Por que os Bancos Centrais estão Explorando Blockchain? Os bancos centrais estão entrando com cautela no universo do blockchain, não por seguir tendências, mas porque toda a infraestrutura monetária — desde redes de liquidação até custódia de ativos — está cada vez mais sendo codificada em software. O setor financeiro está tokenizando fundos de mercado monetário, Títulos do Tesouro e até depósitos bancários. De acordo com o Conselho Atlantic, 134 jurisdições já estão investigando ou pilotando moedas digitais de bancos centrais (CBDCs), um aumento acentuado em relação às 35 de 2020. Os bancos comerciais alertam que, sem a capacidade de transferir depósitos tokenizados por blockchains públicas como Solana ou contadores privados como R3 Corda, correm risco de obsolescência. Os bancos centrais focam em duas questões principais: operações tradicionais, como compras de mercado aberto, facilidades permanentes e remuneração de reservas, podem funcionar se reservas e títulos se tornarem tokens inteligentes?E a transmissão de política monetária pode melhorar quando os mecanismos de política estiverem incorporados diretamente no código?Essas perguntas sustentam iniciativas como o Projeto Pine, o Projeto Guardian de Cingapura, o sandbox de CBDC por atacado do Banco da Inglaterra e o piloto de CBDC para varejo de vários anos do Japão. O que é Política Monetária Tokenizada? Política monetária tokenizada refere-se a ativos e passivos do banco central representados como tokens programáveis em uma plataforma de livro-razão distribuído. O Banco de Compensações Internacionais (BIS) descreve um ecossistema onde dinheiro e títulos coexistem em um livro-razão comum, com ações monetárias executadas por contratos inteligentes, substituindo processos tradicionais, em lotes, usados em sistemas de liquidação bruta em tempo real (RTGS). Nesse sistema, os instrumentos de política são codificados: pagamentos de juros de reservas tornam-se cupons automáticos creditados a cada fechamento de bloco; acordos de recompra (repo) e contra-repurchase são trocas condicionais de ativos que se liquidem automaticamente no vencimento; descontos de garantias tornam-se parâmetros ajustáveis que afetam instantaneamente todos os contrapartes. O Projeto Pine demonstrou esses conceitos usando tokens ERC-20 em um blockchain permissionado compatível com Ethereum. Diferenças em Relação à Política Monetária Tradicional Sistemas convencionais como o Fedwire ou o RTGS do Banco da Inglaterra operam em lotes de uma noite para outra, exigindo intervenções manuais. Em contraste, sistemas tokenizados liquidam transações de forma atômica em segundos, mantendo trilhas de auditoria imutáveis e permitindo atualizações de política instantâneas, sem a necessidade de esperar pelas negociações dos operadores. O BIS observa que a integração de ativos e liquidação em um único livro-razão reduz riscos operacionais e latência. Entendendo o Projeto Pine Lançado no final de 2024 pelo Hub de Inovação do BIS e pelo Fed de Nova York, o Projeto Pine desenvolveu um protótipo de kit de ferramentas que permite aos bancos centrais testar se instrumentos típicos — juros sobre reservas, operações de recompra, compras de ativos — podem ser implementados via contratos inteligentes em ambientes blockchain. Publicado em maio de 2025, executou cenários simulados de calma e crise: - Em condições normais, uma operação de recompra reversa de um dia drenava reservas automaticamente a taxas predefinidas. - Durante choques de liquidez, uma facilidade de empréstimo de emergência ativada em segundos para estabilizar as taxas de juros. - As compras de ativos envolviam aceitação de propostas instantâneas, cálculos de alocação e liquidação de reservas digitais para títulos tokenizados. Os testes envolveram bancos comerciais simulados e uma plataforma de blockchain programável, automatizando pagamentos, avaliação de garantias e ações de política — ilustrando como um sistema financeiro tokenizado 24/7 poderia funcionar. Esforços Globais Complementares Outros bancos centrais estão conduzindo pilotos semelhantes. O Projeto Guardian de Cingapura (temporariamente fora do ar em 24 de maio de 2025) testou depósitos tokenizados e títulos do governo em negociações de recompra ao vivo, em livros distribuídos compartilhados, sem depender do Swift.

A estratégia de duplo transporte do Banco da Inglaterra permite moeda de atacado tokenizada ao lado de saldos RTGS; o governador Andrew Bailey ressaltou a preparação para uma CBDC de atacado, caso os depósitos tokenizados apresentem dificuldades. O piloto de CBDC de varejo do Japão, agora numa fase ao vivo, constrói uma infraestrutura capaz de suportar dezenas de milhares de transações por segundo, com recursos de privacidade que fornecem anonimato semelhante ao dinheiro em espécie. Juntos, esses exemplos demonstram que a programabilidade, a transparência em tempo real e a liquidação atômica são viáveis e eficazes. Contudo, o desafio continua: como transferir sistemas financeiros inteiros para essas novas plataformas sem prejudicar a criação de crédito ou a intermediação. Arquitetura e Importância do Projeto Pine A estrutura de moeda digital do Projeto Pine é em camadas: uma blockchain programável (Besu) forma a base; ativos tokenizados, como reservas ERC-20, ficam no meio; e contratos inteligentes que implementam a política monetária estão na camada superior do protocolo. É uma inovação ao demonstrar que ferramentas essenciais do banco central podem ser reformuladas como contratos inteligentes, possibilitando implantação mais rápida (potencialmente em segundos), instalações adaptáveis e operações simplificadas com maior flexibilidade. Instituições Colaboradoras e Escopo dos Testes Sete bancos centrais — incluindo Austrália, Canadá, Reino Unido, México, Suíça, União Europeia e Estados Unidos — contribuíram para o desenvolvimento da ferramenta de Project Pine e protocolos de teste. Embora os resultados não comprometam esses bancos à adoção, fornecem uma base para futuras pesquisas. Os testes simularam diversos cenários econômicos, incluindo aumentos de taxa, crises de dívida, diferentes prazos, tamanhos de sistema, condições de liquidez e métodos de empréstimo, validando a robustez do sistema. Principais Desafios Práticos para a Política Monetária Tokenizada Ao considerarem ferramentas monetárias baseadas em blockchain, os bancos centrais enfrentam desafios legais, operacionais e conceituais: - Interoperabilidade: blockchains atuais frequentemente operam como redes isoladas com protocolos únicos, diferentemente da infraestrutura financeira convencional unificada. Essa fragmentação pode causar atrasos em pagamentos e fundos bloqueados. Especialistas alertam que o domínio de uma única blockchain pode gerar fragilidade sistêmica. - Finalidade Legal: muitas jurisdições ainda não reconhecem dados em blockchain como títulos legalmente vinculantes; um “registro dourado” offchain costuma ser necessário legalmente, o que pode limitar o alcance das finanças tokenizadas até que as leis evoluam. - Resiliência Cibernética: contratos inteligentes são código suscetível a bugs. Diferentemente de sistemas tradicionais, onde intervenções humanas podem ocorrer, “o código é lei”, e erros podem ter consequências graves. Países como o Japão estão criando mecanismos de fallback para lidar com ataques cibernéticos, falhas técnicas ou falhas contratuais. - Privacidade versus Transparência: reguladores e bancos precisam de transparência para gerenciar riscos e prevenir crimes, enquanto usuários querem privacidade — especialmente para transações diárias. Soluções em exploração incluem sistemas de divulgação em níveis distintos, provas de conhecimento zero e vouchers de anonimato, equilibrando essas necessidades. Conclusão A política monetária tokenizada oferece melhorias promissoras em velocidade, flexibilidade e eficiência operacional. Contudo, implementar esses sistemas requer superar obstáculos interdisciplinares significativos. Bancos centrais devem colaborar com legisladores, especialistas em cibersegurança e instituições financeiras para estabelecer infraestruturas monetárias programáveis seguras, justas e resilientes.