Il 15 maggio 2025, il Personale della Divisione Trading and Markets della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha pubblicato risposte alle Domande Frequenti (FAQ) riguardanti le Attività con Crypto Asset e la Tecnologia Distributed Ledger. Queste FAQ offrono indicazioni sulla custodia di crypto asset da parte di broker-dealer e sull’uso della blockchain da parte degli agenti di trasferimento per mantenere i Master Securityholder Files. Contemporaneamente, il Personale SEC e l'Ufficio del Consiglio Generale della Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) hanno annunciato l’immediato ritiro di una dichiarazione congiunta rilasciata nel luglio 2019 riguardante la custodia di crypto asset da parte dei broker-dealer. Questo ritiro, insieme alle nuove FAQ, fa parte di un’iniziativa più ampia della SEC per chiarire il quadro regolamentare relativo alle varie attività con crypto asset. Il 19 maggio, il Presidente della SEC Paul Atkins, intervenendo alla conferenza SEC Speaks, ha riferito di aver dato incarico al personale di iniziare a redigere proposte di regole formali relative alle criptovalute, continuando a chiarire le linee guida precedenti a livello di personale. La dichiarazione congiunta ritirata aveva evidenziato importanti sfide e rischi per i broker-dealer nella custodia di titoli di crypto asset, specialmente riguardo alla conformità alle leggi federali sui titoli. Le nuove FAQ cercano di chiarire come queste leggi si applicano ai titoli di crypto asset. **FAQ su Attività con Crypto Asset e Tecnologia Distributed Ledger** La guida si rivolge a broker-dealer e agenti di trasferimento, affrontando le seguenti questioni chiave: - **Responsabilità finanziaria dei broker-dealer:** La regola 15c3-3(b) del Securities Exchange Act del 1934 (Regola di Protezione del Cliente) si applica solo ai titoli e non ai crypto asset che non sono titoli. I broker-dealer possono controllare crypto asset classificati come titoli, anche quando non sono certificati, se custoditi presso luoghi di controllo qualificati. La conformità alla dichiarazione speciale di broker-dealer del 2020 (SPBD) è volontaria; essa offre una tutela temporanea senza modificare la Regola di Protezione del Cliente. - La custodia e i requisiti di capitale dei broker-dealer permettono di facilitare creazioni e riscatti in natura legati a prodotti di investimento spot in crypto exchange-traded products (ETP).

Le posizioni proprietarie in attività sottostanti devono essere incluse nei calcoli del capitale netto. Le posizioni in bitcoin o ether possono essere considerate facilmente negoziabili ai fini dell’applicazione della regola del taglio del 20% secondo l’Exchange Act, Regola 15c3-1. - I crypto asset qualificabili come contratti di investimento non sono coperti dalla Securities Investor Protection Act del 1970, a meno che non siano registrati ai sensi del Securities Act del 1933. Pertanto, la Securities Investor Protection Corporation (SIPC) non tutela le richieste dei clienti per crypto asset non titoli detenuti dai broker-dealer. - Per tutelare i crypto asset non titoli in caso di insolvenza di un broker-dealer, questi ultimi possono stipulare accordi per trattare tali asset come “asset finanziari” ai sensi dell’Articolo 8 del Uniform Commercial Code. Inoltre, i broker-dealer coinvolti in attività di crypto asset non titoli dovrebbero mantenere registri comparabili a quelli per i titoli, per garantire la protezione degli investitori e facilitare le verifiche. - **Agenti di trasferimento:** Le persone che svolgono funzioni di agenti di trasferimento per emittenti di titoli di crypto asset potrebbero dover registrarsi presso la SEC se esercitano una delle cinque attività descritte nella Sezione 3(a)(25) del Securities Exchange Act, relative a titoli registrati o efficacemente registrati ai sensi delle Sezioni 12 o esentati sotto determinate condizioni. - Gli agenti di trasferimento registrati possono utilizzare la tecnologia Distributed Ledger come loro file ufficiale di Master Securityholder, purché rispettino pienamente le leggi sui titoli applicabili. Possono conservare i dati delle transazioni su una blockchain mentre le informazioni personali vengono memorizzate fuori dalla catena, a condizione che i registri rimangano sicuri, accurati, aggiornati e facilmente disponibili alla SEC. Il Personale ha concluso incoraggiando gli operatori del settore ad interagire con loro, a porre domande e a chiedere assistenza riguardo all’applicazione delle regole di broker-dealer e agenti di trasferimento alle attività di crypto asset e alla tecnologia distributed ledger. **Ritiro della dichiarazione congiunta del personale** In concomitanza con la pubblicazione delle FAQ, il Personale SEC e FINRA hanno ritirato immediatamente la dichiarazione congiunta del 8 luglio 2019 sulla custodia di crypto asset da parte dei broker-dealer. Le nuove FAQ adottano un approccio più flessibile sulla custodia di crypto asset, contrastando con la precedente dichiarazione che aveva sollevato dubbi sulla possibilità dei broker-dealer di rispettare le regole di Protezione del Cliente e altre normative. **Conclusione** Le FAQ offrono la chiarezza necessaria per broker-dealer e agenti di trasferimento riguardo al trattamento regolamentare dei titoli di crypto asset. Questi sviluppi sottolineano l’intento della SEC di passare da un enforcement episodico e da linee guida informali a un quadro normativo più formalizzato, strutturato e coerente per le attività con crypto asset.