Perché le banche centrali stanno esplorando le blockchain? Le banche centrali si stanno avvicinando con cautela al mondo della blockchain, non per moda, ma perché l'intera infrastruttura monetaria — dai reti di regolamento alla custodia degli asset — viene sempre più codificata in software. Il settore finanziario sta tokenizzando fondi del mercato monetario, titoli di Stato, e perfino depositi bancari. Secondo l’Atlantic Council, attualmente 134 giurisdizioni stanno indagando o sperimentando le valute digitali delle banche centrali (CBDC), un forte aumento rispetto alle 35 del 2020. Le banche commerciali avvertono che, senza la capacità di trasferire depositi tokenizzati su blockchain pubbliche come Solana o registri privati come R3 Corda, rischiano di diventare obsolete. Le banche centrali si concentrano su due domande principali: le operazioni tradizionali come acquisti sul mercato aperto, facilities di stand-by e remunerazione delle riserve possono funzionare se le riserve e i bond diventano token intelligenti?E la trasmissione della politica monetaria può essere migliorata se i meccanismi di politica sono incorporati direttamente nel codice?Queste domande sono alla base di iniziative come Project Pine, il Project Guardian di Singapore, il sandbox di CBDC wholesale della Bank of England, e il pilota pluriennale di CBDC al dettaglio in Giappone. Cosa è la Politica Monetaria Tokenizzata? La politica monetaria tokenizzata si riferisce ad asset e passività delle banche centrali rappresentati come token programmabili su una piattaforma di registro distribuito. La Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS) descrive un ecosistema in cui denaro e titoli coesistono su un registro comune, con azioni monetarie eseguite tramite smart contract, sostituendo i processi tradizionali batch usati nei sistemi RTGS (regolamento in tempo reale), di notte. In questo sistema, gli strumenti di politica sono codificati: i pagamenti di interesse sulle riserve diventano coupon automatici accreditati ad ogni chiusura di blocco; accordi di repo e reverse repo sono scambi di asset condizionati che si autoliquidano alla scadenza; le più police di collaterale diventano parametri regolabili che influenzano immediatamente tutte le controparti. Project Pine ha presentato questi concetti usando token ERC-20 su una blockchain Ethereum compatibile e autorizzata. Differenze dalla Politica Monetaria Tradizionale I sistemi convenzionali come Fedwire o l’RTGS della Banca d’Inghilterra operano in batch discontinui, di notte, richiedendo interventi manuali. Al contrario, i sistemi tokenizzati regolano le transazioni in modo atomico in pochi secondi, mantenendo tracce immutabili e permettendo aggiornamenti di politica istantanei senza aspettare le operazioni dei dealer. La BIS evidenzia che questa integrazione di asset e regolamento in un’unica piattaforma riduce il rischio operativo e la latenza. Comprendere Project Pine Project Pine, avviato alla fine del 2024 dal BIS Innovation Hub e dalla Federal Reserve di New York, ha sviluppato un prototipo di toolkit per permettere alle banche centrali di testare se gli strumenti tradizionali — interesse sulle riserve, operazioni di repo, acquisti di asset — possano essere implementati tramite smart contract in ambienti blockchain. Pubblicato nel maggio 2025, ha condotto scenari simulati di calma e crisi: - In condizioni normali, un reverse repo di un giorno drenava automaticamente le riserve a tassi predeterminati. - Durante shock di liquidità, una linea di prestito di emergenza si attivava in secondi per stabilizzare i tassi di interesse. - Gli acquisti di asset prevedevano accettazione rapida delle offerte, calcolo delle assegnazioni e regolamento di riserve digitali per bond tokenizzati. Le prove hanno coinvolto banche commerciali simulate e una piattaforma blockchain programmabile che automatizzava pagamenti, valutazioni di collaterale e azioni di politica — mostrando come potrebbe funzionare un sistema finanziario tokenizzato attivo 24/7. Impegni Internazionali a Sostegno Altre banche centrali stanno portando avanti simili pilot. Il Project Guardian di Singapore (momentaneamente offline dal 24 maggio 2025) ha testato depositi tokenizzati e obbligazioni governative in operazioni di repo live su registri condivisi senza ricorrere a Swift. La strategia a doppio binario della Banca d’Inghilterra permette di gestire moneta all’ingrosso tokenizzata affiancata ai saldi RTGS; il governatore Andrew Bailey ha sottolineato la preparazione per una CBDC wholesale, qualora i depositi tokenizzati dovessero fallire.

Il pilota di CBDC al dettaglio in Giappone, ora in fase attiva, costruisce un’infrastruttura capace di gestire decine di migliaia di transazioni al secondo e integra funzioni di privacy per garantire l’anonimato simile al contante. Complessivamente, queste iniziative dimostrano che programmazione, trasparenza in tempo reale e regolamento atomico sono pratici ed efficaci. Tuttavia, resta la sfida di come trasferire interamente i sistemi finanziari a queste nuove tecnologie senza disturbare la creazione di credito o l’intermediazione. Architettura e Rilevanza di Project Pine L’architettura digitale di Project Pine si compone di più livelli: una blockchain programmabile (Besu) come base; asset tokenizzati come riserve ERC-20 al centro; e smart contract che implementano la politica monetaria nel livello più superiore. È pionieristico nel dimostrare che gli strumenti chiave delle banche centrali possono essere ricostruiti come smart contract, permettendo una distribuzione più rapida (potenzialmente in secondi), strutture adattabili e operazioni semplificate con maggiore flessibilità. Istituzioni Collaboratrici e Portata dei Test Sette grandi banche centrali — tra cui Australia, Canada, Inghilterra, Messico, Svizzera, UE e USA — hanno contribuito alla progettazione del toolkit di Project Pine e ai protocolli di test. Pur non impegnando queste banche a una piena adozione, i risultati forniscono una base per future ricerche. I test hanno simulato vari scenari economici, tra cui aumenti dei tassi e crisi del debito, esplorando tempi brevi e lunghi, diverse dimensioni di sistema, condizioni di liquidità e metodi di prestito, confermando la robustezza del sistema. Principali sfide pratiche per la politica monetaria tokenizzata Mentre le banche centrali esplorano strumenti monetari basati su blockchain, affrontano sfide legali, operative e concettuali: - Interoperabilità: le blockchain attuali spesso operano come reti isolate con protocolli unici, a differenza delle infrastrutture finanziarie convenzionali unificate. Questa frammentazione può causare ritardi nei pagamenti e fondi bloccati. Gli esperti avvertono che il dominio di una singola blockchain potrebbe creare fragilità. - Finalità Legale: molte giurisdizioni non riconoscono ancora i dati blockchain come titoli legalmente vincolanti; un "golden record" offchain rimane spesso necessario legalmente, limitando la diffusione della finanza tokenizzata finché le leggi non si evolvono. - Resilienza Cyber: smart contract sono codice e soggetti a bug. Al contrario dei sistemi tradizionali, dove l’intervento umano è possibile, “il codice è legge” e gli errori possono avere conseguenze gravi. Alcuni paesi, come il Giappone, stanno sviluppando meccanismi di fallback per affrontare attacchi informatici, fallimenti tecnici o malfunzionamenti dei contratti. - Privacy vs. Trasparenza: regolatori e banche vogliono trasparenza per gestire rischi e prevenire il crimine, mentre gli utenti chiedono privacy — specialmente per le transazioni quotidiane. Soluzioni in fase di esplorazione includono disclosure stratificata, zero-knowledge proofs e voucher di anonimato per bilanciare questi bisogni. Conclusioni La politica monetaria tokenizzata offre miglioramenti promettenti in rapidità, flessibilità e efficienza operativa. Tuttavia, implementare tali sistemi richiede di superare ostacoli significativi di natura interdisciplinare. Le banche centrali devono collaborare con legislatori, esperti di cybersecurity e istituzioni finanziarie per creare infrastrutture di moneta programmabile sicure, eque e resilienti.