एसेट कस्टडी—अधीकतर सॉफ्टवेयर में एन्कोड की जा रही है। वित्तीय क्षेत्र पैसे-मार्केट फंड, ट्रेज़री, और यहां तक कि बैंक जमा को टोकनाइज कर रहा है। आटलांटिक काउंसिल के अनुसार, अब 134 क्षेत्र केंद्रबैंक डिजिटल मुद्राओं (CBDCs) की जांच कर रहे हैं या पायलट चला रहे हैं, जो 2020 में केवल 35 थे। वाणिज्यिक बैंक चेतावनी देते हैं कि यदि वे सार्वजनिक ब्लॉकचेन जैसे सोलाना या निजी लेजर, जैसे R3 Corda, पर टोकनाइज्ड जमा को ट्रांसफर करने में सक्षम नहीं हुए तो वे अप्रासंगिकता के खतरे में होंगे। केंद्रबैंक दो मुख्य प्रश्नों पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं: क्या पारंपरिक संचालन जैसे ओपन-मार्केट खरीदारी, स्टैंडिंग फैसिलिटीज, और रिज़र्व रेम्युनरेशन तब कार्य कर सकते हैं जब रिज़र्व और बॉन्ड स्मार्ट टोकन में परिवर्तित हो जाएं?और क्या मौद्रिक संचार में सुधार हो सकता है जब नीति तंत्र सीधे कोड में एम्बेड हो जाएं?

ये सवाल प्रोजेक्ट पाइन, सिंगापुर का प्रोजेक्ट गार्जियन, बैंक ऑफ इंग्लैंड का होलसेल CBDC सैण्डबॉक्स, और जापान के बहु-वर्षीय रिटेल CBDC पायलट जैसे प्रयासों का आधार हैं। टोकनाइज्ड मौद्रिक नीति क्या है? टोकनाइज्ड मौद्रिक नीति से तात्पर्य केंद्रीय बैंक की संपत्तियों और दायित्वों को प्रोग्रामेबल टोकन के रूप में वितरित लेजर प्लेटफॉर्म पर प्रदर्शित करना है। इंटरनेशनल बेल्टीज़ (BIS) एक ऐसे इकोसिस्टम का वर्णन करता है जिसमें पैसा और प्रतिभुतियां एक सामान्य लेजर पर सह-अस्तित्व में हैं, जहां मौद्रिक क्रियाएं स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स द्वारा निष्पादित की जाती हैं, पारंपरिक overnight RTGS (रीयल-टाइम ग्रॉस सेटलमेंट) सिस्टम में इस्तेमाल होने वाली बैच-आधारित प्रक्रियाओं का स्थान ले रही हैं। इस सिस्टम में, नीति उपकरण कोडित होते हैं: रिज़र्व ब्याज भुगतान स्वचालित कूपन बन जाते हैं जो प्रत्येक ब्लॉक क्लोजर पर क्रेडिट होते हैं; रिपो और रिवर्स-रिपो समझौते संपार्श्विक स्वैप होते हैं जो परिपक्वता पर स्व-लीक्विडेट हो जाते हैं; गारंटी हाइरकतिंss तुरंत समायोज्य पैरामीटर बन जाते हैं जो सभी समकक्ष पक्षों को प्रभावित करते हैं। प्रोजेक्ट पाइन ने इन अवधारणाओं को अनुमति प्राप्त Ethereum-compatible ब्लॉकचैन पर ERC-20 टोकन का उपयोग करके दिखाया। पारंपरिक मौद्रिक नीति से भिन्नताएँ फेडवायर या बैंक ऑफ इंग्लैंड का RTGS जैसी पारंपरिक प्रणालियाँ पृथक overnight बैचों में संचालित होती हैं और मैनुअल हस्तक्षेप की आवश्यकता होती है। इसके विपरीत, टोकनाइज्ड सिस्टम सेकंडों में ट्रांजैक्शन को एटॉमिकली सेटल कर देते हैं, अपरिवर्तनीय ऑडिट ट्रेल बनाए रखते हैं, और तुरंत नीति अपडेट करने में सक्षम हैं, बिना डीलरों के व्यापार की प्रतीक्षा किए। BIS का कहना है कि एक ही लेजर पर संपत्तियों और सेटलमेंट का यह संयोजन परिचालन जोखिम और विलंबता को कम करता है। प्रोजेक्ट पाइन को समझना प्रोजेक्ट पाइन, जिसे BIS इनोवेशन हब और न्यूयॉर्क फेड ने अंत दिसंबर 2024 में लॉन्च किया, एक प्रोटोटाइप टूलकिट विकसित करता है जिससे केंद्रीय बैंकों को यह जांचने की अनुमति मिलती है कि क्या सामान्य उपकरण—रिज़र्व पर ब्याज, रिपो ऑपरेशंस, संपत्ति खरीद—ब्लॉकचेन वातावरण में स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के जरिए लागू किए जा सकते हैं। मई 2025 में प्रकाशित, इसमें सिमुलेटेड परिदृश्य चलाए गए, जिसमें शांति और संकट की स्थितियों का अनुकरण किया गया: - सामान्य परिस्थितियों में, एक दिन का रिवर्स रिपो स्वचालित रूप से रिज़र्व को पहले से निर्धारित दरों पर निकाल देता है। - तरलता झटकों के दौरान, एक आपातकालीन ऋण सुविधा Seconds में सक्रिय हो जाती है, जिससे ब्याज दरें स्थिर रहें। - संपत्ति खरीद में तुरंत बोली स्वीकार, आवंटन की गणना, और टोकनयुक्त बॉन्ड के डिजिटल रिज़र्व का सेटलमेंट शामिल है। इनTests में वाणिज्यिक बैंकों का सिमुलेशन और भुगतान, संपार्श्विक मूल्यांकन और नीति कार्रवाई स्वचालित करने वाले प्रोग्रामेबल ब्लॉकचैन प्लेटफॉर्म का प्रयोग किया गया—यह दर्शाने के लिए कि एक 24/7 टोकनाइज्ड वित्तीय प्रणाली कैसे कार्य कर सकती है। अंतरराष्ट्रीय प्रयास अन्य केंद्रीय बैंक भी इसी तरह के पायलट कर रहे हैं। सिंगापुर का प्रोजेक्ट गार्जियन (जो 24 मई 2025 को अस्थायी रूप से बंद है) ने लाइव रिपो ट्रैड पर टोकनाइज्ड जमा और सरकारी बॉन्ड का परीक्षण किया, जिसमें स्विफ्ट पर निर्भरता नहीं थी। बैंक ऑफ इंग्लैंड की दो-रेखा रणनीति, जिसमें टोकनाइज्ड होलसेल मनी को RTGS बैलेंस के साथ रखा गया है; गर्वनर एंड्रयू बेली ने जोर दिया कि अगर टोकनाइज्ड जमा असफल हो जाए तो एक होलसेल CBDC के लिए तैयारी करना जरूरी है। जापान का रिटेल CBDC पायलट, जो अब लाइव चरण में है, ऐसी अवसंरचना का निर्माण कर रहा है जो प्रति सेकंड लाखों ट्रांजैक्शन का समर्थन करता है और नकद जैसी गुप्तता की सुविधा भी प्रदान करता है। मिलकर ये प्रयास दिखाते हैं कि प्रोग्रामेबिलिटी, रीयल-टाइम ट्रांसपेरेंसी, और अणु-सेटलमेंट व्यावहारिक और प्रभावी हैं। फिर भी, चुनौती बनी रहती है: पूरे वित्तीय प्रणाली को बिना क्रेडिट निर्माण या मध्यस्थता को प्रभावित किए इन नई लाइनों पर कैसे लाया जाए। प्रोजेक्ट पाइन की वास्तुकला और महत्व प्रोजेक्ट पैन का डिजिटल मौद्रिक ढांचा परत-दर-परत है: आधार में एक प्रोग्रामेबल ब्लॉकचैन (Besu); उसके ऊपर ERC-20 जैसे टोकनाइज्ड एसेट्स; और ऊपर नीति को लागू करने वाले स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स। यह दर्शाता है कि केंद्रीय बैंक के मुख्य उपकरणों को स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट के रूप में पुनर्निर्मित किया जा सकता है, जिससे तेज़ी से लागू (संभवतः सेकंडों में), लचीदी सुविधाएँ, और अधिक सुव्यवस्थित संचालन संभव होते हैं। सहयोगी संस्थान और परीक्षण का दायरा सात प्रमुख केंद्रीय बैंकों—ऑस्ट्रेलिया, कनाडा, इंग्लैंड, मेक्सिको, स्विट्ज़रलैंड, यूरोपीय संघ, और संयुक्त राज्य—ने प्रोजेक्ट पाइन के टूलकिट डिज़ाइन और परीक्षण प्रोटोकॉल में योगदान दिया। हालांकि, इन निष्कर्षों का तात्पर्य इन बैंकों को अंगीकार करने से नहीं है, बल्कि यह भविष्य के अनुसंधान के लिए आधार प्रदान करता है। इनTests में विभिन्न आर्थिक परिदृश्यों का परीक्षण किया गया, जिनमें ब्याज दर वृद्धि और ऋण संकट शामिल हैं, साथ ही छोटे/लंबे समय सीमा, विभिन्न सिस्टम आकार, तरलता स्थिति, और ऋण विधियों का परीक्षण किया गया, जिससे प्रणाली की मजबूती का परीक्षण हुआ। टोकनाइज्ड मौद्रिक नीति के लिए मुख्य व्यावहारिक चुनौतियाँ जैसे-जैसे केंद्रीय बैंक ब्लॉकचेन-आधारित मौद्रिक उपकरणों पर विचार कर रहे हैं, उन्हें कानूनी, संचालनात्मक, और धारणा संबंधी चुनौतियों का सामना भी है: - अंतःक्रियाशीलता: मौजूदा ब्लॉकचेन अक्सर अलग-अलग नेटवर्क के रूप में काम करते हैं, जिनके प्रोटोकॉल अलग होते हैं, जबकि पारंपरिक वित्तीय अवसंरचना एकीकृत है। यह विखंडन भुगतान में देरी और फंड लॉक होने का खतरा पैदा करता है। विशेषज्ञ चेतावनी देते हैं कि एक ही ब्लॉकचेन का वर्चस्व न केवल स्थिरता को खतरे में डाल सकता है। - कानूनी अंतिमता: कई क्षेत्रों में ब्लॉकचेन डेटा को कानूनी रूप से बाध्यकारी टाइटल के रूप में अभी मान्यता नहीं मिली है; अक्सर ऑफचेन “गोल्डन रिकॉर्ड” कानूनी आवश्यक रहता है, जिससे टोकनयुक्त वित्त का विस्तार कानूनों में बदलाव तक सीमित रह सकता है। - साइबर प्रतिरक्षा: स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स कोड आधारित होते हैं और बग्स के प्रति संवेदनशील हैं। पारंपरिक प्रणालियों के विपरीत, जहां मनुष्यों की मध्यस्थता संभव है, “कोड कानून है” का अर्थ है कि त्रुटियों के गंभीर परिणाम हो सकते हैं। कुछ देश, जैसे जापान, साइबर हमलों, तकनीकी विफलताओं या अनुबंध गलतीयों को संबोधित करने के लिए बैकअप तंत्र बना रहे हैं। - गोपनीयता बनाम पारदर्शिता: नियामक और बैंक जोखिम का प्रबंधन करने और अपराध से रोकथाम के लिए पारदर्शिता की मांग करते हैं, जबकि उपयोगकर्ता दैनिक लेनदेन की गोपनीयता चाहते हैं। इन आवश्यकताओं के संतुलन के लिए टियरड डिस्क्लोजर, जीरो-ज्ञान सबूत, और नाममात्र वाउचर जैसी पहलें खोजी जा रही हैं। निष्कर्ष टोकनाइज्ड मौद्रिक नीति गति, लचीलापन, और परिचालन दक्षता में आकर्षक सुधार प्रस्तुत करती है। फिर भी, ऐसी प्रणालियों को लागू करना जटिल अंतःविषय बाधाओं को पार करना आवश्यक है। केंद्रीय बैंकों को विधायकों, साइबरसुरक्षा विशेषज्ञों, और वित्तीय संस्थानों के साथ मिलकर सुरक्षित, न्यायसंगत, और मजबूत प्रोग्रामेबल मौद्रिक अवसंरचना स्थापित करनी चाहिए।