なぜ中央銀行はブロックチェーンを探索しているのか 中央銀行はトレンドによるものではなく、警戒しながらもブロックチェーンの世界へ慎重に足を踏み入れています。その理由は、決済ネットワークや資産管理を含む貨幣のインフラ全体がますますソフトウェアにエンコードされつつあるからです。金融セクターでは、マネーマーケットファンドや国債、さらには銀行預金までもトークン化が進んでいます。アトランティック・カウンシルによると、現在134の法域が中央銀行デジタル通貨（CBDC）の調査や試験を行っており、2020年の35から大きく増加しています。商業銀行は、SolanaのようなパブリックブロックチェーンやR3 Cordaのようなプライベートレジャーにトークン化された預金を自由に移動できなければ、時代遅れになるリスクを警告しています。 中央銀行は主に二つの疑問に焦点を当てています。伝統的な公開市場操作やスタンディングファシリティ、準備金利息の付与といった運用は、準備金や債券がスマートトークンになった場合でも機能し続けるのか？そして、政策の伝達は、コードに直接組み込まれたときにより改善されるのか？これらの問いは、シンガポールのプロジェクト・パインやガーディアン、イングランド銀行のホールセールCBDC実験環境、そして日本の多年度にわたるリテールCBDCパイロットといった取り組みの根底にあります。 トークン化された金融政策とは何か トークン化された金融政策は、中央銀行の資産と負債が分散型台帳プラットフォーム上のプログラム可能なトークンとして表現されることを指します。バーゼル銀行間取引所（BIS）は、貨幣と証券が共通の台帳上に共存し、スマートコントラクトによって実行される金融行動によって、従来の夜間RTGS（リアルタイム総決済）システムのバッチ処理を置き換えるエコシステムを描いています。このシステムでは、政策手段もコード化されており、準備金利息の支払いは自動化されたクーポンとして、リセットごとにクレジットされる仕組みです。レポ取引や逆レポ取引は条件付きの資産交換であり、満期時に自己決済されます。担保のヘアカットは調整可能なパラメータとなり、即座にすべての取引相手に影響します。プロジェクト・パインは、Ethereum互換の許可制ブロックチェーン上のERC-20トークンを用いてこれらの概念を実証しました。 従来の金融政策との違い 従来のFedwireやイングランド銀行のRTGSは、夜間に区切られた取引バッチで運用されており、人手による介入も必要です。それに対し、トークン化されたシステムは、取引を秒単位でアトミックに決済し、変更不可能な監査証跡を維持するとともに、ディーラーの取引を待つことなく即時に政策の更新が可能です。BISは、資産と決済が一つの台帳に統合されることで、運用リスクと遅延が削減されると指摘しています。 プロジェクト・パインの理解 2024年後半にBISイノベーションハブとニューヨーク連邦準備銀行によって開始されたプロジェクト・パインは、中央銀行が、準備金の利息、レポ操作、資産購入といった一般的なツールを、ブロックチェーン上のスマートコントラクトとして実現可能かを試験するためのプロトタイプツールキットを開発しました。2025年5月に公開されたこのプログラムは、静穏時と危機時を模擬したシナリオを実行しました。 - 通常時には、1日の逆レポが自動的に準備金を所定のレートで流出させる。 - 流動性ショック時には、緊急貸出施設が秒以内に作動し、金利を安定させる。 - 資産購入では、即座に入札を受け入れ、割り当てを計算し、デジタル準備金によるトークン化債券の決済を行った。 これらのテストには、シミュレーションされた民間銀行と自動支払い、担保評価、政策行動を担うプログラム可能なブロックチェーンプラットフォームが含まれ、24時間365日のトークナイズされた金融システムの実現性を示しました。 国際的な取り組み 他の中央銀行も類似の試験を実施しています。シンガポールのガーディアン・プロジェクト（2025年5月24日時点で一時的に休止中）は、共有された分散型台帳上でトークン化された預金や国債をSwiftに頼らずにライブレポ取引に使用しました。イングランド銀行の二重レール戦略では、トークン化されたホールセールマネーとRTGS残高を併用可能としています。総裁のアンドリュー・ベイリーは、トークン化された預金の普及が遅れた場合に備え、ホールセールCBDCの準備もあると強調しています。日本のリテールCBDCパイロットは、秒間数万の取引を処理できるインフラを構築し、現金と同様の匿名性やプライバシー保護も取り入れています。 これらの取り組みは、プログラム性やリアルタイムの透明性、アトミックな決済が実用的かつ効果的であることを示しています。しかし、重要な課題は、これら新しい決済レールに金融システム全体を移行させる際に、信用創造や仲介機能を妨げることなく行えるかどうかです。 プロジェクト・パインの仕組みと意義 プロジェクト・パインのデジタルマネタリー・フレームワークは、多層構造になっています。基盤にはプログラマブルなブロックチェーン（Besu）、中間層にはERC-20準備金などのトークン化資産、トップには金融政策を実施するスマートコントラクトが配置されています。これは、主要な中央銀行のツールをスマートコントラクトとして再構築できると示した画期的なもので、迅速な展開（数秒以内）、柔軟な対応、スリムな運用を可能にします。 協力機関と試験の範囲 オーストラリア、カナダ、イングランド、メキシコ、スイス、EU、米国を含む7つの主要中央銀行が、プロジェクト・パインのツールキット設計と試験に参加しました。これらの結果は、採用を義務付けるものではありませんが、今後の研究の土台となります。様々な経済シナリオ（利上げや債務危機など）を模擬し、短期・長期の時間枠、システム規模、流動性状況、貸出手法を検証し、システムの堅牢性も確認しました。 トークナイズされた金融政策の実務上の課題 中央銀行がブロックチェーンを用いた金融ツールの導入を検討するにあたり、法的、運用上、概念的なハードルがあります。 - 相互運用性：現行のブロックチェーンは、それぞれ固有のプロトコルを持つ孤立したネットワークが多く、従来の金融インフラの統合性とは異なるため、決済遅延や資金のロックといった問題を引き起こすリスクがあります。専門家は、特定のブロックチェーンの支配が脆弱性を生む恐れも指摘しています。 - 法的確定性：多くの法域では、ブロックチェーン上のデータはまだ法的に所有権証明として認められておらず、オフチェーンの「ゴールデンレコード」が必要なため、法整備の進展が待たれます。 - サイバー耐性：スマートコントラクトはコードであり、バグに脆弱です。従来のシステムは人間による介入が可能ですが、「コードは法律」である場合、エラーは重大な結果をもたらします。一部の国（日本など）は、サイバー攻撃や技術的障害、契約の不具合に対処するためのバックアップメカニズムを構築しています。 - プライバシーと透明性のバランス：規制当局や銀行はリスク管理や犯罪防止のために透明性を求めますが、ユーザーは日常取引においてプライバシーを望みます。検討されている解決策には、段階的な開示、ゼロ知識証明、匿名バウチャーなどがあります。 まとめ トークナイズされた金融政策は、速度や柔軟性、運用効率の向上に大きな可能性を持っています。ただし、その実現には、多方面にわたる課題の克服が必要です。中央銀行は、立法当局やサイバーセキュリティの専門家、金融機関と連携し、安全で公平かつ弾力性のあるプログラム可能な金融インフラの構築を進める必要があります。