Чому централізовані банки досліджують блокчейни? Центральні банки обережно входять у сферу блокчейнів не через тренди, а тому, що вся інфраструктура грошей — від мереж обробки розрахунків до зберігання активів — все більше кодується у програмне забезпечення. Фінансовий сектор токенізує кошти грошового ринку, казначейські цінні папери та навіть банківські депозити. За даними Atlantic Council, наразі 134 юрисдикції досліджують або тестують цифрові валюти центральних банків (CBDC), що є різким зростанням порівняно з 35 у 2020 році. Комерційні банки попереджають, що без можливості перетачувати токенізовані депозити через публічні блокчейни, такі як Solana, або приватні реєстри, наприклад R3 Corda, вони ризикують застаріти. Центральні банки зосереджені на двох основних питаннях: чи можуть традиційні операції, такі як відкриття ринку, міжбанківські кредити і резервна винагорода, функціонувати, якщо резервы та облігації стануть смарт-токенами?І чи може покращитися передача монетарної політики, якщо механізми політики будуть закодовані безпосередньо у програмному коді?Ці запитання лежать в основі таких ініціатив, як Project Pine, Project Guardian у Сінгапурі, wholesale CBDC sandbox Банку Англії і багаторічний пілот retail CBDC у Японії. Що таке токенізована валютна політика? Токенізована валютна політика — це представлення активів і зобов'язань центрального банку у вигляді програмованих токенів на платформі розподіленого реєстру. Міжнародний валютний фонд (Банк міжнародних розрахунків, BIS) описує екосистему, в якій гроші і цінні папери існують разом на спільному реєстрі з монетарними діями, реалізованими за допомогою смарт-контрактів, що замінюють традиційні пакетні процеси у системах RTGS (операції у режимі реального часу з підсумками). У цій системі інструменти політики закодовані: наприклад, автоматичні купони на відсотки за резервами, що нараховуються з кожним блоком, угоди репо та репо-реверсо — умовні обміни активами, які автоматично ліквідуються при погашенні; зменшення розміру застави стає налаштовуваним параметром, що миттєво впливає на всіх контрагентів. Проект Pine демонстрував ці концепції за допомогою ERC-20 токенів у дозволеному блокчейні, сумісному з Ethereum. Відмінності від традиційної монетарної політики Звичайні системи, такі як Fedwire або RTGS Банку Англії, працюють у дискретних нічних пакетах і вимагають ручного втручання. На відміну від них, токенізовані системи розраховуються атомарно за кілька секунд, з збереженням незмінних аудиторських записів і можливістю миттєвого оновлення політики без затримки через операції дилерів. BIS зазначає, що інтеграція активів і розрахунків у один реєстр зменшує операційний ризик і затримки. Розуміння Project Pine Проект Pine, запущений наприкінці 2024 року BIS Innovation Hub і Нью-Йоркським фондом федеральної резервної системи, створив прототипний набір інструментів для тестування можливості використання типових інструментів — відсотки за резерви, операції репо, купівля активів — через смарт-контракти у блокчейнах. Опублікований у травні 2025-го, він імітував сценарії спокійної та кризової ситуації: - У звичайних умовах, одноденне репо автоматично знімало резерви за встановленими ставками. - Під час кризових збоїв ліквідності запускала швидка аварійна позика для стабілізації ставок. - Купівля активів передбачала миттєвий прийом ставок, розрахунок розподілів і розрахунок цифрових резервів під токенізовані облігації. Тести були проведені із моделлю комерційних банків і програмованою платформою, що автоматизувала платежі, оцінку застав і політичні дії — демонструючи, як може функціонувати цілодобова токенізована фінансова система. Додаткові глобальні ініціативи Інші центральні банки також проводять схожі пілоти. Проект Guardian у Сінгапурі (тимчасово offline станом на 24 травня 2025 року) тестував токенізовані депозити і державні облігації у реальних репо-трейдах на спільних розподілених реєстрах без використання Swift.

Стратегія двох рельсів Банку Англії дозволяє одночасно використовувати токенізовані оптові кошти та баланс RTGS; Губернатор Ендрю Бейлі наголосив, що готується до запуску wholesale CBDC, якщо токенізовані депозити зупиняться. Видавничий пілот retail CBDC у Японії, який зараз у живій фазі, підтримує інфраструктуру для сотень тисяч транзакцій на секунду та включає функції приватності для забезпечення анонімності, схожої з готівкою. У сукупності ці ініціативи доводять, що програмованість, митрая прозорість і атомарне розрахування є практичними і ефективними. Водночас залишається питання: як перейти всі фінансові системи на ці нові рейки без шкоди для створення кредиту та посередництва. Архітектура і значення Project Pine Цифрова монетарна система Project Pine має багаторівневу структуру: запускати її слід поверх дозволеного блокчейну (Besu), що містить токенізовані активи, наприклад ERC-20 резерви — цей рівень є основою; і смарт-контракти, які реалізують монетарну політику, розміщені на верхньому рівні протоколу. Це новаторський проект, що демонструє можливість перепроектувати ключові інструменти центральних банків у вигляді смарт-контрактів, що дозволяє швидко запускати, адаптувати механізми і спрощувати операції з більшою гнучкістю. Співробітницькі установи і масштаб тестування Сім основних центральних банків — Австралія, Канада, Англія, Мексика, Швейцарія, ЄС і США — внесли свій внесок у розробку та тестування інструментарію Project Pine. Хоча результати не зобов’язують банки до негайного впровадження, вони створюють основу для майбутніх досліджень. Тести імітували різні економічні сценарії: підвищення ставок, боргові кризи, розглядали короткострокові і довгострокові періоди, різні розмір системи, умови ліквідності й види кредитування, підтверджуючи стабільність системи. Основні практичні виклики токенізованої валютної політики Розглядаючи використання блокчейну для монетарних інструментів, центральні банки стикаються з правовими, операційними й концептуальними викликами: - Інтероперабельність: сучасні блокчейни часто працюють як ізольовані мережі з унікальними протоколами, що відрізняється від єдиної фінансової інфраструктури. Це фрагментація може викликати затримки платежів і блокування коштів. Експерти попереджають, що домінування одного блокчейну може створити уразливість. - Юридична остаточність: багато юрисдикцій ще не визнають дані блокчейну як юридично затверджені права; зазвичай потрібен офчейн “золотий запис”, що потенційно обмежує застосування токенізованих фінансів до еволюції законодавства. - Кіберзахист: смарт-контракти базуються на коді і схильні до помилок. На відміну від традиційних систем, де люди можуть втрутитися, “код — це закон”, отже, помилки можуть мати серйозні наслідки. Деякі країни, наприклад Японія, створюють резервні механізми для реагування на кіберзлочини, технічні збої або глюки у контрактах. - Конфіденційність і прозорість: регулятори і банки вимагають прозорості для управління ризиками і запобігання злочинам, тоді як користувачі прагнуть до приватності — особливо у щоденних транзакціях. У дослідженнях розглядаються рішення — ступенева відкритість, доказ нульової знань і сертифікати анонімності — для балансування цих потреб. Висновок Токенізована валютна політика має потенціал для значних покращень швидкості, гнучкості й ефективності операцій. Водночас її впровадження вимагає подолання міждисциплінарних бар’єрів. Центральним банкам потрібно співпрацювати з законодавцями, фахівцями з кібербезпеки та фінансовими інститутами для створення безпечної, справедливої та стійкої програмової монетарної інфраструктури.