Почему центральные банки исследуют блокчейны? Центральные банки осторожно входят в сферу блокчейнов, не из-за модных трендов, а потому что вся инфраструктура денег — от сетей клиринга до хранения активов — все больше преобразуется в программное обеспечение. Финансовый сектор токенизирует фонды денежного рынка, казначейские облигации и даже банковские депозиты. По данным Atlantic Council, сейчас 134 юрисдикции исследуют или проводят пилотные проекты по цифровым валютам центральных банков (CBDC), что значительно больше по сравнению с 35 в 2020 году. Коммерческие банки предупреждают, что без возможности передавать токенизированные депозиты через публичные блокчейны, такие как Solana, или частные реестры, например R3 Corda, они рискуют устареть. Центральные банки сосредоточены на двух основных вопросах: смогут ли традиционные операции — открытые рыночные покупки, Standing facilities и выплаты резервов — функционировать, если резервы и облигации станут умными токенами?И сможет ли передача денежной политики улучшиться, если механизмы политики будут встроены непосредственно в код?Эти вопросы лежат в основе таких инициатив, как Project Pine, Singapore’s Project Guardian, Банк Англии’s wholesale CBDC sandbox и многолетнего пилотного проекта розничной CBDC в Японии. Что такое токенизированная денежная политика? Токенизированная денежная политика — это представление активов и обязательств центрального банка в виде программируемых токенов на распределенной реестровой платформе. Банк международных расчетов (BIS) описывает экосистему, в которой деньги и ценные бумаги сосуществуют на общем реестре, а денежные действия реализуются посредством смарт-контрактов, заменяя традиционные пакетные процессы, используемые в системах мгновенных расчетов RTGS (real-time gross settlement). В этой системе инструменты политики кодируются: проценты по резервам автоматически выплачиваются как купоны по закрытию каждого блока; сделки репо и обратного репо представляют собой условные обмены активами, которые автоматически ликвидируются при наступлении срока; залоговые скидки становятся настраиваемыми параметрами, мгновенно влияющими на всех участников. Project Pine продемонстрировал эти концепции с помощью токенов ERC-20 на разрешенной блокчейн-платформе, совместимой с Ethereum. Отличия от традиционной денежной политики Обычные системы, такие как Fedwire или RTGS Банка Англии, работают по суточным пакетам, требуя ручных вмешательств. В отличие от них, токенизированные системы осуществляют расчет транзакций атомарно за секунды, сохраняя неизменяемый аудит trails и позволяя мгновенно обновлять политику без ожидания сделок участников. BIS отмечает, что интеграция активов и расчетов на одном реестре снижает операционные риски и задержки. Понимание Project Pine Проект Pine, запущенный в конце 2024 года BIS Innovation Hub и Нью-Йоркским федеральным резервом, разработал прототип набора инструментов, позволяющих центральным банкам тестировать, могут ли обычные инструменты — проценты по резервам, операции репо, покупки активов — реализовываться через смарт-контракты в блокчейн-среде. В мае 2025 года было опубликовано описание, включающее моделирование сценариев спокойной экономики и кризиса: - В обычных условиях автоматический однодневный обратный репо уменьшал резервы по заданным ставкам. - В условиях ликвидных шоков включалась аварийная программа кредитования в течение нескольких секунд для стабилизации ставок. - Покупки активов осуществлялись через мгновенное принятие заявок, расчет распределения и расчет цифровых резервов за токенизированные облигации. Тесты проводились с участием смоделированных коммерческих банков и программируемой блокчейн-платформы, автоматизирующей платежи, оценку обеспечения и регуляторные действия — демонстрируя, как может работать круглосуточная токенизированная финансовая система. Глобальные усилия Другие центральные банки проводят аналогичные пилоты. Проект Guardian Сингапура (временно отключен с 24 мая 2025 года) тестировал токенизированные депозиты и государственные облигации в реальных сделках репо на совместных распределенных реестрах без использования системы Swift. Стратегия банка Англии включает использование токенизированных оптовых денег наряду с балансами RTGS; губернатор Эндрю Баiley подчеркнул подготовленность к запуску оптовой CBDC, если токенизированные депозиты не оправдают ожиданий.

Пилот розничной CBDC в Японии, находящийся на этапе живых тестов, создает инфраструктуру, способную обрабатывать десятки тысяч транзакций в секунду и учитывать вопросы приватности, предоставляя пользователям анонимность, похожую на наличные. Все эти инициативы показывают, что программируемость, прозрачность в реальном времени и атомарное урегулирование возможны и эффективны. Однако остается вопрос: как перевести всю финансовую систему на эти новые технологии без нарушения процессов кредита или посредничества. Архитектура и значение Project Pine Цифровая денежная инфраструктура Project Pine построена слоями: базовый уровень — программируемый блокчейн (Besu); второй — токенизированные активы, такие как резервные ERC-20; и верхний — смарт-контракты, реализующие денежную политику. Это демонстрация того, что ключевые инструменты центрального банка могут быть перепроектированы как смарт-контракты, что обеспечивает более быструю передачу (возможную за секунды), гибкие возможности и более эффективную работу. Участвующие институты и масштаб тестирования В проекте приняли участие семь крупнейших центральных банков — Австралии, Канады, Великобритании, Мексики, Швейцарии, ЕС и США. Их вклад включает разработку инструментов и протоколов тестирования. Хотя результаты не предполагают обязательного внедрения, они создают основу для будущих исследований. Тесты моделировали различные экономические сценарии — повышение ставок, долговые кризисы, разные временные рамки, размеры систем, условия ликвидности и методы кредитования, что подтвердило устойчивость системы. Основные практические вызовы токенизированной денежной политики При рассмотрении блокчейн-инструментов центральные банки сталкиваются с юридическими, операционными и концептуальными вопросами: - Взаимосовместимость: текущие блокчейны часто функционируют как изолированные сети с уникальными протоколами, в отличие от единой инфраструктуры традиционной финансовой системы. Это рискует задержками платежей и блокировкой средств. Эксперты предупреждают, что доминация одного блокчейна может создать уязвимость. - Юридическая окончательность: во многих юрисдикциях данные блокчейнов пока не признаются легитимным титулом; зачастую сохраняется необходимость обращения к так называемой offchain-«золотой записи», что ограничивает распространение токенизированных финансов до внесения изменений в законодательство. - Киберустойчивость: смарт-контракты — это код, подверженный ошибкам и уязвимостям. В отличие от традиционных систем, где вмешательство человека возможно, ошибочный код может иметь серьезные последствия. Некоторые страны, например Япония, создают резервные механизмы для реагирования на кибератаки, технические сбои или ошибки в контрактах. - Конфиденциальность и прозрачность: регуляторы и банки требуют прозрачности для управления рисками и предотвращения преступлений, в то время как пользователи хотят сохранять конфиденциальность — особенно при ежедневных транзакциях. Варианты решений включают иерархическую раскрываемость, доказательства нулевого знания и анонимные ваучеры, балансирующие эти потребности. Заключение Токенизированная денежная политика обещает значительные преимущества в скорости, гибкости и операционной эффективности. Однако внедрение таких систем связано с преодолением множества междисциплинарных вызовов. Центральным банкам необходимо сотрудничать с законодателями, экспертами по кибербезопасности и финансовыми институтами для создания безопасных, справедливых и устойчивых программируемых денежных инфраструктур.